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艾芬豪矿业公司于5月3日发布卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakila）铜矿扩产细节，2024年四季度将达到60万吨铜矿产能（含铜金属量），并将成为世界第三大，非洲第一大铜矿。

投资要点

卡莫阿铜矿二期技改力争达产，三期目标绘蓝图

卡莫阿铜矿一期选厂于2021年5月投产，产能达到20万吨铜矿（含铜金属量）。二期工程于2020年9月启动建设，原计划2022年三季度投产，实际进度超预期，已经于2022年3月投产。目前卡莫阿铜矿处于技改期，预计一年后实现产能提升21%的目标，届时2023年二季度总产能达到45万吨铜矿。

卡莫阿三期工程将由卡莫阿1区和卡莫阿2区两个地下矿山，以及卡库拉西区的首个斜坡道组成，同时还会配套新建500万吨的选矿厂。三期工程投产以后，卡莫阿铜矿将达到1400万吨原始矿采选产能，含铜金属量达到60万吨。

三期工程将配备50万吨产能的含铜99%的粗铜闪速冶炼厂。卡莫阿-卡库拉三期扩建将使用清洁环保的水电能源。为配合扩建工程，卡莫阿铜业的英加二期合作项目预计增加178兆瓦可再生水电，为卡莫阿-卡库拉铜矿综合体提供稳定的电力供应。

卡莫阿铜矿历史背景，公司持有多数权益

卡莫阿-卡库拉矿业综合体坐落于刚果金，为艾芬豪矿业（Ivanhole）与紫金矿业共同持股铜矿。曾被国际矿业咨询公司（WoodMckenzie）评为世界第四大的铜矿床。该铜矿于2021年5月开始投产，并在同年7月开始销售铜矿。2021年铜矿产量达到10.59万吨（含铜金属量）。

艾芬豪矿业于2015年12月将卡莫阿控股公司（KamoaHolding）49.5%股权出售给紫金矿业，卡莫阿控股公司持有该项目80%的股权。因此艾芬豪和紫金矿业各自持有卡莫阿矿区39.6%的间接权益。同时紫金矿业持有艾芬豪矿业13.67%的股权，因此公司总共持有卡莫阿-卡库拉铜矿45%的权益。

盈利预测

根据公司产量指引及项目扩建进度预计2022-2024年矿产铜产量分别为87.18、97.86、109.8万吨。预计2022-2024年矿产金产量分别为57.46、59.60、62.9吨。预测公司2022-2024年归母净利润分别为294、330、371亿元，EPS分别为1.12、1.25、1.41元，当前股价对应PE分别为9、8.1、7.2倍，给予“推荐”投资评级。

风险提示

1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）海外开矿政治风险；4）大盘系统性风险。