投资建议：煤炭价格已经企稳，需求复苏积极做多。本周市场多空消息交织，一方面“澳煤禁令”解除，代表央企可开展点对点澳大利亚煤炭进口业务，冲击国内供给；另一方面人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，意欲刺激房地产市场，提振下游需求。我们认为全球煤炭贸易再平衡大背景下，澳煤进口放开对国内供给冲击有限，进口能否持续放量有待进一步跟踪验证。当前煤炭需求仍然是板块投资的主要矛盾，伴随经济刺激政策持续发力，煤炭需求向好趋势更加明确。叠加中国神华上调最新一期外采煤炭价格，需求已经出现明显回暖迹象，价格筑底接近完成，我们看好后续煤炭板块行情。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求带动焦煤价格上涨，行业基本面依然强劲。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。三大利好催化：1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）冷空气来袭，电煤消耗进入去库阶段，叠加全球能源危机下煤气联动，能源价格高位震荡；3）2023年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，上游煤矿销售好转，港口煤价博弈延续。供给方面，保供影响持续，产地疫情影响再起，市场流通资源不多，煤矿出货顺畅，产地库存压力减轻，短期年末供应收紧预期边际增强。需求端，电耗季节性增长，但随终端补库接近尾声，需求边际转弱，观望增多，需求不强。截至1月6日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1190.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期上涨379.0元/吨，年同比增加46.7%。

中国神华：11月实现商品煤产量2600万吨（同比-4.8%），销量3660万吨（同比+3.7%）；总发电量153.7亿千瓦时（同比+16.3%），总售电量144.6亿千瓦时（同比+16.3%）。1-11月，实现商品煤产量28660万吨（同比+3.1%），销量38040万吨（同比-11.7%，主因外购煤规模下降）；总发电量1728.1亿千瓦时（同比+16.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1623.8亿千瓦时（同比+16.9）。中国神华公布外购煤采购价格（1月7日至1月29日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为962/1009/1062元/吨，较上期+40/+40/+40。陕西煤业：11月实现煤炭产量2121万吨（同比+29.24%），销量1793万吨（同比-35.03%），其中自产煤销量2112万吨（同比+28.11%），贸易煤销量-318万吨（同比-128.64%）。1-11月公司实现自产煤产量14402万吨（同比+10.99%），实现销量21493万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量14227万吨（同比+11.03%），贸易煤销量7265万吨（同比-39.53%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：11月实现煤炭产量918万吨（同比-11.0%），销量1903万吨（同比-12.5%），其中自产煤销量940万吨（同比+6.9%）、贸易煤销量963万吨（同比-25.6%）。1-11月公司实现煤炭产量11034万吨（同比+6.7%），销量24334万吨（同比-13.5%），其中自产煤销量11152万吨（同比+11.0%）、贸易煤销量13182万吨（同比-27.1%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593万吨（-3.27%），商品煤销量2565万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244万吨（-7.09%）。2022年前三季度公司实现商品煤产量7657万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。

焦煤及焦炭方面，产地供应趋紧，年前价格稳健。供给方面，产地安全检查严格，煤矿产量有所下降，供应端趋紧，煤矿暂无库存压力，年前产地价格下跌空间有限。需求端，下游焦企冬储补库基本结束，叠加焦炭首轮降价，双焦行情走弱，焦企对原料煤采购积极性放缓。截至1月6日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2730.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨130.0元/吨，年同比增加5.0%。潞安环能：11月实现原煤产量468万吨（同比+8.84%），实现商品煤销售量385万吨（同比+33.68%）。1-11月实现原煤产量5296万吨（同比+4.81%），实现商品煤销量4792万吨（同比+7.04%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年前三季度公司实现商品煤产量1796万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278万吨（同比-10.08%），销量276万吨（同比-10.50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年前三季度公司实现煤炭产量863万吨（同比+14.45%），煤炭销量941万吨（同比+16.67%），其中自产煤炭销量865万吨（同比+15.21%）。2022年前三季度，实现煤炭销售收入885860.21万元（同比+48.69%），毛利润380716.69万元（同比+87.84%）。

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。