锌：

现货方面，LME锌现货升水8.25美元/吨，前一交易日升水14.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25690~25780元/吨，双燕成交于25740~25750元/吨；0#锌普通对2206合约报升水60~70元/吨，双燕对2206合约报升水100~120元/吨；1#锌主流成交于25620~25710元/吨。昨日锌价小幅上涨，作为长单最后一天，市场接货较前几日稍有好转，对2206合约报至升水60~70元/吨，对本月均价上浮报至0~5元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水60~70元/吨左右。整体看，本月长单最后一日，市场接货稍有好转，同时市场走量做票据的需求亦有支撑，市场升水稳中回升，然下游接货仍然不佳，整体成交一般。

库存方面，5月25日，LME锌库存为85050吨，较前一日减少600吨。根据SMM讯，5月23日，国内锌锭库存为26.39万吨，较上周五减少1900吨。

观点: 昨日沪锌维持区间震荡，近日国内稳经济大盘电视电话会议上提出要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则，需关注后续政策面对实际消费的刺激效果。宏观方面，欧元区5月制造业PMI初值录得54.4，创2020年11月以来新低。英国5月制造业PMI录得54.6，为2021年1月以来新低。海外方面，当前能源问题仍未解决，高成本下供应继续兑现减量，不过随着天然气淡季的到来，近期海外能源支撑减弱，市场交易点逐渐转变为需求发展情况。国内方面， 5月以来国内锌矿加工费较上月有所下降，加之由于运输限制导致西北地区部分矿企运输不畅，矿端供应偏紧。消费端，近期由于情绪的集中释放，价格下跌，市场货源较前期相对充足，但下游经过前阶段的补库，买兴再度减弱。目前上海疫情好转，下游逐渐复工复产，但完全恢复预计要到6月中旬。价格方面，考虑到近期市场情绪波动较大，建议观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。

铝：

现货方面，LME 铝现货贴水 26.6美元/吨，前一交易日贴水 22.75美元/吨。昨日早盘沪铝主力合约2207开于20355元/吨，早盘空头减仓盘面修复隔夜跌幅，最高点20600元/吨，而后多头避险减仓，盘面中回落至20400元/吨附近，日内最低点20355元/吨，终收于20495元/吨，较前日结涨105元/吨，涨幅为0.51%。成交量70995手，持仓量减少7168手至9.09万手。昨日早盘沪铝震荡上行，第一交易时段上修至20500元/吨以上位置，华南现货市场持货商挺价，现货贴水较前日收窄，SMM佛山铝价对06合约贴水15元/吨，现货均价录得20520元/吨，较前日跌80元/吨。综合来看，临近月底，当月票成交相对坚挺，部分贸易商开始用下月票报价，贴水较当月票较大，下游买兴一般，整体成交清淡，实际成交对SMM佛山铝价贴水50-升水10元/吨附近，短期来看，随着云南、广西等地区的集中到货，华南市场下游消费增速或不及预期，去库或出现不畅的情况，短期现货贴水格局难以扭转。

库存方面，2022年5月23日，SMM统计国内电解铝社会库存94.1万吨，较上周四库存下降2.4万吨。截至5月25日，LME 铝库存较前一交易日减少5825吨至 48.16 万吨。

观点：昨日铝价维持震荡。国内电解铝产能新增放缓，目前云南、内蒙古的产能已经恢复并持续放量，后续待恢复产能集中在青海、广西，预计产能释放将在到下半年。消费方面，目前国内全面复工及需求好转仍未完全兑现，消费受多地疫情影响仍存，需关注后续消费复苏情况。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持国内社会库存周内维持去化，海外库存下滑至49万吨以下，处于历史低位。总体看来，国内铝社会库存在部分地区到货偏少及无锡、巩义等地区下游补库的推动下，维持去库状态，但近期下游采购力度有所回落，铝现货市场交投一般，随着前期在途铝锭的集中到货国内铝社会库存降幅或将放缓。目前工业品整体偏弱悲观情绪及铝供应端增量明显依然干扰多头资金入场，短期沪铝大幅上冲动力不足，或维持区间震荡为主，后续仍需关注下游消费的恢复情况及终端需求的变化。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。