固定资产投资表现亮眼，稳增长预期逐步兑现。2022 年1-2 月广义基建同比增速达8.6%，稳增长政策发力效果显著。地产方面，1-2 月房地产开发投资由12 月单月同比-13.9%大幅修复至3.7%。具体来看，施工面积同比改善较为显著，由12 月-35.3%转正至1.8%。销售及新开工数据亦有明显改善，单月同比负增均进一步收窄，分别达-9.6%，-12.2%。

终端复苏向上传导，金属需求逐步释放。2 月制造业PMI 上升至50.2%，建筑业PMI 上升至57.6%，订单方面来看，重点企业新签合同额自去年四季度以来出现显著回升。终端表现强劲进一步向上传导，其中电力领域对铜材及铝材需求带动较为显著。铜方面，下游电线电缆企业2 月整体开工率达59.6%。铝线缆及铝型材受电力及建筑终端提振，开工率快速回升。受益于建筑订单转暖，管材类需求释放，镀锌开工率同步提升至近70%。

政策持续发力，支撑工业金属需求。当前来看，基建方面资金及项目端发力将对上半年实物量落地形成持续支撑，上半年基建增速或保持较高水平。地产方面来看，商品房销售面积长期与个人住房贷款利率成负相关，2021 年全年房贷利率持续上行，5 年期LPR 与MLF 利率年内均保持不变，今年1 月现不同程度下调。当前来看，房贷利率与5 年期LPR 以及5 年期LPR 与MLF 利差均较19 年明显走阔，较大利差为此后地产销售端宽松政策提供了一定空间。

投资建议：建议关注紫金矿业、云铝股份、神火股份、驰宏锌锗、中金岭南。

风险提示：宏观环境变化；金属需求增速不及预期；政策力度不及预期。