文章引言

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【现货】1月12日，SMM1#电解镍均价212050元/吨，环比-4650元/吨。进口镍均价报208550元/吨，环比-4550元/吨；基差7150元/吨，环比+200元/吨。

【供应】进口延续亏损，但沪伦比值上升，上周少量俄镍清关，关注进口窗口能否打开。12月国内产量超过月初排产，青山电积镍顺利产出缓解市场对纯镍供应紧张压力，部分持货商出货意愿增强。据SMM，12月全国电解镍产量1.67万吨，环比增长11.52%，同比增长10.91%。

【需求】镍价下跌后，现货成交明显好转。部分下游年前存在备货需求。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。

【库存】内外均去库。1月6日，LME镍库存54822吨，周环比减少654吨。SMM国内六地社会库存4084吨，周环比减少955吨。SHFE镍库存2930吨，周环比增加434吨。保税区镍库存8400吨，周环比增加600吨。全球显性库存67306吨，周环比减少1009吨。

【逻辑】镍价下跌后现货成交转好，下游节前备库，现货升贴水上调，内外库存去化。青山电积镍事件预期削弱影响较大，但暂时不可用于交仓，短期对交割品的挤出作用有限。但供需面转弱，进口窗口打开，部分俄镍清关，估值偏高。短线空单20万附近逢低减持；中长线纯镍垒库预期较为一致，交割品问题或逐步化解，可在镍价冲高时分批布局空单。

【操作建议】短线空单20万附近逢低减持。

【短期观点】中性。