01经济环境 春节期间的出行数据，显示社会活动热度增强，同时，酒店预订量超过2019年春节，显示出游消费复苏较好。此外电影票房等消费活动有着不同程度修复，反映了经济活动中的消费整体上是在复苏的状态中。 1月31日公布的PMI数据反映了经济活动的另一面——制造业同样处在复苏状态，经济景气明显回升，内需好于外需。 02产业现状及猜想 春节期间现货处在小幅涨价氛围中，据统计钢企方面：马钢涨50，南钢累涨40，永锋涨30，山钢涨30，济源涨20，首钢长治稳，晋南稳等。市场方面：宁波稳，杭州稳中偏强20-30，长沙涨50-80等。（单位：元/吨）。焦炭1月29日起第三轮提张100元。（焦炭提涨：由于山西、西北等地煤矿春节停产，原料煤短缺，入炉煤成本居高不减。焦企持续亏损，内蒙个别焦企对国标二级焦炭场地价提涨100元/吨，1月29日起）。生产方面预计沙钢2月折扣减少，螺纹1折，盘螺4折。 建筑工地没有太多备货库存，一季度有新开工项目，因此会有补库备货的钢需。建筑施工单位中，大型的如中铁、中交、中建系订单和资金比较好，民营的小的订单和资金情况参差不齐。建筑项目中，基建好于房建。基建项目由于政府主导的特性，加之临近新政府的两会，基建加速加码情理之中；房建项目由于非政府主导，且开发商刚刚开始回血，房屋销售并未突飞猛进，因此房建项目的开工好转会是一个缓慢的过程。 不过虽然订单势头较好，但工地具体补库时间还有等待元宵后才能确定，若需求及时回归，则价格能保持坚挺。按照往年情况，元宵后1-2周采购活动增加，钢材开始去库存，今年是否如期去库？如果外出务工的人员返岗时间不够迅速，或者今年复工虽比往年早，但北方地区寒冷天气可能并不完全具备复工条件，那么对市场来说是个较为不利的因素。届时若有期现资金兑现利润主动抛货，那么也可能在短期对价格形成杀跌，需要密切关注。下跌之后，3月4、5号的两会是新年首次重大会议，期待十足，在此背景下跌下去的价格或许会全部反弹回来。 03政府监管 1、发改委多部门发文，鼓励支持有条件有意愿的搬迁群众进程落户。 2、国资委近日印发通知，对国资央企坚决打赢能源保供攻坚战、坚决守住能源保供安全底线、更好统筹发展和安全等工作作出部署。 暂未发布对铁矿的监管政策。 04海外市场 天然气大跌（或与暖冬有关，库存高足够用），与之相关的煤炭、原油等能源品下跌。农产品上涨。有色金属铅、锡、铜上涨。 大类资产中，股市上涨，债市下跌。 05相关品种 铁矿钢厂库存再度降到最低，节后有强烈的补库动力。 06风险 部分区域，部分品种库存创纪录高位。如果需求未能如约而至，唐山的钢坯、乐从的热卷、北京的建材将会为下跌蓄力。 免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。

2022年国内钢材市场回顾 从交易逻辑看，2022年钢价走势可分为四个阶段： 第一阶段：1月至4月初，在货币政策转向、宏观强预期的影响下，叠加钢厂行政限产导致钢材库存较低，支撑价格走强，螺纹钢价格从年初的4300点震荡上行，4月初一度达到5181元/吨的年内价格高位。 第二阶段：如果说1月至4月初交易的主要逻辑是需求的强预期，那么4月初至7月中下旬这一阶段的下行，交易的核心逻辑就是预期的落空和弱现实的压制。3月底，随着全国疫情逐渐加重、蔓延，传统的“金三银四”需求落空，在宏观预期提振效果减弱后，弱现实对盘面压制作用逐渐明显，盘面开始下行。5月底至6月初，由于疫情明显好转，稳增长再出新政，盘面曾短期重拾信心。但复工后需求持续疲弱使得预期再一次落空，叠加高温淡季将要到来，市场悲观情绪开始蔓廷，钢厂也在库存压力明显的情况下降价减产，螺纹钢盘面在6月中旬开始再次承压下行，且下行速度远快于5月。市场对未来需求充满担忧。从6月至7月中旬，螺纹钢盘面在一个多月的时间内从4800迅速跌至3600左右。 第三阶段：7月下旬至10月底，在前期螺纹钢价格快速走弱后，钢厂在库存压力和亏损影响下，开始大规模主动减产，螺纹钢供应端收缩明显，市场供需矛盾得到一定程度缓解，再叠加“金九银十”旺季需求预期，7月下旬开始，钢价开始低位反弹。但房地产持续走差，“金九银十”旺季需求并未如期兑现，盘面在预期与现实之间反复博弈，震荡走弱。 