事件： 2022年6月22日，公司公告上调稀土精矿交易价格 。 包钢股份基于2022年第二季度以来稀土市场主要轻稀土产品价格走势，按照其与公司约定的稀土精矿定价机制，在综合考虑碳酸稀土市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上， 拟自 2022年7月1日起，将稀土精矿交易价格调整为不含税 39189 元吨（干量，REO=50% ）REO 每增减 1%，不含税价格增减 783.78 元 吨（干量），稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，折 REO=50% ）。

稀土精矿价格变化对 2022 年北方稀土业绩的影响有限。 假设下半年第二批指标跟上半年的增速相同 ，保持20%的同比增长，给到公司的比例也不变 ，保持96% 的增量给到公司 ，则下半年公司的冶炼分离产品指标约为72万吨REO ，折合稀土精矿为144万吨（ 50% 的 REO 含量）， 按照新确定的稀土精矿协议价格、16 %的所得税率， 8.55% 的少数股东损益占比，归母净利润或将减少13.6亿元至65.5亿元 。 2023 年假设公司指标增速为30%，则公司冶炼分离产品指标为16.4万吨，折合稀土精矿为32。8万吨， 按照相同的假设 ，归母净利润或将减少30.9 亿元至71.6亿元 。

稀土精矿价格上涨后，公司仍有低价原料优势 。本次精矿价格由上半年的26887元/吨 上涨48.7%至39973元/吨 （均折算为51% 的 REO 含量） 尽管涨幅较大，但精矿协议价与市场价对比仍有优势。以当前内蒙古 REO 含量为 70%的稀土精矿市场价格 7.9 万元（含税）为基准，不含税为 6.99 万元。 而公司采购的稀土精矿协议价对应 70% 品位的矿石理论不含税价格也仅有 5. 49 万元，仍比市场价低 1.5 万元。

稀土行业仍然供不应求，价格有望维持高位 。供给端：国内稀土配额根据需求稳步增长，海外矿山短期难有增量。 为了匹配日趋增加的需求，国内 2021 第二批和 2022 年第一批指标增速均保持 20% 的快速增长，预计未来的稀土开采分离指标增速或将维持 20% 的中枢增速。 需求端：新能源汽车 节能电机领衔，需求多点开花。 双碳政策推动下，采用更节能的稀土永磁电机为大势所趋，新能源汽车和节能电机正迎来快速发展的黄金期，将大幅拉动稀土磁材的需求。我们预计全球镨钕氧化物 2022 年供需缺口达 6767 吨，供需缺口比例为8.3%。

盈利预测与投资建议： 稀土精矿涨价后 公司 仍有一定 的成本优势，产销量持续增长，挂牌价趋于稳定，盈利确定性强。作为稀土龙头， 有望受益于稀土行业景气。 考虑到精矿成本上涨， 我 们下调公司 2022-2024 年归母净利至 65.5 、71.6和82.0亿元，对应6月22日收盘价的 PE 分别为20 、18 和 16倍，维持“推荐”评级 。

风险提示： 指标超预期增长，下游需求不及预期 ，稀土精矿价格再次上调等 。