2月16日，SMM铜事业部高级分析师于少雪就“2022年春节后铜市场供需结构分析”为主题进行了在线行情解析。本次行情直播回顾了2021年铜市行情，并对2022年春节后下游消费复苏情况进行了概述，最后对2022年铜价进行了展望。SMM预计，2022年海外铜精矿新扩建将达到110万金属吨。而国内电解铜产量的增长主要驱动力仍是铜精矿供应增加。2021年全球铜精矿紧平衡，考虑disruption的因素，是缺口收窄。当下现货铜精矿供需天平愈加向冶炼厂端倾斜，2022年长协TC上抬至65美元/吨一线，SMM认为2022年全球铜精矿供应将转为过剩。
2021年铜市场行情回顾
2021年，铜价呈现高位波动运行，高通胀数据令市场陷入经济“滞涨”的担忧之中，美联储3月加息板上钉钉。美国CPI指标已经突破美联储设定目标，7月攀升至5.4%高位。PPI继续快速抬升，上游价格上涨的压力不断向消费者转嫁，但与此同时，美国ISM制造业却显现出见顶回落态势。
国内经济亮点方面，出口支撑渐渐消退，基建托底作用预期加强。2020年Q4以来出口提振的消费，开始逐渐显现压力。国内制造业PMI新出口订单自5月回落至收缩区间并在三季度加速下行，预示出口对经济的支撑减弱。四季度专项债发行提速，重大项目加快推进，为明年基建投资增长空间提前布局。2022年1月份社融数据创下4年同期新高。
铜精矿紧张的格局逐步缓解
中国铜消费已经占据了全球的半壁江山，但和电解铜自身供给之间的GAP并未有效修复，意味着中国每年需要从海外进口大量的电解铜。 过去十年，中国铜精矿自给程度持续走低，供需不平衡问题逐渐加深，中国铜精矿自给程度由2010年的40%下滑至2021年的23.5%。要满足中国铜消费，中国需要高度依赖海外铜原料。
2021年初，受铜精矿供应紧张影响，SMM铜精矿现货指数降至历史低位，但随后铜矿发运干扰缓解、新扩建产能的逐步释放，现货自4月中旬TC低位持续返升。硫酸价格在下游需求旺盛下，南方依然突破1000元/吨。粗铜加工费高于粗铜-电解铜现金成本900-1000元/吨水平。上半年粗铜加工费和硫酸价格攀升很大程度上给予冶炼厂“动能”。但9月开始硫酸需求减弱明显，硫酸价格高位回落，粗铜加工费有见底回升之势，中长期硫酸难以继续支撑冶炼厂利润，TC、RC利润占比回升。
而进入2022年，SMM预计2022年海外铜精矿新扩建将达到110万金属吨。而国内电解铜产量的增长主要驱动力仍是铜精矿供应增加。2021年全球铜精矿紧平衡，考虑disruption的因素，是缺口收窄。当下现货铜精矿供需天平愈加向冶炼厂端倾斜，2022年长协TC上抬至65美元/吨一线，SMM认为2022年全球铜精矿供应将转为过剩。
据SMM统计，2021年中国电解铜产量增加65万吨至995万吨，增速为7%，2022年增速降至5%左右，增速主要来自于汇盈、阳新宏盛、紫金、东营方圆的贡献。
2022春节后下游消费复苏概况
2022年春节较早，铜材1月开工率处于低位，1月铜线缆开工率大幅下滑，且不及预期。SMM认为主要受以下因素影响：1.消费季节性走弱。天气转寒，工地陆续停工，需求下滑。2.部分疫区线缆企业1月初提前歇年停产，另外受疫情影响留当地过节工人较少，很多企业春节放假时间较早且节后复产时间也较往年推迟。4.有色、钢材价格仍处于相对高位，终端行业冬储积极性不佳。
2021国网计划完成额为4951元，同比增速5.4%，但2021年电网铜交货量看并无太多亮点。2022国网计划投资额增长1.2%，但考虑到原材料价格的上涨，所带来的耗铜量不乐观。“十四五”期间全国电网投资预计近3万亿元，虽然显著高于“十三五”和“十二五”期间的2.57、2万亿元，较“十三五”全国电网总投资17%，但值的注意是投资方向和物资价格上涨带来的单耗压力。
时至当下，终端消费的支撑逐显退化。5月开始房地产新开工和竣工降温，住房不炒严控下，地产长期看难以支撑铜消费。而2020年Q4以来出口提振的消费，开始逐渐显现压力。另外“缺芯”的问题还将影响汽车产量，但实际消费也值得“担忧”。
库存低位运行的“强现实”有效支撑了近强远弱和高升水的结构，但其部分来自于物流紧张的错配下游复工延迟，春节归来库存累库超往年同期。
节后归来LME铜持续去库仍面临挤仓风险，短期与国内外基本面难以共振。
上半年高铜价挤压大量再生铜渠道库存流出，叠加江西地区再生铜消费扩张过快，加重下半年再生铜供应弹性减弱。
铜市展望
SMM认为，在货币流动性收缩以及基本面供应将小幅过剩，预计2022年铜价区间为61000元/吨-73000元/吨。
4月25-28日 第十七届国际铜业峰会
把脉宏观趋势 洞悉铜市前景
2021年，国内工业品需求激增，市场面临结构性供应短缺问题，叠加全球能源短缺及船运紧张，大宗商品进入牛市周期，伦铜创下历史新高，年内涨幅一度超过25%。但纵观铜产业链，铜价上涨带来的利润并未向下游有效传导。
矿端新扩建按部就班， TC走出深V曲线且明年上半年依旧预期现宽松；硫酸价格飞涨，今年冶炼厂维持高利润水平，但中期看国内粗炼新扩建计划集中在2022-2023年，远期看精炼新扩建产能释放将明显大于粗炼产能，国内铜原料结构面临转型。
再生铜下半年海外再生铜政策频发，大量扩建的产能使得废铜需求量大幅增加，买家竞价的过程中精废价差不断缩小，利废企业利润不断压缩，生存处境堪忧；
加工材和终端本就在产能严重过剩，市场高度竞争下的情况下利润微薄，铜价上涨导致资金成本的增加让企业雪上加霜，成为了价格上涨过程中的牺牲品，2021年在出口订单支撑下勉强保持同比增长；
全产业链都面临各自难题的情况下，2022年铜市场以及铜价将会如何变化？
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4月25-28日 山东·烟台
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