镍价昨日收跌2.03%至173690元/吨，短期处于低库存边际转增，基本面弱势预期的格局之中。弱势预期压制远端期价，现货升贴水维持历年高位。下游精炼镍消费以合金为主，国内金川镍、俄镍占据合金消费的大部分。在金川产量较高、俄镍到货可观的情况下，现货升贴水仍有边际走弱的可能。从精炼镍供给侧来看，国内开工率整体较好，9 月产量或继续居于高位，且进口窗口打开仍将继续提供海外资源流入的机会，或将驱动库存继续垒增。

从下游不锈钢来看，昨日小幅回升 0.65%至 15465 元/吨。库存高位压制钢价，钢厂利润承压。菲律宾四季度的雨季临近，矿端价格止跌企稳，镍铁成本端下方空间有限，或将企稳运行。在成本的支撑叠加库存高位施压之下，300 系减产或有加剧。