上周锡价突破前高位置，快速上行。国泰君安认为主要是国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心，伴随着海外半导体股票大涨，需求转好预期带动锡价持续反弹。宏观层面，鲍威尔进一步加强12月加息50bp的预期，美元回落令锡价宏观压力减小。同时本周基本面的略微好转。供应方面，目前进口窗口盈利关闭，进口锡锭对国内市场冲击减弱，而且加工费持续下滑，显示原料供应偏紧。需求预期层面，中美关系缓和的信号令半导体预期好转。然而从现实层面看，此前锡价再16万附近时下游已经集中补库，目前成交冷淡，且现货已经转为贴水状态，下游接货意愿不强，需警惕未来需求转好预期未能在现实层面兑现令锡价回落的风险。上周社会库存继续累库。

展望后市，半导体周期仍未来到明确的上行出发点，从全球工业需求来看仍处明确的下行阶段，基于需求难以实际支撑锡价，国泰君安认为锡价反弹空间有限，乐观预期交易充分后或再度回落，陷入震荡态势，提醒各位投资者追高需谨慎。