低库存使得铜价呈现反弹格局【机构评论】

现货情况:

现货方面,现货市场,早市持货商延续昨日报价,主流平水铜报于780~800元/吨;好铜报于800~830元/吨,没有成交。月差于主流交易时段开始前稳于850元/吨,持货商报价区间扩大,主流平水铜报于680~750元/吨。进入第一主流交易时段,月差爬至920元/吨左右,持货商持续调价后趋于稳定,主流平水铜报于630元/吨附近;CCC-P报于640元/吨,贵溪因货源紧张挺于700元/吨高位,略有成交。日内部分贸易商担心下午数万吨上期所仓单的流出,积极出货。上午11时前,月差拉高,部分持货商调价心理显现,主流平水铜报于610-630元/吨,好铜略高20元/吨。

观点:

宏观方面,受美联储官员鹰派讲话刺激,10年期美债收益率盘中升破4.2%,续刷2008年来高位,对利率更敏感的2年期美债收益率升至4.616%,继续创2007年来新高。不过这也使得长短端美债收益率倒挂的情况持续。此外,全球最大大宗商品交易商之一托克(Trafigura)警告称,全球铜库存已降至危险的低水平。目前铜市场的库存可满足全球消费4.9天,根据托克的预测,预计今年将降至2.7天。

矿端供应方面,据SMM讯,由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要铜矿Cerro Verde报告称,其8月份产量下降了11.5%,而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。但就国内矿端供应而言,由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨,显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况。

冶炼方面,目前TC价格持续走高,故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下,冶炼利润也应相对可观。9月国内精铜产量达90.07万吨,环比上涨4.42万吨。虽然9、10月炼厂检修安排相对密集,但同时又有大冶有色等企业的投产计划,故此预计供应端受影响程度或许相对有限。

消费方面,虽然就需求端展望而言,4季度实则并不悲观,并且近期电力以及汽车板块的数据表现也相对较为靓丽。铜杆开工率自疫情后基本处于稳步回升态势,9月环比略有小幅下降,但仍达到73.84%。当前不确定性较大的板块仍来自于地产,需持续关注后续扶持政策的发力情况。不过就现货成交而言,周中由于月差处于异常的高位,故此下游采购观望情绪较重,本周预计在完成换月后,下游采购积极性将略有回升。

库存方面,昨日LME库存下降0.23万吨至13.67万吨。SHFE库存降低0.45万吨至6.51万吨。

国际铜方面,昨日国际铜比LME为7.40,较前一交易日下降0.16%。

昨日美债收益率继续走高,不过由于铜品种目前的低库存,故而昨日铜价走高相对明显。4季度基本面存在环比向上的预期。铜价或以震荡并小幅上行为主。

策略

铜:中性。

套利:内外反套。

期权:暂缓。

风险:美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现。

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