文章引言

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【现货】12月5日，SMM1#锡194500元/吨，环比上涨8000元/吨；现货贴水425元/吨，环比下跌300元/吨。市场整体成交表现疲软。下游面对锡价快速走高，弹性采购意愿受到抑制，市场仅刚需维持少量成交规模。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。10月份锡矿进口11284吨，环比减少4780吨，其中缅甸进口9757吨，环比减少3163吨，锡矿进口量出现明显下滑，但短期来看锡矿供应依旧充足。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。10月国内精锡进口3512吨，环比增加630吨，符合进口预期，预计11月依旧保持高进口量。

【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。截止12月5日，LME库存3085吨，环比减少25吨；上期所仓单库存4335吨，环比增加48吨，现货成交萎靡，促进市场交割意愿；精锡社会库存6369吨，环比增加1014吨；10月企业库存2845吨，环比增加133吨，同比增加13.66% 

【逻辑】宏观方面，鲍威尔表明或将在12月放缓加息步伐，以及国内疫情管理的改变，宏观情绪较强。基本面方面，国内冶炼厂加工费进一步下调，同时进口窗口持续关闭，供应将有所减少，但由于前期进口货较多及月产量环比增加，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，现货市场成交随锡价反弹走弱。基于以上情况，我们认为短期宏观情绪回暖或带动价格上涨，而近月需求弱势难改，锡价上涨幅度有限，预计锡价17-19万区间运行。

【操作建议】观望。

【短期观点】中性。