中信证券发布研究报告称，若光伏排产出现下降，主要是两方面原因导致的—季节因素和库存因素，其中季节因素又占据了主导。而对于后续需求，该行认为光伏是供需两端持续动态平衡的行业，在没有外部限制的情况下，产业链价格的下行必然会带来需求的增长，从而带动出货量的增加，叠加技术进步和装机结构变化的影响，部分环节的单位价值量将有所提升，对明年的需求应该保持乐观。建议关注在行业装机增长和技术进步叠加下带来的投资机会。

中信证券主要观点如下：

月度排产环比下滑的话该怎么看。

近期市场对于光伏行业的排产关注度比较高，并担心12月份光伏组件的排产环比出现下降。该行认为排产如果出现下降，主要是季节因素和库存因素导致的，其中季节因素占据了主导。海外来看，从国内运到欧洲基本上需要一个月的时间，考虑到12月底的圣诞节和元旦，11月中下旬国内生产的出口欧洲的光伏组件排产出现下降属于正常现象;国内来看，今年春节时间较早，考虑到元旦后放假因素的影响，生产的国内市场应用的光伏组件排产在12月份出现下降也比较正常。另外，硅料价格处在高位且边际走弱，考虑库存因素影响，部分企业控制库存也会对排产产生影响。如果考虑后续月度排产的变化，该行认为春节前后是一个重要的观察时间点。

为什么预期的抢装没有出现。

此前市场有预期年底前国内的地面电站会有抢装。该行认为部分项目会有这样的现象，但是大部分还是要从组件价格走势、项目投资成本和收益率水平等因素考虑项目的安装。补贴时代的抢装是因为年底有补贴退坡的影响，在年底抢装完成后在来年的一季度还可以进行补装;平价时代主要的考虑因素是项目的收益率水平和项目的有效期，后续随着产业链价格的下行和时间的推移，光伏的新增装机规模料将会保持较快的增长，尤其是随着光伏组件价格的下降，预计受到抑制的光伏地面电站装机也将快速放量。该行建议关注明年风光基地项目的建设。

应该对后续的需求保持乐观。

光伏行业是供需两端持续动态平衡的行业，在没有外部限制的情况下，产业链价格的下行必然会带来需求的增长。该行预计2022年和2023年全球新增光伏装机分别为250GW和350GW，对应CAGR超过40%，全球新增光伏装机将保持持续较快增长，这主要得益于政策的支持和成本的下降。从海外来看，多个国家都公布了“双碳”发展战略，同时俄乌战争也加速了多个国家对于能源独立的追求，光伏发电成为其中最重要的选项;从国内来看，随着“双碳”战略发展的积极推动，风光基地项目逐步批准落地，工商业分布式光伏和户用光伏的快速发展使其逐渐成为国内新增光伏装机的主力，该行预计2022年国内新增光伏装机有望超80GW，同比增长超过40%。

技术进步依然是行业发展的主旋律之一。

在新增光伏装机保持较快增长的情况下，技术进步值得重点关注，因为技术进步是行业发展的内在驱动力。P型电池效率逐渐接近其理论极限，N型电池技术呈现快速发展的局面，其中TOPCon电池已经开启大规模扩产，预计2022年和2023年扩产规模分别超过40GW和100GW;HJT电池技术持续推动降本增效和产能的扩张。为了推动成本的下降，硅片的薄片化持续推进，预计SMBB技术将得到大规模的推广，组件的封装技术将持续创新等等。

风险因素：新增光伏装机不及预期;贸易壁垒等因素影响;成本下降速度不及预期;土地和环保等因素影响基地项目的建设。