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高分红补贴弱成长 煤炭投资价值大幅提升【机构评论】

投资建议:高分红补贴弱成长,投资价值大幅提升。受疫情和淡季影响,动力煤价格短期承压,5月1日将执行新的价格机制,叠加大户外购调价窗口期将至,市场观望情绪渐浓。但整体而言,煤炭供需格局依旧紧张,行业景气度仍将维持高位。煤企陆续公布年报及一季报,业绩增速普遍较快,多有超预期表现;上市公司高比例分红创出上市以来新高,提振市场情绪,继续看好后市行情。建议重点关注标的:动力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华;炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份。

核心逻辑:产能周期驱动,煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能超目标完成任务,供给能力超预期下降。国家发改委要求加快发展壮大新动能,培育发展优质先进产能,但远水解不了近渴。依据3-5年的建矿周期判断,未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间,伴随国民经济的增长,全社会的用能需求预计仍将保持增长态势,煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出,煤炭的绝对消费量将稳中有增,煤炭行业依然处在高景气发展阶段。

超预期点:1)增产保供难度超预期:2022年产能再梳理、再挖掘的空间有限,再增加3亿吨产能的难度大。2022年3月18日,发改委下发《关于成立工作专班推动煤炭增产保供有关工作的通知》,表明增产保供的紧迫性和困难度或比想象中严峻。2)需求增长韧性超预期:2022年Q1煤炭下游数据看似表现不佳,但考虑到去年同期高增长,今年实际表现尚可,需求增长韧性依然很强。伴随国家“稳增长”措施持续发力,下游企业开工率稳步提升,有望带动煤炭下游需求超预期增长。3)大厂提高外购煤价格,限价空间被打开超预期:中国神华2022年1月15日至2月11日期间外购5500大卡煤价不低于900元,昭示“坑口不超700元/吨、港口不超900元/吨”限价令影响式微,现货价格上涨空间被打开,供需紧张格局下,预计煤炭价格易涨难跌。4)俄乌危机催化全球能源危机,海外煤价飙涨超预期:国际三大动力煤现货价格指数大幅攀升,叠加澳大利亚进口煤放开前景扑朔迷离以及印尼煤矿需要履行DMO带来的出口受阻,进口煤对国内市场供应量的补充作用有限,煤炭进口形势偏紧。高企的海外煤价,进口转内贸,或将加剧沿海煤炭供应的紧张局面。

煤炭价格:动力煤价格小幅反弹,焦煤焦炭价格稳定。

动力煤方面,本周港口价格小幅上调,坑口价格下跌。供给端,疫情影响下部分矿区运力受限,库存压力上升,月底陕蒙地区中小煤矿本月生产任务完成停产检修增多,整体供应回落,坑口以保供和化工采购为主,临近5月1日新价格机制执行,市场观望情绪浓;港口方面,月底及五一假期临近,下游刚需询货增多,报价坚挺,部分被迫接受高价。需求端,传统淡季叠加疫情影响,电厂日耗持续负增长。后续继续关注5月1日新的价格机制的执行和疫情影响。

焦煤及焦炭方面,价格稳定。供给端,本周各地运输缓慢恢复,除河北个别地区仍处于封控状态外,多地已经解封,焦企原料到货好转后陆续提产,但整体供应延续偏紧格局;进口蒙煤方面,本周甘其毛都口岸通关4日,日均通关306车,周环比增加26车,短盘运费和蒙煤价格都有下跌现象;需求端,洗煤厂和贸易商等中间环节普遍停止接货,采购积极性转弱。下游钢厂方面,部分钢厂高炉开始复产,但库存仍处低位,节前市场刚需仍存,少数钢厂有控制采购节奏的预期。后期关注钢厂补库进度及终端需求情况。

高频数据跟踪

动力煤港口价格上涨;炼焦煤港口、坑口持平。截至4月27日,综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)报收于735.0元/吨,周环比下跌1.0元/吨(-0.1%);截至4月22日,综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)报收于786.0元/吨,周环比持平;截至4月29日,秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1185.0元/吨,周环比上涨22.0元/吨(+1.9%);截至4月29日,广州港印尼煤(Q5500)库提价1296.0元/吨,周环比上涨23.0元/吨(+1.8%);广州港澳洲煤(Q5500)库提价1301.0元/吨,周环比上涨23.0元/吨(+1.8%)。炼焦煤方面,截至4月29日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)3350.0元/吨,周环比持平;连云港山西产主焦煤平仓价(含税)3789.0元/吨,周环比持平;截至4月29日,山西主焦煤平均价2892.0元/吨,周环比持平;截至4月29日,山西吕梁1/3焦煤车板价2550.0元/吨,周环比持平。

动力煤港口库存增加、终端库存增加,炼焦煤港口库存减少、终端库存增加。截至4月28日,沿海八省动力煤库存合计3024.0万吨,周环比增加91.9万吨(+3.1%)。截至4月29日,秦皇岛港煤炭库存475.0万吨,周环比上涨35.0万吨(+8.0%)。炼焦煤方面,截至4月29日,六大港口炼焦煤库存158.0万吨,周环比下跌9.0万吨(-5.4%);截至4月25日,国内焦化厂炼焦煤总库存308.1万吨,周环比上涨4.3万吨(+1.4%)。

秦皇岛港铁路到车量减少、港口吞吐量减少;煤炭海运费上涨。截至4月29日,秦皇岛港铁路到车量为6924.0车,周环比减少1086.0车(-13.6%);秦皇岛港港口吞吐量为46.6万吨,周环比下跌7.7万吨(-14.2%)。截至4月29日,秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运煤炭运价指数OCFI为25.5元/吨,周环比上涨1.0元/吨(+4.1%);秦皇岛-广州(5-6万DWT)海运煤炭运价指数OCFI50.9元/吨,周环比上涨6.9元/吨(+15.7%)。

下游表现:焦炭价格持平,钢铁价格下跌,高炉开工率上升,甲醇价格下跌,水泥价格下跌。截至4月29日,日照港准一级冶金焦平仓价(含税)4010.0元/吨,周环比持平。上海螺纹钢价格(HRB40020mm)5020.0元/吨,周环比下跌70.0元/吨(-1.4%);全国高炉开工率(247家)80.9%,周环比上涨1.1%(+1.4%);甲醇价格指数2689.0,周环比下跌131.0(-4.6%);全国水泥价格指数168.1,周环比下跌2.7(-1.6%)。

风险提示:政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑。


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