永磁板块表现整体优于资源板块，永磁企业业绩保持稳定增速，资源类企业业绩均环比下滑(厦门钨业稀土毛利占比约10%，包钢股份涉及稀土业务仅为出售稀土精矿)。

稀土价格高位回调原因：一是工信部约谈稀土企业，各大企业纷纷响应，北方稀土也相应调低挂牌价，市场由此开始回调；二是各地疫情扩散导致下游需求不畅，新能源汽车、风电、空调下游消费领域订单较少；三是价格不断下跌影响交易量也大幅下降，买涨不买跌，需求端购买欲望不高，均保持观望态度。

资源端与永磁标的业绩分化原因：在氧化物和金属镨钕价格不断下挫的同时，精矿成本相对维持高位，分离和金属厂成本居高不下，环比Q1 利润有所减少。永磁企业也无法避免疫情对需求的影响，但由于钕铁硼定价多按季度调价，Q1 稀土价格处于高位，因此我们也能看到Q2钕铁硼价格快速上涨，因此永磁厂商依旧可以保持较好的利润水平。

下半年市场展望：供给端增量仅在于国内指标少量增加，缅甸及回收料可能减量，美国和莱纳斯大体持平，总体来看供给偏紧。需求端，新能车在疫情缓解后迎来快速反弹，下半年仍将是需求增长最强劲的动力，风电、工业机器人等领域也维持增长，但节能空调等需求不振，整体来看全年需求仍然会保持高速增长，而下半年的需求也将迎来强势反弹。当前需求尚未出现明显反弹，稀土交易的信心有待恢复，市场保持着买涨不买跌的态度，但随着订单逐渐恢复，贸易商和磁材厂的库存也在采购减少的情况下逐渐消纳，后期势必迎来新一轮的采购起量，从而带动行业整体起势。

稀土市场周度：镨钕价格逼近挂牌价，短期尚未出现止跌迹象本周氧化镨钕价格跌至81.30 万元/吨，而7 月北方稀土挂牌价为81.26万元/吨，镨钕价格逼近挂牌价，而稀土精矿价格依旧坚挺，成本较高的情况下，分离和金属产品的利润空间进一步压缩。由于需求在短期内仍未有明显改善，市场信心缺乏，买涨不买跌是近期的主流。有所改善的是，在价格跌至挂牌价附近后，镨钕价格下跌幅度减弱，并且周内询价和交易活跃度有所提升。

高频数据：

1)价格：①矿端：稀土精矿价格为6.90 万元/吨(+0%)；②分离产品及金属：氧化镨钕价格为81.30 万元/吨(-3%)，金属镨钕价格为98.50万元/吨(-4%)；③磁材：钕铁硼(50H)价格为38.50 万元/吨(-3%)。

2)盈利：①成本：氧化镨钕成本为79.36 万元/吨(-1%)；金属镨钕成本为99.54 万元/吨(-3%)。②利润：氧化镨钕利润为1.95 万元/吨(-36%)；金属镨钕利润为-1.04 万元/吨(-79%)。

3)产量：氧化镨钕产量为1308 吨(+0%)；金属镨钕产量为1272 吨(+0%)。库存：氧化镨钕库存为3535 吨(+4%)；金属镨钕库存为2020吨(+7%)。

投资建议

建议关注：

1)上游资源端：盛和资源(业绩高增长，独家包销芒廷帕斯矿并布局全球资源，连云港150 万吨锆钛项目投产在即)、北方稀土(指标配额和新增配额最多，独家低成本采购包钢股份稀土精矿)；2)下游磁材厂：金力永磁(业绩高成长，磁材产能扩张较快，近期外延并购彰显实力)、中科三环(老牌永磁厂商实力雄厚，特斯拉主力供应商，有望受益特斯拉人形机器人带来的增量需求)、正海磁材(新能车收入占比高，定增新建磁材产能6000 吨)。

风险提示

稀土供给增加超预期；新能源汽车、风电、空调等下游需求不及预期；新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动。