矿业专家预计，随着能源转型期间对铜的需求激增，未来几年将出现供应短缺，部分原因是勘探和建设新铜矿的投资乏力。

矿业公司高管对安全、短期回报的偏好，导致对新铜矿和勘探的投资严重不足，危及金属密集型能源转型。

向脱碳转变将需要大量铜来延长输电线路，为可再生能源安装新电线，并为现有电器和汽车供电。尽管需求几乎确定无疑，但采矿业在过去10年里把大部分利润从寻找和开发大型新铜矿项目上转移出去。

相反，业内人士倾向于以更有力的保证来扩大矿山规模，以获得短期股东回报、增加股息和股票回购。但新铜矿需要几十年时间才能实现商业化生产，而且还存在许可问题和政治格局变化等风险。与此同时，新铜矿往往品位较低，使得开采成本更高。

所有这些挑战加在一起，为向电气化和可再生能源的快速经济转型带来飓风级逆风。S&P Global在其近期发布的[铜的未来]报告中预测，最乐观的情况是，到2035年，全球铜短缺将达到160万吨，本世纪初将出现严重短缺。最悲观的看法是，到2035年，这一缺口将扩大到990万吨。

“挑战在于，如果目前的趋势继续下去……S&P Global副董事长Daniel Yergin表示，他同时也是近期分析报告背后团队的项目负责人。该报告预计，未来10年将出现大规模铜短缺。他说：“即使你做好准备(实现乐观的供应增长)，一切都很顺利，但仍然有缺口，因为缺口很大。现在认识到这一点很重要，而不是2035年。”

熊市逆风

Commodity Insights矿业分析师Kevin Murphy说，未来短缺的部分原因在于，采矿业在2008年金融危机后对经济压力的反应。金属和矿业类股从本世纪头十年中期开始出现疯狂上涨后，在2012年之后的大约5年时间里陷入漫长熊市。

Murphy说：“公司进行勘探开发的资产中债务水平非常高。”“这将需要很长时间去消化……公司将选择减少这类资产。”

这些削减包括勘探预算。在2012年达到约14.1亿美元的峰值后，铜矿生产企业的勘探预算在2016年稳步下降至5.225亿美元。2021年勘探预算略有反弹，至8.208亿美元，但仍比2012年的高点低41.6%。

2010年代初，金属市场出现泡沫牛市，促使矿商大举勘探和开发前景不那么明朗的项目，以期获得高价。Minex Consulting董事总经理理Richard Schodde表示，上世纪70年代，每磅铜平均发现成本不到1美分，而从2010年到2019年，这一成本飙升至8美分以上。

“过去十年对铜来说几乎是失去的十年，原因是……事实是，勘探市场很热，导致低效率成本膨胀，”Schodde说。许多矿商还将目标锁定在“低质量项目”上，以求从已知矿藏中获利，而不是冒险。

低迷的勘探支出尚未阻碍铜的供应，因为20年前新发现的铜矿目前已进入生产阶段。随着需求攀升，全球铜产量几十年来一直在稳步上升，包括按人均计算。

但未来项目很少，该行业将无法满足预期的需求。John Mothersole在《铜的未来》报告的电话会议上表示，未来28年，铜的总需求料将与1900年以来的累计消费量持平。Mothersole是S&P Global Market Intelligence有色金属、经济和国家风险部门主管。

艾芬豪矿业有限公司（Ivanhoe Mines Ltd）创始人兼执行联合主席Robert Friedland在8月15日的财报电话会议上说：“铜矿不是长在树上的。”如果对铜金属的需求不大幅增加，我们就无法获得清洁的空气，也无法对气候产生有意义的影响，我们也无法按照美国所谓的降低通胀法案采取行动。”

1990年以来全球铜产量（千吨）

监管难题

矿山开发的提前时间过长，将使该行业无法迅速弥补损失的时间。美国全国矿业协会(National Mining Association)估计，在美国，平均需要7到10年的时间才能获得矿山投产所需的许可，而从矿藏发现的那一刻开始，周期甚至更长。

Murphy说：“如果真的获得批准，而且一切进展顺利，往往需要20年时间。”

分析师们表示，这种漫长的准备时间，再加上铜价的波动，以及可能导致开发放缓或政治不稳定的局势，可能会阻碍企业勘探新矿藏。例如，智利矿商警告称，在主要产铜地区南美政治立场日益左倾之际，政府拟议对铜生产增税可能导致矿业投资下降。

Schodde说：“这种挑战一直存在，但可以看到它会变得更尖锐。”“随着世界的联系越来越紧密，一个采矿项目对当地社区的影响或潜在影响是无法隐藏的。”

Schodde说，为了应对这些挑战，大型矿业公司试图获得社会许可证来经营越来越大的矿山，这使得项目开发变得更加困难和耗时。

未来几年全球铜项目计划产能

CRU Group基本金属研究和战略主管Vanessa Davidson在多伦多举行的加拿大勘探者和开发商协会会议上表示：“我认为，我们可以说，经济以外的因素对项目成功的影响越来越大。”

随着对南美铜的需求增长，该地区的政治因素对行业增长的拖累已超过上一个超级周期。上一个超级周期始于21世纪初。

棕地vs绿地

为避免其中一些问题，企业可能会选择扩大现有矿山，而非开发新项目。绿地勘探带来重大发现的诱惑，但也伴随巨大风险。在一个可能发展顺利的地区找到一个储量丰富的新矿床从来都不是一件容易的事，而且近几十年来变得越来越困难。

曼哈顿研究所高级研究员、西北大学教员Mark Mills说，“我们的(供应)扩张没有与所谓的能源转型带来的需求相称的原因很简单--如果你是一家采矿业企业，所需的成本规模和时间……让公司面临巨大的风险。必须花费数十亿美元来开新矿。”

随着规模扩大，矿石品位往往会下降，从而增加提取等量铜的成本。专家预计，至少在近期内，铜行业将能够研究出有效加工这些低品位铜的技术知识。

国际铜业协会(International Copper Association)主席Anthony Lea表示：“矿石品位下降是该行业既定而持久的特征。”“我们有信心，他们将继续努力应对这种矿石品位的挑战。”

为能源转型提供动力

不过，分析师表示，勘探支出和计划中的产能增长并不能反映铜需求增长的预期幅度。

如果供应不足，需求就会受到破坏，电动汽车和铜线等产品的生产可能无法达到达到净零排放目标所需的水平。

“这意味着……能源转型目标将被推迟到更远的未来。”