政策稳增长力度强，需求有支撑。
3月5日，总理代表国务院向全国人大座政府工作报告。我们从产业视角梳理报告，认为需求在总量上有提升，结构上有突破。报告确定2022年经济增速目标在5.5%左右，为确保目标顺利完成，强调“政策发力适当靠前，及时动用储备政策工具，确保经济平稳运行”。在货币政策上，提出要“扩大新增贷款规模”、“降低实际贷款利率”，预计宽信用和宽货币的基调可能贯穿全年。在财政政策上，今年赤字率为2.8%，但实际赤字率预计高于去年达到3.8%，一般公共财政支出同比增长8.4%，也较去年明显扩张。报告指出“支出规模比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加”，同时今年还计划减税约2.5万亿元，比去年增加约1.5万亿元。综合考虑今年经济增速目标仍不低，叠加财政支出扩大以及带来的乘数效应，我们认为今年总需求有望进一步扩大。报告强调要“增强制造业核心竞争力”，“加强原材料、关键零部件等供给保障”，着力培育“专精特新企业”，在目前国际形势风云突变，欧美等西方国家肆意挥舞制裁大棒的背景下，我们认为未雨绸缪，加强产业链、供应链安全稳定是政策主导方向，特钢新材料进口替代趋势将得到强化，实际上，今年初工信部印发的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》亦提出，力争每年突破5种左右关键钢铁新材料；报告还提出“继续支撑新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”，“推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设”，预计与新能源汽车、风光发电等行业联系紧密的电工钢需求将维持高位；在扩大有效投资方面，报告提出“加快城市燃气管道等管网等更新改造……推进地下综合管廊建设”，不锈钢管材、无缝钢管、油气管道等制管企业迎来政策东风，业绩有望乘势而上。
国际钢价持续上涨，海外缺口外溢抬升国内利润中枢。
近期，国际钢价持续高涨，俄乌冲突造成供应短缺以及能源紧张，正加速推高国际钢价。正如我们在上周报告中所指出，俄罗斯和乌克兰是世界重要的钢铁生产和出口国，据世界钢协统计，2021年俄罗斯和乌克兰粗钢产量分别为6600万吨、2140万吨，占海外地区（除中国以外）粗钢产量的7.2%和2.3%，而2020年独联体对区域外出口钢铁4060万吨，占全球钢铁贸易量的17.2%（同口径比），其出口主要目的地为欧洲，目前该地区钢厂正遭受严重的能源短缺和电力成本上升的冲击，因欧盟制裁，俄罗斯已停止通过Yamal管道向德国输送天然气，导致电价急剧飙升（欧洲天然气发电占比高达19%），3月4日，EuropeanEnergyExchange(欧洲能源交易所）交易的德国未来一个月电价涨至421.92欧元/兆瓦时，是俄乌冲突前的2.2倍，按照电炉吨钢电耗460度计算，未来欧洲短流程吨钢电力成本将高达194.08欧元，折人民币1357元，数倍于国内钢企，如此高昂的成本将加剧欧洲钢厂亏损并导致停产，进一步扩大海外供应缺口。目前缺口有向中国外溢迹象，据MetalExpert报道，欧盟客户正在寻找俄罗斯供应的替代品，中国有望重返欧洲市场。3月4日，中国热轧出口FOB报价854美元，折人民币5405元，与海外市场对比，仍有较大差距，而内贸上海地区价格为5190元，较出口便宜215元，处于全球价格洼地，若俄乌局势持续紧张，未来内贸市场继续跟涨的可能性大，而得益于国内强有力的能源保障措施，预计钢厂成本端上升空间有限，盈利中枢有望上移。
矿价逆风而上，“基石计划”提案正当时。
本周矿价上涨18.95美元，至152.4美元，在监管层多次喊话中，矿价再次接近年中高点，超出市场预期，复产预期和钢价上行是资本借势推涨核心逻辑。但须看到，现实铁矿基本面仍较差，港口库存仍处于历史高位，主流矿山对3月份部分品种的长协折扣力度增加，俄乌冲突对铁矿的供应影响有限，矿价逆风上行，未来恐遭监管层的“迎头痛击”。据全国政协委员、中钢协党委书记兼执行会长何文波日前在接受记者采访时介绍，他今年两会将提交《关于实施“基石计划”提升我国铁素资源保障能力的提案》，从“三大铁资源来源”来保障供给，并明确保障目标的“三大节点”。我们认为该提案正当其时，随着相关政策措施的落实推进，未来制约行业发展的资源瓶颈有望得到解决，矿价将回归合理水平，产业链利润将重构。中长期看，钢铁股长逻辑在于供给受限，在于基石计划，在于产业集中度提高，配置价值凸现。
普钢投资建议：
产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注：马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份、本钢板材、柳钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、甬金股份等，另外总书记批示：“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，相关标的未来或受益，建议关注：新兴铸管、金洲管道、友发集团等。
特钢新材料投资建议：
特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。
风险分析：钢材需求不及预期，原材料价格大幅上涨。
