国信证券研报显示：2020年以来中国宏观的核心跟踪线索：经济增长。疫情发生以来，国内供给收缩与需求收缩共存，通货膨胀没有出现大幅波动。近两年时间以来，国内地产行业整顿和经济刺激共存（信用抑制与信用推动并行），债务杠杆没有出现大幅波动。与此相应，国内实际经济增长速度出现了显著波动，成为中国宏观经济的核心问题。

构建高频、全面的“月度GDP”观测指标。近三年时间以来，经济的波动不仅发生在第二产业，更体现在第三产业，这与疫情冲击影响密切相关。GDP指标是全面衡量一、二、三产业综合变化的指标，但是缺陷于频率过低。月度GDP能够高频、全面的衡量整体经济的变化态势，特别在最近2-3年疫情环境中，对于经济态势的描述更为精确。

2022年的“一波三折”。2022年中国经济增长依次经历了“开门红”（1-2月份）、“疫情坑”（3-5月份）、“波折修复”（6月份以来）。5月份以来的修复进程低于预期，主要障碍出现在服务业的修复上。后续的聚焦点主要体现在两方面：（1）疫情与防疫措施的演变；（2）房地产行业的调控。

经济修复的动力与阻力：2023年国内经济的主要支撑因素有：消费（疫情缓和+地产需求侧回暖）、基建（政策短期支持）、制造业投资（国策长期扶持）。2023年国内经济的主要抑制因素有：外需回落（欧美经济有可能步入衰退）、地产投资（滞后企稳）。

2023年宏观经济展望：两种情况，上下区间。考虑疫情对经济的压制和逆周期调节政策带来的稳增长作用，我们估计2022年国内GDP增速预计在3.3%（四季度为4%）。

 在不同疫情发展与不同防疫措施条件下，我们对于经济增速进行两种预估情形，构成未来经济变化的上下限区间：（1）当前疫情干扰以及防疫措施贯彻下,GDP增速在4.0%；（2）若疫情防疫措施存在变化，则2023年GDP增速在5.2%。通胀压力依然不大，无论何种情况，居民消费价格CPI均保持在3%以内，而PPI预计运行在（-1%,1%）区间。

    风险提示：政策调整滞后，疫情扩散，贸易摩擦加剧，经济增速下滑