在今年采取了40多年来最为迅猛的加息行动之后，明年对于美联储而言，其实是颇为微妙的一年：一方面美联储遏制高通胀的重任仍未彻底完成，本轮加息周期可能还将至少采取2-3次的加息行动；而另一方面，明年美国经济陷入衰退的风险已与日俱增，在市场眼下持续滋生的降息预期面前，美联储迫切需要找到一个新的平衡。

这也令在眼下这个辞旧迎新的岁末年关之际，围绕明年美联储人事变动——尤其是联邦公开市场委员会(FOMC)投票权的更迭，开始逐渐成为了不少业内人士的焦点所在。

自从今年7月的议息会议以来，FOMC就一直处于多年来罕见的“满员”状态中。在总计的12位票委中，美联储主席、副主席和纽约联储主席这“三巨头”，以及另外五位美联储理事担任常任票委——每年都握有投票权，而剩下的4位票委则在其余11家地方联储主席中进行轮换。

因而明年美联储内部的“换血”，也就集中在了这四位地区联储主席的投票权变更上，具体如下：

明年将获得投票权的地区联储主席分别是：芝加哥联储主席古尔斯比、费城联储主席哈克、达拉斯联储主席洛根、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利。

明年将交出投票权的年内票委则分别是：圣路易斯联储主席布拉德、克利夫兰联储主席梅斯特、堪萨斯城联储主席乔治和波士顿联储主席柯林斯。

鹰派交权、鸽派上位？

从上述官员长久以来的立场看，明年投票权鹰鸽变动的幅度，其实是近年来颇大的一次。我们可以借着下面这张美银的美联储鹰鸽发布图来详细划分一下：

首先在明年获得投票权的四人中，古尔斯比将在明年1月接替退休的埃文斯担任芝加哥联储主席，埃文斯是美联储内目前最鸽派的几位官员之一，古尔斯比很有可能继承他的鸽派立场。有关古尔斯比的相关履历介绍可以详见我们此前的报道。

哈克和洛根则是美联储地区联储主席中两个相对而言的中间派(当然鹰鸽程度依然略有差异，详情可参照图表)。洛根在11月曾称抗通胀“还有很长的路要走”。哈克上个月则表示，他预计官员们将放慢加息步伐，并最终将利率维持在限制性水平一段时间。

这四人中最为鹰派的可能要当属卡什卡利了。上个月他表示自己不相信通胀已经见顶，并称目前“没有看到太多经济降温的迹象”。不过，卡什卡利这个人又较为特殊——他今年从原本美联储内部的“鸽王”摇身一变成为了一位鹰派官员。未来当真正握有投票权后，他的立场会否还有反复，目前不得而知。

整体来看，新获得投票权的四位官员中——鹰鸽阵营的都有，鸽派氛围可能稍微要浓上一点。事实上，如果光看新“上位”的四位票委的分布，鹰鸽立场可能也就最多四六开，不算太失衡。

但是，凡事其实就“怕”有对比：新获得投票权的官员可能不算非常鸽，但“交权”的官员实在太多鹰了。

正如上图所示，明年将交出投票权的四位票委中，布拉德、梅斯特和乔治目前都是美联储内部的鹰派，柯林斯虽然能被划为鸽派阵营，但整体来看，明年鹰鸽阵营此消彼长的势头还是极为明显！

对美联储颇有研究的经济学家Anna Wong就表示，“总体而言，2023年FOMC将新加入两个鸽派票委，这可能在决策过程中进一步扩大鸽派影响力。我们认为，2023年FOMC的12位票委中有一半可能属于鸽派，而今年只有4位。”

美联储投票权更迭后会否“变脸”？

可以预见到的是，在明年一开始，美联储上述投票权变更的实质影响料将不会很明显。因为至少对明年年初继续加息的议题方面，目前美联储内鹰派和鸽派的分歧其实很小——人人也都知道，美联储还没有完成遏制高通胀的重任。

美联储12月的点阵图就显示，几乎所有官员都认为美联储的目标利率到明年年底将超过5%。

投资公司Piper Sandler & Co.全球政策研究负责人Roberto Perli指出，“2023年新的委员会构成似乎比目前更为倾向于鸽派。然而，委员会的立场眼下还非常统一。我认为，这预示着无论谁拥有投票权，2023年美联储在较低的利率峰值停下脚步或降息的门槛都很高。”

然而问题是，眼下的局面并不会是永恒不变的。

正如同我们在上周美联储决议后所提到的，美联储历次点阵图的预测向来以多变著称——明年想来也绝不会例外。而届时，真正的考验可能会在通胀进一步回落、同时经济衰退的脚步愈发临近时到来。

注：黑线为实际利率变化趋势图，其余虚线是各个点阵图所预测的趋势

这里我们其实可以再和投资者分享一张“干货”图表——历史上，美联储在面临经济衰退时也并不完全是“后知后觉”的。在近四次衰退周期中，除了2020年疫情的特殊原因衰退外，美联储都在衰退发生前的几个月就提前采取了降息行动。

目前来看，美国经济明年陷入衰退的概率显然不低。媒体本月对经济学家的最新月度调查就显示，大多数经济学家预计利率上升将导致经济衰退，失业率将从上个月的3.7%上升至2024年初的4.9%。

而一旦经济在明年年中或更早之前就流露出衰退的信号，很可能会吸引那些更加关注最大就业化目标的鸽派官员的注意，继而引发他们对紧缩政策的反对。一些业内人士已预计，尽管鲍威尔执掌下的美联储很少出现异议——今年的8次议息会议仅出现过两张反对票，但2023年投票权更迭后的复杂情况可能会导致更多的异议声。

Perli就指出，“如果明年失业率攀升至高于自然失业率的水平，我们可能会看到一些鸽派官员的异议；当然如果通胀继续居高不下，那么异议未必会很快到来，而且可能不会超过一两个。鲍威尔仍将能够非常有效地管理FOMC。”

从利率市场最新的定价看，交易员目前预计，明年上半年美联储的基准利率将达到4.84%左右的峰值，然后在年底前降息至4.37%附近。市场利率定价明显较美联储12月点阵图更为鸽派。这也预示着市场当前依然预计，美联储明年绝不会一路鹰到底……