稳增长预期导致板块相对收益明显

本周虽然上证指数连续回调，但钢铁板块却逆势上涨2.6%，相对收益明显。驱动此次板块上涨的关键原因是政府稳增长的政策预期，尤其是近期水利部确定2022年工作重点之一是实施国家水网重大工程，“加快国家水网建设，推进省级水网建设，打通国家水网‘最后一公里’。”的表态点燃了市场对管网板块投资热情，主要受益标的如金洲管道、新兴铸管等连续上涨。我们在前期的报告中强调，淡季商品或者股票价格往往由宏观政策或者环保限产驱动，钢铁板块前期回调幅度较大，在政府稳增长意愿不断增强之际，当前已经具备了不错的性价比优势，建议关注基建板块估值修复机会，主要受益类标的有方大特钢、韶钢松山、华菱钢铁等。另外需要注意的是，此轮板块的上涨主要是由宏观预期推动所致，从产业层面来看，近期由于原料价格持续强势，12月份以来钢企利润已经从高点快速回落逾300元，淡季吨钢盈利呈现明显收窄之势。由于2022年稳增长一方面会推动铁水产量向上修正，另一方面如2021年那种严厉的环保限产将大为减少，钢厂盈利客观上受损，建议重点关注一些不受供给放松影响的细分子版块如油气管道、不锈钢等领域的投资机会，另一方面供给放松将利好铁矿等原料品种，主要受益标的有河钢资源、大中矿业等。

矿价低位震荡，焦炭价格预计偏强运行

（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存15605.1万吨，环比下降5.2万吨。铁矿石全球发货量3466.5万吨，周环比上升0.7万吨。其中澳洲发货1926.6万吨，周环比上升137.2万吨；巴西发货628.6万吨，周环比下降97.7万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达208.52万吨，周环比上升5.51万吨。本周铁矿石港口库存环比下降5.2万吨，钢厂产能利用率不断回升，矿价整体小幅上涨，钢厂复产大背景下矿价偏强运行。

（2）焦炭：受环保限产影响，焦企成本不断抬升，提涨意愿强烈，本周第二轮上涨落地，累计上涨300-320元/吨，短期焦价预计继续提涨。

板块重点数据跟踪

需求偏弱运行：本周（1.4-1.7）全国建筑钢材成交量均值14.76万吨，周环比上升0.7万吨。

供应环比回升：全国高炉开工率（163家）45.99%，（本周数据未更新）；唐山钢厂产能利用率60.93%，周环比上升5.99pct。五大品种全国周产量共927.9万吨，环比上升23.67万吨；

盈利持续下降：本周（1.4-1.7）螺纹钢吨毛利529元，环比下降129元；热轧板吨毛利491元，环比下降81元；冷轧板吨毛利359元，环比下降97元；中厚板吨毛利438元，环比下降141元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。