主线逻辑

1. 矿端供应方面，预计在10月间，南美矿区的干扰虽然仍将存在，部分铜矿企业的产量在下半年有所下调，但目前国内港口库存依旧维持高位，因此目前暂不至于出现炼厂原料供应不足的情况。不过近期由于疫情因素影响，进口清关速度有所放缓，国内干散货港口拥堵指数上升明显，叠加国庆假期影响，这或许会在物流层面对矿端供应形成些许不利影响。

2. 冶炼供应方面，虽然硫酸价格回落明显，但TC价格达到84元/吨的高位，故目前冶炼利润仍可维持在780元/吨左右的位置。9、10月国内炼厂检修密集度增加，涉及产能超过165万吨，不过对于大冶投产的预期也依旧存在。因此就冶炼供应而言，10月后，除去国庆假期因素，冶炼产量或因检修而出现一些回落，但程度不会过于明显。

3. 进出口方面，8月起至今，由于美元持续走强，同时持续加息对于海外需求的抑制也在逐步显现，内外盘比价回升明显，使得进口窗口打开的时间增多，因此只要清关能够相对顺利，预计10月进口仍将维持高位。

4. 初级加工端方面，最近开工率数据看，铜材企业开工总体呈现环比回升的状态，其中铜杆企业回升最为明显，也反映出电力板块在下半年逐步发力。但与房地产以及家电相关度较大的铜管企业开工率则仍呈现走弱态势。

5. 终端方面，目前电力以及汽车板块在疫情后的表现相对良好。国家电网此前称2022年电网基建投资或达5,300亿元，较去年整体上涨超7%。

6. 库存方面，国庆假期期间LME亚洲地区库存累高相对明显，故此需要关注十一假期后进口盈利窗口是否维持开启状态，以及进口铜流入的情况。此外，随着俄乌局势的持续僵化，LME也将限制俄罗斯乌拉尔矿业冶金有限公司（UMMC）及其一家子公司的铜和锌的新增交付，这或许会为未来伦铜再度受到逼仓埋下伏笔。

总体而言，就国内基本面情况而言，实则并不悲观，后市供需一同回升将是相对较大概率的事件，而进口窗口的持续开启或许有助于缓解目前现货高升水的局面，但这也同样有利于下游企业采购积极性的回升。当下对于铜价压力更多还是来自于美元的持续偏强。非美地区方面，虽然欧洲以及英国央行同样也在采取加息的动作，不过俄乌战争的持续影响使得欧元区经济展望相较于美国更为严峻，因此美元在后市料仍维持高位运行，这会在一定程度上抑制铜价走高，预计10月整体以宽幅震荡格局为主。就套期保值操作而言，若价格回落至60,000元/吨下方时，可以进行相对积极的买入套保。

预计10月CU2211合约运行区间在58,000元/吨-66,000元/吨。

策略

单边：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

风险

疫情反复 4季度需求的乐观预期无法切实落地 美联储加息力度再度提升 美元以及美债收益率持续飙涨