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宝钛股份海绵钛价格大涨 拖累2021Q4业绩【机构评论】

事件概述:1月21日,公司发布2021年业绩预增公告:预计2021年实现归母净利 5.5 亿元至 5.8 亿元, 同比+51.66%至+59.93%, 扣非后归母净利 4.9 亿元至 5.2亿元,同比+53.73%至+63.13%。据此测算,2021Q4 公司实现归母净利 0.79 亿元至 1.09 亿元,环比 Q3 -59.24%至-43.71%,扣非后归母净利0.52亿元至 0.82亿元,环比Q3 -71.54%至-55.20%。

分析与判断:海绵钛价格大涨,拖累 2021Q4 业绩。价格方面,2021Q4 钛行业维持高景气度,产业链价格重心继续上移,但原料价格涨幅远高于钛材涨幅。2021Q4 海绵钛市场均价环比 Q3+13.27%,而 2021Q4 钛板均价环比 Q3 仅上涨 2.34%,海绵钛占钛材生产成本的 80%以上,预计 2021Q4 公司毛利率受海绵钛涨价影响,出现下滑。 销量方面, 公司钛产品逐步放量, 2021 年前三季度,公司实现钛产品销量 1.96万吨,同比+39.29%。我们认为 2021Q4 公司业绩环比大幅下滑主要是原材料海绵钛价格涨幅高于钛材价格涨幅所致。

公司是国内钛材龙头。 公司为钛及钛合金产品研发、生产和销售高新技术企业,是我国目前唯一一家具有铸—锻—钛材加工完整产业链的企业。公司钛材年产量位居全国第一,是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一。截至 2020 年末,公司海绵钛设计产能 1 万吨/年,钛锭设计产能 2.5 万吨/年,钛材设计产能 2 万吨/年。随着未来宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目, 高品质钛锭、管材、型材项目投产,公司龙头地位将更加稳固。

高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。公司 2021 年初成功完成非公开发行股票,募集资金净额 19.68 亿元,有力保障募投的钛材项目顺利实施。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材 1500 吨/年、钛带 5000 吨/年、箔材 500 吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭 10000 吨/年、管材 290 吨/年、钛合金型材 100 吨/年;预计钛材项目将于 2022 年逐步投产,届时公司钛产品结构将进一步优化。

海绵钛及四lv化锆扩产,缩小公司原材料缺口。年产 12000 吨海绵钛及3000吨四lv化锆的扩建项目逐步推进,截止 2021 上半年完成项目进度 59.6%,该扩建项目将有助于公司缩小原材料供给缺口,进一步增强公司业绩稳定性。

投资建议:受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展,公司钛材需求空间广阔,随着高端钛产品项目投产,公司盈利水平有望持续攀升。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润依次 5.68/7.01/8.85 亿元,对应 2022 年 1 月 21 日收盘价 54.41元,2021-2023 年 PE 依次为 46/37/29 倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。

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