第四阶段： 11月开始，在国内防疫政策放松、房地产融资政策频发、美联储加息放缓等利多因素影响下，悲观预期被逐步扭转，螺纹钢盘面也逐步走强。 供给端 我们在《2023年铁矿石供需情况展望》文章中对2023年钢材供给端进行过分析，2023年预计呈现产能淘汰为主，利润主导供给的格局。2023年全国钢铁行业计划新增高炉26座，计划淘汰高炉63座，全年计划净淘汰产能约500万吨。利润方面，黑色金属冶炼和压延加工业自去年7月开始便处于连续亏损状态，全国247家钢厂全年盈利率不超过84%，最低仅9.96%，创历史新低。考虑到2023年疫情对国内经济的影响减弱，宏观面利好政策不断，房地产行业将呈现逐步修复态势，市场信心提振利好成材终端需求，钢厂利润或将得到一定修复。 需求端 ① 地产行业 用钢需求主要看新开工面积，其次参考施工面积和施工强度，竣工阶段的用钢量最小。数据显示，2022年全国房地产开发投资132,895.00亿元，同比下降10.0%；土地购置面积10,052.00万平方米，同比下降53.4%；商品房销售面积135,836.89万平方米，同比下降24.3%；房屋新开工面积120,587.00万平方米，同比下降39.4%。从数据上看，目前房地产需求依然疲弱，而拿地作为地产新开工的先行指标，土地购置面积的大幅减少也意味着2023年房地产新开工难有明显回升，对用钢需求形成一定拖累。但考虑到2022年二季度以来房地产政策端利好频出，2023年政策可能会进一步放宽，投资和销售面积有望稳步回升，施工和竣工数据也有改善预期，地产端整体用钢需求或将出现一定改善，且需求增量预计集中在下半年。 ② 基建行业 基建是逆周期调节的重要方式。2022年积极的财政政策支撑基建全年保持较高增速，对钢材消费的托底作也用毋庸置疑，尤其在下半年地产表现持续大幅下滑的情况下，基建投资维持高位使得用钢需求明显回升。但基建作为稳经济的重要手段，与地产增速此消彼长。考虑到2023年地产数据有望在震荡筑底后逐步企稳回升，基建的逆周期调节作用或将在2023年后期逐步减弱，相应的基建对于钢材消费的带动作用也可能呈现前高后低的格局。 ③ 制造业 机械制造行业：传统工程机械行业由于周期属性较强，随着房地产市场进入下行周期，其消费需求也呈回落态势，但受益于国内工程机械产业链的日益成熟，近几年国内工程机械的出口保持了较高的韧性，叠加国内基建仍有望在2023年继续托底，预计工程机械产量有望保持平稳；机床行业受疫情影响，进口量大幅减少，加速了我国机床国产替代的进程，使得国产机床在近几年迎来快速发展期；与制造业转型升级以及新能源、光伏、锂电等新技术产业发展方向相关的机械行业发展迅猛，整体机械行业对钢材消费需求预期平稳向好。 汽车行业：2022年初受疫情冲击乘用车行业整体销售承压，6月以来乘用车购置税减免政策落地，政策刺激下乘用车销量强势反弹。其中，新能源汽车销售在供给端放量的带动下，销售占比逐步增长。考虑到政策层面重视扶持新能源汽车行业，前景较为广阔。展望2023年，汽车行业总体销量或保持平稳，新能源乘用车渗透率或继续提升。考虑到新能源汽车在耗钢量较低，因此汽车行业整体钢材需求或有所减少。 家电行业：疫情以来，受海外通胀高企、经济下行影响，国内家电出口持续下滑。考虑到海外家电龙头及渠道库存仍在去化阶段，预计2023年国内家电出口仍将承压。国内方面，随着地产政策发力，作为地产后周期板块的家电行业可能受到一定的提振，国内家电终端消费有望小幅改善。总体来看，2023年家电行业对用钢需求改善不大。 造船行业：从国内主要造船指标来看，当前中国手持船舶订单量仍处于历史高位，虽然2022年我国新接船舶订单量较2021年有所下滑，但仍明显高于往年同期水平。在手持订单量及新接订单量均处于高位的情况下，预计2023年国内造船业对钢材的消费需求仍将保持强劲。 ④ 钢材出口 22年前11月钢材累计出口6194万吨，同比增长0.4%。钢材出口主要取决于出口利润，而出口利润由海内外需求的相对强弱决定。2023年预期海外经济进入衰退，而国内经济是触底回暖的一年，预计钢厂出口或呈现同比下降的状态。 总结 从国内钢材消费的供需总量来看，2023年国内钢材仍将呈现供大于求的格局，考虑到2023年疫情对国内经济的影响逐渐减弱，叠加2022年以来各项经济政策有望在2023年进一步落地实施，预计2023年钢材消费或将呈现前低后高、逐渐回升的态势，但在钢材供应弹性足够大的情况下，钢价走势可能依然表现为震荡偏弱运行。

