编者按：9月，沪铜处于窄幅震荡，整体走势偏稳，月度波幅跌1%；伦铜呈“W”走势，月度波动较沪铜大，跌幅为3.7%。进入10月，铜价呈现内强外弱格局，沪铜价格震荡上行，伦铜价格波动相对平稳。

沪铜走势

伦铜走势

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现货方面，9月SMM1#电解铜现货均价呈现震荡模式，月度涨1.7%。进入10月，价格逐渐上调，截至10月17日，均价为64500元/吨，较月初10月10日涨近2.3%。

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宏观方面

10月13日晚间美国公布9月CPI同比增长8.2%，超出市场预期，核心通胀率同比上升6.6%，达到40年来最大增幅，数据公布后美元攀升冲高至113.91。核心通胀率大幅上升也暗示美联储2022以来的五次加息对缓解通胀压力作用微弱，另外9月欧元区制造业和服务业PMI指数分别录得48.4和48.8，连续3个月位于荣枯线下方，欧洲经济处于衰退期中。

国内方面，9月非制造业环比下降，但社融数据仍将带动基建上行。中国9月M2、社融、新增贷款增速均大幅超预期，主因天气转凉进入施工旺季，基建类配套融资需求增加，但居民消费和房地产消费仍维持弱势，需关注10月16日相关政策指引。

供应端

基本面，9月期间LME连续出现交仓，国内保税区运到LME的铜集中到货，另外欧洲地区的隐性库存也开始显性化，LME库存垒库至14万吨关口，LME铜0-3升水震荡重心回落至BACK59元/吨附近，但近期随着LME铜注销仓单比例不断抬升，0-3升水再度冲高至BACK90美元/吨上方。CSPT谈判小组于9月26日敲定四季度现货铜精矿采购指导价为93美元/吨，较3季度上涨13美元/吨，预示矿端宽松预期不改，而在铜精矿供应宽松背景下，国内多数冶炼厂生产积极性高，10月国内电解铜总产量将继续攀升。另自10月初来，进口铜窗口打开，进口铜有望自10月下旬陆续流入国内市场。

需求端

需求端，节后归来国网主网基建端口下单开始提速，综合单值小幅增长，依托于国网订单生产型线缆企业周环比耗铜量呈增长趋势，但此次国网下单恐难持续至11月份，属季节性正常交货。另外尽管保交楼政策在逐步落地，但传导到铜产业链仍需时间，预计10月供需面仍处于弱平衡状态，矛盾点仍围绕低库存基数下挤仓行情。

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综合来看，尽管欧洲自二季度末以来下游消费疲软，但美国经济仍存韧性，而中国自9月限电消退后赶工赶产，实际需求环比增加，导致国内库存处于极低水平，10月份挤仓行情下铜价或偏强震荡。

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