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现货紧张推动铜反弹 关注宏观情绪变化【机构评论】

美联储重放鹰声

美联储在7月末议息会议之后鲍威尔淡化加息预期,称9月加息依据数据而定,且不再明确前瞻指引,市场开始炒作明年降息期并刺激了近日的反弹。但本周美联储多位票委发声暗示仍需大幅加息,对年末基准利率的预期抬高到3.75%-4%。期权交易暗示目前对9月加息75个基点的预期已上升到40%。美国6月消费者物价指数月率上涨1%,年率上涨6.8%再创新高,证实通胀压力持续,没有理由认为美联储实际的加息节奏会放缓。

美国7月制造业PMI指数52.8创两年新低,其中新订单指数降于48,库存指数57.3,较上月提高1.3个百分点,暗示美制造业库存高企,未来还将持续放缓。7月非制造业PMI指数56.7,较上鹅提高1.4个百分点。整体数据反映美国经济韧性仍强,但趋势走弱。

8月美国政策空窗期,但9月可能重新面临经济放缓和大幅加息压力,利空重新回归。另外美股目前接近自4月下跌以来的50%反弹位,进入中期反弹的技术强压力区,关注是否反弹动力减弱的可能。

欧洲能源危机持续

俄罗斯以北溪1号涡轮机被制裁为由,将对德输气量减少到20%水平,欧洲电力和天然气价格近期持续上扬。欧洲还计划将在本月下旬开始完全停止俄罗斯煤炭进口,海外煤炭同样被欧洲买盘推高。但G7又宣布新的对俄制裁,计划将全面禁止为俄罗斯提供海运石油的服务,除非其满足G7做出的限价要求,俄罗斯也针锋相对的指出不会以低于成本出售原油。考虑到欧洲在航运保险市场的垄断地位,如果实施必然对俄罗斯出口造成重大影响。可以说欧洲与俄罗斯的能源博弈日趋激烈,而欧洲的能源危机也是肉眼可见。

如果俄罗斯不能重启正常供气,四季度欧洲面临更加高昂的气价和电价。目前全球最大化工集团巴斯夫已宣布其因成本提高和能源短缺暂停了在德国的部分工厂。欧元区7月制造业PMI指数降至49.8,其6月零售销售同比下滑3.7%,消费已开始转负,而7月CPI同比上涨8.9%,PPI同比上涨35.8%,欧洲衰退得到验证,而能源危机和通胀压力仍在提高,四季度利空压力进一步增强。

油价下跌 关注衰退逻辑回归

本周OPEC议产会议决定9月增产10万桶/天,增量幅度大大低于前期,被认为是OPEC缺乏提产空间的证明。但上周美原油和汽车库存再现大幅增加,需求下降的信号进一步增强。原油本周下跌超过10美元,创了战争以来新低。技术上看油价可能波动区间下移,进入94-84美元区间波动。注意原油下跌是否暗示衰退逻辑重新回归,进而对大宗的反弹利空。

现货紧张加剧支撑价格反弹

7月中旬以来随着低铜价刺激消费,国内铜降库速度加快,推动铜价企稳回升。本周国内主流消费地库存7.1万吨,较上周增加0.45万吨,保税库存17.3万吨,较上周减少0.6万吨。因上周进口利润极高刺激集中报关,特别是上海现货供应增加,打压升水一度跌至100元下方。但其它地区保持高升水,广东、西南、东北等地区升水升至350元,在整体库存偏低情况下地区调货促使上海升水周五重新回到200元以上,现货对远三月的升不也扩大到900元。前期铜价大跌中小废铜商被迫降库,随着价格企稳,上下游的补货需求都回升,本周废铜商继续挺价,下游原料采购困难,而周中铜价下跌,导致精废价差重新大幅收窄,部分地区甚至精废倒挂,周五低氧杆报价较精铜高200元,继续刺激精铜替代需求。整体看库存降至极端低位,以价格的支撑作用显著增强,现货矛盾上升为阶段性主导因素。

需求方面,下游逢补货,采购逐步活跃,铜杆需求较好,加工费保持在900元的较高水平,漆包线、板带等需求偏弱,代表更为广泛的消费需求偏弱。据SMM统计,电缆企业开工率80.7%,环比增长5.7个在分点,预计8月开工率提高到84%。国家电网宣布新的特高压投资项目,另外其1-7月电网投资同比增加19%,下半年光伏、风电等新能源亦将加快落地,整体维持温和回升的判断。随着淡季接近尾声,消费预期转强,下游态度转为逢低备货,对铜价形成支撑。

消息面,周四嘉能可表示因欧洲电力成本过高,其锌炼厂存在继续减产可能。消息引发锌价大幅拉升。其实今年以来锌的矿产和精锌产量一直低于预期,LME库存持续快速回落,现货升水维持在80-100美元的高水平已数月,现在突然强力挤仓拉升,是否暗示现货商交易现货紧张逻辑阶段性强化,对整个有色金属或带来一定的炒作气氛。

作者:邓宏  

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