1. 盘面回顾 上个交易日，A股强势收高。 在前期抛压充分释放的背景下，昨天四大指数集体高开，随即市场氛围迅速走热，各指数全天单边上行，上证指数录得四连阳。 四大指数中，上证50收涨1.86%，沪深300收涨1.94%，中证500收涨0.97%，中证1000收涨1.00%。 2. 消息分析 （1）昨夜美股三大股指集体收跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌1.47%，标普500收跌1.16%，投资者继续聚焦美联储2023年的加息路径以及高利率环境下美国经济的未来走向。 从数据端情况来看，包括住房销售、制造业PMI等数据已提前指向美国经济正在走向衰退。与此同时，美联储公布12月会议纪要显示抗击通胀仍是其未来一段时间内的首要目标。 市场认为距离美联储达成通胀目标仍有很长的路要走，短期外围的波动持续。 （2）国内方面，上周国务院联防联控机制印发总体方案表示自2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，随后中外人员往来措施公布，表示届时将不再对入境人员实施核酸检测，对健康申报及常规检疫正常的入境人员放入社会面。 从元旦出行人数来看，全国国内旅游出游人次同比增加0.44%，按可比口径恢复至2019年元旦假期的42.8%。伴随着疫情防控进入新阶段，社会面的出行半径开始逐步扩大，但部分地区疫情感染面积仍在扩大。 叠加新毒株出现带来的不确定性，短期消费提振预期尚未有传导至现实数据端。 （3）稳增长方面， 2022年受疫情反复与房地产断供等事件的干扰，我国经济基本面修复力度弱于预期，其中地产与消费数据的疲软现状尤为显著。 在此背景下，央行、银保监会宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，其中新建住宅销售价格环比和同比连续下降3个月的城市可阶段性调整当地房贷政策利率下限。 此前，中央经济工作会议召开为2023年经济工作大方向定下基调，会议将原有的“坚持以供给侧改革为主线”改为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，把提振市场信心、扩大稳定内需放在关键突出位置。 为2023年我国经济触底回升打下“强预期”。 综合来看，周末消息面对本周市场情绪影响呈中性。 3. 大盘分析 3.1  行业分析 昨日包括酒类、电工电网等板块涨幅靠前，零售、水务等相继调整，全天个股上涨超过3000家，居民出行半径逐渐恢复后。 本周市场情绪大幅回暖，餐饮、酒类等权重板块领涨催化上证50等大盘指数表现强势，短期板块间持续性表现尚且不佳。 3.2 技术分析 在经历了前一周的快速下跌后，本周大盘止跌反弹，昨日上证指数收复3150点失地并来到前期密集成交区域下方位置，短期技术面压力临近。 3.3 资金分析 昨日两市成交金额8429亿元，较前一日有所放大但仍处于相对低位，暗示市场做多意愿有所回归，但大多数投资者驻足观望的特征尚未退潮。 4. 市场展望 短期来看，连续的“缩量”磨底后，我们认为指数此轮的探底动作已经完成，短期需关注技术面进入重压区后可能存在的波动。 中期来看，2023年中国经济实现触底回升的确定性较高，预计政策端的“强预期”仍是投资者接下去交易的重心，投资者逢低可布局或继续持有多单。 品种选择上，投资者可继续关注上证 50、沪深300 等传统蓝筹股在上半年行情中的主导作用。 5. 策略建议 指数底部区间探明，短期技术面压力临近，中期政策端的“强预期”仍是交易重心，多单可逢低布局或继续持有。 风险因素：病毒变异带来的疫情再冲击。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。