近日，模拟芯片厂商深圳市微源半导体股份有限公司（以下称“微源股份”）向上交所递交了科创板IPO申报材料，拟募资15.36亿元。
需要关注的是，随着今年以来芯片价格及市场需求的下滑，微源股份业绩高增的趋势或难以持续。且公司主要生产成本为晶圆材料和封测，第一大供应商台积电或将给微源股份带来更多的不确定性。
戴兴科和刘青华合计控制79.62%的表决权，为公司实际控制人，上市公司京东方A和温氏股份间接持股。不过，公司原董事、股东王述龙却在启动上市前离任。他不仅与京东方关联密切，而且所持股份来自戴兴科直接转让。
产品产销率下滑明显
微源股份是一家专注于高性能模拟芯片产品研发、设计和销售的集成电路设计企业，营收主要来自电源管理芯片。公司从电源管理芯片起步，不断延伸至相关细分领域，并将产品线拓展至信号链芯片。
其中，公司电源管理芯片主要包含电池管理芯片、PMU（电源管理单元）、电源转换芯片和接口保护芯片等四大类细分领域。截至2021年末，上述细分产品线的总营收占比分别为30.4%、24.23%、23.02%、10.5%。
“丰富的产品池不仅能满足客户的多品类采购需求，也实现了公司产品间良好的协同效应。”微源股份相关人士表示，公司四大类电源管理芯片共十多个产品系列，产品型号超过1000款。
由于电源管理芯片和信号链芯片下游应用较广、近年来市场需求旺盛，带动公司进入发展快车道。近三年，微源股份两大业务板块同步增长，整体营收年均复合增速达69.67%，2021年归母净利润首次突破亿元关口。
与行业同类公司一样，微源股份整体毛利率近年来亦处于上行趋势，近三年分别为37.63%、41.22%、56.26%。公司方面解释称，主要系优化产品结构和涨价所致。“随着P-Gamma、Level Shifter、快充协议芯片等高附加值产品销售持续放量，信号链芯片对公司整体毛利的贡献率将持续提高。”
一家中小券商分析师表示：“今年以来消费电子市场需求普遍下滑，芯片价格已有下降趋势。叠加部分晶圆产能仍存在结构性短缺现象，芯片厂商业绩高增和高毛利的趋势恐难以持续。”
微源股份细分产品线中，电池管理芯片、电源转换芯片、接口保护芯片、信号链芯片的平均价格在2021年分别同比同比增长142.85%、23.98%、24.5%、58.35%，仅PMU同比下降1.84%。
产品销量方面，PMU在2021年销售1.9亿颗，同比增长125.08%，与PMU产品营收增幅相当；电池管理芯片销售4亿颗，销量却同比下降27.03%。但从整体来看，微源股份电源管理芯片和信号链芯片产销率2021年均有所下滑，分别下降11.71、26.53个百分点。
微源股份采用Fabless经营模式，晶圆材料和封测为主要成本，合计占95%左右，前五大供应商销售占比约89%。其中，台积电为公司主要晶圆制造商，2021年销售额占比提升至47.1%。
除了需要承担贸易摩擦风险，台积电2021年以来多次提价亦抬升了公司生产成本。微源股份2021年采购的晶圆均价为2914元/片，同比增长7.2%。对于晶圆制造商的选择问题，微源股份相关人员称：“公司制定了严格的供应商管理制度，供应商需拥有较为充足的产能，并能根据公司要求做出及时配合和调整。”
部分核心骨干来自外部引进
微源股份此次IPO拟发行不低于4001万股，募资15.36亿元，分别用于电池管理及接口保护芯片研发和产业化项目、电源转换芯片研发和产业化项目、显示类PMIC及POWER SoC芯片研发和产业化项目、快充SoC及协议芯片研发和产业化项目和微源股份研发中心建设项目。
截至招股书披露日，戴兴科、科创达合伙、刘青华分别持有微源股份46.02%、17.18%、6.42%居于前列。进一步穿透股权，A股上市公司京东方A和温氏股份参股的天津显智链、温润成长壹号分别持有公司5.18%、0.79%股权。
其中，戴兴科和刘青华为夫妻关系，夫妇二人通过直接及间接方式合计控制公司79.62%的表决权股份，为微源股份实控人。戴兴科目前担任公司董事长兼总经理，刘青华为总经办主任。
自2019年以来，微源股份在货币资金充足、资产负债率较低的情况下却频繁增资，增资的主体为科创达合伙和华创达投资等员工持股平台。财务数据显示，近三年微源股份货币资金不断增长，每年现金及现金等价物均为净增加，资产负债率从31.03%下降至10.66%。
此外，公司前董事王述龙在2021年11月却离任。王述龙不仅直接持有公司0.05%股权，还持有天津显智链的执行事务合伙人的出资份额。而王述龙入股的时间，恰好在2020年8月天津显智链增资入股后的一个月，所持股权由实控人戴兴科直接转让。
公司方面没有过多关于王述龙入股及离任的解释，仅表示王述龙因个人工作原因不再担任公司董事职务。
技术方面，截至2021年末，微源股份拥有专利24项，研发人员77人，占员工总人数的50.66%。公司成立至今已有近十二年，但部分高管和核心高管主要为近年内加盟。
例如，公司销售总监柏长冰、财务总监兼董秘安飞均在2020年8月入职；副总经理兼研发总监赖哲人在2020年10月从德州仪器跳槽而来；副总经理兼设计经理刘传军2018年7月从诺帕矽姆入职公司。
对于部分核心骨干来源外部引进的问题，公司方面表示：“核心研发团队及研发专家组是公司强有力的技术支撑，也是项目高成功率的重要保障。公司一直积极进行人才储备，且核心技术均来源于自主研发，不存在纠纷或潜在纠纷。”
