投资要点

投资策略： 疫情对产业链上中下游均有影响，钢企原料获取难度增加、成品运输受限、下游或因疫情管控、或因原料紧缺而停滞，物流不畅的环境下商品价格倾向于上涨，这类似于疫情管控环境下菜价倾向于上涨。另外因为对物流不确定性的预期，产业链存在增加原材料备货的倾向，加上海外市场偏强，以及预期疫情过后的下游赶工，短期黑色价格仍然偏强，黑色价格的拐点或出现在疫后赶工过后。中期来看，自去年二季度以来的地产短周期调整仍然有待完成。

一周市场回顾： 本周上证综合指数上涨 2.19%，沪深 300 指数上涨 2.43%，申万钢铁板块上涨 2.49%。 本周螺纹钢主力合约以 5189 元/吨收盘，比上周增 176 元/吨，幅度 3.51%，热轧卷板主力合约以 5345 元/吨收盘，比上周增 63 元/吨，幅度 1.19%；铁矿石主力合约以 940 元/吨收盘，比上周增 84 元/吨，幅度 9.8%。

建筑钢材成交量环比上升： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 17.72 万吨，较上周增2.65 万吨。五大品种社会库存 1684.7 万吨，环比降 22.1 万吨。 本周成交量较之前两周增量较为明显， 国内疫情防控仍严， 多地区的疫情监管仍未放松， 但钢材交易情绪整体有所增强。 库存方面， 本周去库速度仍然维持缓慢下行的趋势， 相比往年滞后，需求仍然未见改善，偏弱的格局短期较难改变， 疫情影响消弱后，去库方有望加速。

高炉开工率、 产能利用率双双下降：据SMM调研，4月6日，SMM统计的高炉开工率为81.95%，周环比持平，月环比上升4.15个百分点。本周高炉开工率较上周持平，一方面唐山办理运输通行证，钢企原料供应问题稍有缓解，部分高炉复产。另一方面，华东疫情加重，部分钢厂原料供应不足，高炉开工率下滑。两相对冲之下，本周高炉开工率环比持平。后续来看，目前华东疫情形势仍然严峻，华北钢企运输也暂未完全恢复，预计高炉开工率将在短期内持稳。

本周 85 家电弧炉开工率、产能利用率分别为 68.41%和 57.38%，环比上周-5.23P1CT和-7.38PCT。 全国各地疫情有扩散趋势， 疫情导致钢产业物流受阻的情形未见改善。局部看， 唐山地区复工复产企业陆续增多， 但运力紧张问题暂无法根本环节，生产节奏同比去年恢复较为缓慢，长短流程开工率、产能利用率回升受阻，关注采暖季限产结束后钢厂的生产情况。

本周铁水产量环比上周小幅减少， 且钢材产量环比上周小幅下降，疫情管控对钢材供给端的中期影响有待关注。

矿价再次上涨，巴西发货量回升明显：上周澳洲巴西发货量 2305.4 万吨，环比增 317.3 万吨，到港量 867.4 万吨，环比降 155.3 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 26 天，较上次减 1 天。天津准一冶金焦 3610 元/吨，较上周持平。废钢 3360 元/吨，较上周增 60 元/吨。 随采暖季限产即将结束，4 月份铁矿石需求预期向好，叠加目前钢厂库存偏低， 铁矿补库意愿较强， 预计短期矿价较为坚挺；焦炭由于供给偏紧，维持之前判断价格维持高位。 本周巴西发货量较上周回升幅度明显，之前市场担忧的巴西季节性因素对铁矿石供给的情况有所缓和。

吨钢盈利继续下降： 本周矿价再次上涨， 主流钢种盈利继续下降，钢厂利润偏低。根据我们模拟的钢材数据，钢坯成本继续走高。吨钢成材端价格涨幅较为有限。 热轧卷板（ 3mm）毛利减 38 元/吨，毛利率降至 0.95%；冷轧板(1.0mm)毛利减 103 元/吨，毛利率降至-6.58%；螺纹钢(20mm)毛利减 72 元/吨，毛利率降至 0.51%；中厚板(20mm)毛利减 85 元/吨，毛利率降至-3.35%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。