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镍短期内资源偏紧 不锈钢基本面偏弱【机构评论】

昨日镍2207合约收涨6.11%,夜盘小幅收涨,主要原因在于印尼征收镍产品出口关税消息刺激,叠加当前纯镍资源偏紧。

从印尼关税政策来看,印尼正考虑对含镍量低于70%的镍产品征收出口税,或将抬升印尼镍铁及 MHP 等产品的出口成本,易引发市场对中间品回流量的担忧。其次,印尼项目主要为镍中间品,并无法有效缓解主要的一级镍供应矛盾。从下游来看,镍整体消费稳中有增。由于 LNG 为重要的转型过渡资源,叠加今年俄乌冲突,合金特钢刚性需求表现稳定。新能源产业链逐步复苏,下游前驱体企业已开始计划原料采购,硫酸镍消费有望回暖。

库存水平来看,中国精炼镍社会库存周度减少 9.79%至 14564 吨,LME 库存低位7.2万吨持稳,均处于历年低位。同时,仓单库存日度继续减少 42 吨至 1174 吨,而由于2206 合约持仓量高于仓单水平,大量空头担忧挤仓风险而主动平仓。因此,镍短期内资源偏紧,库存低位之下,镍价短期易涨难跌。但是,进口窗口为当前追高的重要风险点。随着进口窗口打开,清关进口量已出现小幅增加,若一级镍资源持续流入国内,低库存格局有望转增,建议勿追过高。

从下游不锈钢来看,定价已基本脱离镍价的影响,基本面整体偏弱运行。从不锈钢下游消费来看,在疫情抑制叠加库存高位之下,市场对后市持悲观态度,下游对高位钢价接受度偏低,市场成交表现比较清淡。从市场物流来看,由于疫情管控对物流影响稍有恢复,前期滞留资源陆续释放,现货市场资源流入致使不锈钢价格出现下滑。从镍铁供给侧来看,随着印尼 NPI 回流国内,镍铁库存资源有望上行,镍铁价格小幅回调驱动不锈钢成本下行。因此,国泰君安 认为不锈钢呈现震荡偏弱的格局。

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