在利率大幅上调、美元走强以及供应前景改善等因素的共同作用下，基本金属市场已承压数月。

上周以铜、镍等为代表的工业金属价格暴跌。其中，伦铜一度跌破8000美元/吨，整个二季度，伦铜大跌20%，这也是10年来表现最糟糕的一个季度；伦铝和镍二季度则大跌30%，锌价大跌25%。LME六种基本金属指数创下2008年金融危机以来的最大季度跌幅。

实际上，能源价格的持续高企阻止了金属暴跌，因为铝等金属的生产过程为高度能源密集型，即能源成本在整个生产成本中占相当大的一部分。

***需求担忧***

但现在，对需求的担忧开始显现。虽然主要工业经济体的经济放缓是现实，但对衰退的恐惧已开始困扰行业。毫无疑问，经济衰退是否会成为现实尚未达成共识，但市场参与者正开始承担这种迫在眉睫的风险。

此前，各国央行(尤其是美联储)大幅收紧货币政策，以抗击通胀。

全球主要经济体将出现增长放缓。美国经济今年可能只增长2%。这对工业金属需求来说不是好兆头。

更糟糕的是，现在越来越多的人预期，美国可能会在2023年第一季度面临衰退。中国需求亦存在不确定性。当然，经济增长与工业金属需求之间的正相关性得到了充分认识。

***金属市场将经历调整***

今年下半年，全球基本金属市场应会出现调整。

一行业咨询机构表示，在美联储连续快速加息下，通胀回落预期不断增强，全球经济衰退对需求拖累边际利空更为显著，铜价或存进一步下行空间。

另一行业机构称，展望下半年，铜价将以承压为主。宏观方面，美联储加息及缩表的预期或使得美元继续保持强势，在IMF和世界银行均调降全球经济增长预期的背景下，滞胀周期的到来或难以避免，制造业PMI或有所回落。在基本面方面，供给端的格局或有所改变，需求仍然偏弱。

不过，有分析师称，尽管价格将从当前水平下跌，但只要能源价格居高不下、船运中断现象仍未缓解，基本金属价格应该不会暴跌。

根据国际铜研究小组(ICSG)的数据，今年上半年，铜供应过剩。精炼铜的供应一直在上升，已经超过需求。需求担忧和风险偏好减弱令前景更加黯淡。

就镍而言，国际镍研究组织(INSG)表示，全球镍供应增长速度是需求增长的两倍。然而，市场显示出200吨的供应缺口，远低于去年的6.4万吨。

国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据显示，锌市场从去年的过剩转为今年的紧缩。今年市场供应不足，供应缺口为1.3万吨，LME的库存水平也很低。

至于铅，预计全球市场供应将超过需求约2万吨，与去年持平。

在这一切之中，可能还有一个不确定因素。一些专家押注中国需求将在今年最后一个季度反弹。如果发生，市场参与者可能不得不重新考虑他们的交易策略。