文章引言

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供应方面（中性）：进口延续亏损，但沪伦比值上升，上周少量俄镍清关，关注进口窗口能否打开。12月国内产量超过月初排产，青山电积镍顺利产出缓解市场对纯镍供应紧张压力，部分持货商出货意愿增强。据SMM12月全国电解镍产量1.67万吨，环比增长11.52%，同比增长10.91%。

需求方面（短期中性，终端偏空）：镍价下跌后，现货成交明显好转。部分下游年前存在备货需求。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。

库存方面（偏多）：内外均去库。1月6日，LME镍库存54822吨，周环比减少654吨。SMM国内六地社会库存4084吨，周环比减少955吨。SHFE镍库存2930吨，周环
比增加434吨。保税区镍库存8400吨，周环比增加600吨。全球显性库存67306吨，周环比减少1009吨。

成本估值（偏空）。

主要逻辑：

12月国内精炼镍产量1.67万吨，超过月初排产，环比增长11.52%，同比增长10.91%。沪伦比值回升，关注进口窗口。镍价下跌后现货成交转好，部分下游存在节前补库需求。现货升贴水上调，内外库存去化。青山委托代产的电积镍暂时不可用于交仓，短期对交割品的挤出作用有限，交割品问题并未根本性解决。但供需面转弱，且估值偏高，挤仓情绪有所消退。前期空单建议保持谨慎，无单不建议追空，主力关注21万附近表现。中长线纯镍垒库预期较为一致，交割品问题或逐步化解，可在镍价冲高时分批布局空单。

操作建议：短线空单保持谨慎，无单不建议追空，主力关注21万附近表现。

风险因素：库存绝对值偏低、LME流动性缺失、下游超预期补库。