国家能源局1 月20 日公布光伏装机数据，2021 年我国新增光伏发电并网装机容量53GW，同比+10%，装机量连续九年居世界首位。光伏需求高增长+技术迭代下，N 型电池将加速替代P 型，TOPCON、HJT 携手步入量产阶段，拥有技术领先优势的龙头设备厂商率先受益。

投资要点：

光伏行业极致追求降本增效，22 年N 型电池加速取代P 型。复盘上一代电池技术，BSF 在触及理论效率20%后三年内即被PERC 全面替代，目前P 型电池逐步接近24.5%的理论效率极限，光伏技术逐步向理论效率更高的N 型电池技术发展。国内外龙头电池厂商纷纷布局TOPCON、HJT 等N 型电池片技术，未来N 型电池将加速渗透，N 型电池设备市场空间广阔。N 型更高效的特点将助力降低光伏用地成本，提升发电收益，为装机规模持续快速增长提供保障。目前具备量产可能性的N 型电池技术主要有TOPCON 和HJT 技术，两者双面理论效率分别为28.7%、28.5%。在HJT 和TOPCON 技术均未比PERC 具有明显性价比的情况下，未来一段时间双技术将并存。

TOPCON 技术上具备延展性，22 年量产在即。TOPCON 可在现有PERC 产线上进行改造升级，设备改造成本约5-6 千万元/GW，新建TOPCON 产线设备成本约2 亿元/GW，相较HJT 设备4 亿元/GW 具有成本优势。据PV infolink 统计，截至21 年底TOPCON 产能规划超130GW，预计22 年新增产能约30GW，对应新增设备价值量60 亿元。目前TOPCON已实现量产平均效率24%+，实验室最高效率25.4%。近期晶科8GWTOPCON 项目投产，规模量产下有利于推动进一步降本。

HJT 技术优势明显，有望成为下一代N型技术。异质结电池具有转化效率高、温升系数低、双面率高、光致衰减低、工艺流程简单等优点，目前量产最大挑战是成本仍较PERC高。据市场公开数据统计，近两年市场HJT规划产能达116GW，预计2022年新增产能20-30GW，对应设备价值量80-120亿元。目前HJT已实现量产效率24%+，实验室最高效率26.3%。近期异质结量产项目不断推进，1月爱康&华润8GW 异质结项目落户瑞安，金刚玻璃600MW 微晶异质结产线完成安装，21 年12 月明阳智能5GW 项目于盐城开工；迈为异质结设备实现首次出海，金辰股份PECVD 设备获晋能科技验证。今年是HJT 量产元年，随着银浆国产化、硅片薄片化的推进，HJT 产业化成本将进一步降低，预计22 年底成本HJT成本将与PERC 打平。建议关注具有整线供应能力的异质结设备龙头。

风险因素：光伏装机不及预期、非硅成本降低速度不及预期