1. 上周宏观与流动性观察

1.1 上周央行实现公开市场净投放2940亿元

其中展开公开市场逆回购操作3170亿元，累计逆回购到期金额230亿元。

利率方面，月初资金面扰动因素较少，银行体系流动性整体维持合理充裕，其中Shibor隔夜上升13.6bp，Shibor一周下降5.1bp，Shibor两周下降26.0bp，R001上升10.53bp，R007下降29.43bp，R014下降25.97bp。

1.2 美联储鹰派信号强化，国内疫情政策优化

上周五，美国劳工部公布备受市场关注的11月就业报告。数据显示，美国11月非农就业人数26.3万人，高于预期的20万人，失业率报3.7%，与前值持平，这与劳动参与率的延续下行有较大关系。

在此背景下，美国权益市场周五低开调整，投资者认为强劲的就业数据将再次强化美联储的鹰派信号。

除此之外，高企的就业时薪暗示劳动力市场的供需结构依然紧张，鲍威尔在此前的讲话中也表示美联储在一段时间内采取限制性措施抗击通胀的路径不会发生改变。

值得注意的是，当晚三大股指在消化这一利空因素后延续上行，加息预期波动带来的影响持续性边际递减。

国内方面，上周统计局公布我国11月制造业PMI报48.0%，低于市场预期并较前值49.2%有明显下滑，本周金融市场上包括CPI、进出口金额等宏观数据将陆续披露。

从具体分项来看，PMI生产指数为47.8%，较上月下降1.8个百分点，PMI新订单指数为46.4%，较上月下滑1.7个百分点，疫情反复背景下，我国经济基本面供需双弱局面延续，市场等待12月中央经济工作会议与政治局会议给予更多政策指引。

1.3 综合来看，今年以来我国经济基本面频繁波动，其中疫情扰动是关键因素

在此背景下，周末包括深圳、哈尔滨、北京等多地发布通知表示不再查验进出场所、乘坐公共交通等的核酸检测证明，防疫政策的逐渐优化为市场再次打下镇定剂，但政策暖风的持续性表现还需要等待右侧经济数据的落地兑现。

流动性方面，央行降准资金将于本周正式释放，预计本周货币流动性表现仍然平稳偏松，短期分母端压力迎来阶段性缓和。

2. 上周股指运行梳理

2.1 欧美股市回暖，A股情绪再度点燃

上周A股整体呈现先抑后扬态势，周一大盘低开探底并完成了对下方缺口的回补动作，随后在房地产“第三支箭”释放等利好消息的提振下，市场热情再度被点燃，四大指数周内连续跳空走高。

截至上周五收盘，上证50收涨2.75%，沪深300收涨2.52%，中证500收涨1.32%，中证1000收涨2.59%

海外方面，美股三大股指延续收涨，其中以科技股为主的纳斯达克指数周线收涨2.09%，美联储主席鲍威尔周三有关12月可能放缓加息步伐的讲话令市场信心回温。

目前来说，投资者对于本月美联储转向加息50bp已形成一致预期，但未来利率的峰值尚不明朗，后期外围的波动仍需关注。

2.2 行业板块多数回暖，社会服务涨幅靠前

从申万2021最新行业分类的表现来看，上周有27个行业上涨收红，只有一个行业下跌调整。具体来看，上周涨幅较大的板块有社会服务（8.49%）、食品饮料（7.87%）和美容护理（6.43%）；少数下跌的板块有煤炭（-0.44%）。

资金面上，上周多数行业主力资金流出，日常消费、金融等资金流入。从风格表现来看，上周中信风格指数多数反弹，消费、成长风格涨幅靠前，亏损股+高PE表现较好。

3. 核心逻辑小结

综合来看，上周A股连续跳空高走，上证指数在周四尝试性上攻3200点并创下近两月来新高之后，周五窄幅震荡调整并回补下方3150处缺口，上方3200-3300密集成交区域压力偏强。

短期来看，上周国内一系列利好政策接棒出台助力指数大涨，但连续的跳空后本周技术层面有回归理性的需求，短期预计指数窄幅震荡后延续上行。

从中周期来看，本轮行情上涨伴随着包括疫情反复、美联储加息、地缘局势等在内的几大利空因素趋势缓和，考虑到年底中央经济工作会议与政治局会议，政策面利好有望进一步加码，我们认为A股中期向上的趋势未变。

品种选择上，投资者可在大盘企稳后可继续关注上证 50、沪深300 等传统蓝筹股在次轮行情中的主导作用，以及后疫情板块的集中反弹。

4. 观点及操作建议

操作上，短期技术面回归理性，但利空因素逐渐消化，指数中期向上趋势不变，投资者逢跌可布局或继续持有多单。

【信达期货研究所】

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