上半年受多重因素共同干扰，供需双弱致钢铁板块震荡下行。下半年随着疫情影响减退，基建、制造业有望保持高景气，总体需求可能上扬。考虑到全年粗钢压减任务，下半年行业或现供需紧平衡格局，吨钢盈利有望开启上行期，钢企下半年业绩值得期待。

上半年钢铁板块震荡下行，多因素扰动致供需双弱。今年年初至6 月20 日，钢铁板块整体下跌12.87%，跑输上证综指3.96 个百分点(下跌8.91%)。

供给方面，受冬奥会及各地环保政策影响、以及疫情干扰下各地相继停工停产，使得上半年钢铁产量出现一定下滑。截至5 月底，我国累计生产粗钢4.35亿吨，同比下降8.7%；累计生产钢材5.49 亿吨，同比下降5.1%。需求方面，上半年下游用钢行业整体受疫情拖累，用钢需求较弱。并且房地产业复苏速度缓慢，上半年开施工情况尚未好转，拖累钢铁需求。1-5 月钢材表观消费量约4.62 亿吨，同比下降8.3%。

下半年在相关政策推动下，钢铁板块或出现供需紧平衡格局。一方面，为了实现今年的GDP 增速目标，国家提出了一系列稳增长措施确保下半年经济平稳运行，预计对钢铁需求产生拉动作用。其中基建项目发力、制造业中能源、新能源汽车及家电消费放量有望带动钢铁需求上升。房地产方面，尽管行业复苏趋势出现，但市场信心修复仍需时间，短期内行业钢铁需求大幅上升的趋势尚不明朗。因此短期内粗钢产量受基建和制造业拉动影响更为显著。

另一方面，粗钢压产政策延续，预计三季度末至四季度减产压力大。按照我们的预测，6-12 月粗钢表观消费量约5.77 亿吨。对比同期粗钢产量估计值5.75 亿吨，总体缺口不大。但短期内受需求拉动影响，粗钢产量或将显著上升，造成后期减产压力升高。下半年钢铁行业整体价格水平有望持续震荡上行。在强需求的推动下，吨钢盈利水平仍有较大的上升空间，钢企下半年盈利能力或将显著提升。

投资建议：在强需求弱供给的格局下，吨钢盈利水平有望回升，钢企下半年经营业绩值得期待。具体来说，1)普钢方面，推荐宝钢股份、首钢股份、南钢股份，基建用钢、汽车用钢等将在稳增长措施推动下，增长机会较大。看好板材、汽车用钢尤其是新能源汽车用电工钢相关企业。2)特钢企业方面，推荐久立特材，预计下半年能源开采相关项目将密集推进，带动相关不锈钢产品需求上涨。

风险提示：政策落地不及预期、疫情持续扰动、原材料价格持续波动、行业影响因素不充分等。