2021年镍价主要受基本面驱动，短期受宏观因素扰动明显。一季度，通胀预期升温，有色板块普涨，加上市场对未来硫酸镍原料短缺预期较强，镍价持续上行，从13万元/吨一度迫近15万元/吨。
3月9日，青山公布高冰镍消息，硫酸镍原料短缺预期落空，镍价应声大跌，下行至12万元/吨附近。4月，镍价维持震荡行情，5月开始，海外经济复苏，不锈钢需求走高，新能源车也迎来爆发，镍基本面走强，镍价持续上行，创年内新高，突破15万元/吨关口。
9月中旬，能耗管控趋严，镍铁、不锈钢限产严厉，下旬，硫酸镍、三元前驱体、三元材料也有企业限产，市场对需求预期偏弱，加上国庆长假前，市场资金比较谨慎，镍价再次下行至13.5万元/吨附近。
国庆节后，国务院提禁止运动式减碳和一刀切限电，下游开始逐步复产，由于设备故障原因，镍铁供应偏激，而资金也开始流入，镍价大幅上涨，一度突破16万元/吨关口，之后发改委打击市场对商品的炒作，商品板块普跌，镍价也受拖累，下行至14万元/吨附近。
2021年镍的活跃度有所下降，持仓量下滑，从30万手一直下降至20万手，11月以来，镍市场多空分歧较为明显，持仓量开始上升。由于2021年政策影响较大，消息也常刺激盘面，成交量变动较大，整体呈现逐步下行趋势。
“双碳”目标下 镍产业链如何重构？
2021年3月，国务院发布第十四个五年规划纲要，要求到2025年单位GDP能耗强度较2020年下降13.5%，碳排放强度较2020年下降18%。2021年政府工作报告，要求能耗强度较2020年下降3%，并对各省市区进行考核，国内能耗管控的大幕，由此拉开。
2021年上半年，能耗管控双一级区域中，镍铁产量占比约45%，不锈钢产量占比69%，但由于镍铁耗电3200-3600千瓦时/吨，不锈钢冶炼耗电300-400千瓦时/吨，镍铁的耗电量更为明显，管控也更容易指向镍铁。
能耗管控的目标在2021年3月份就提出，但由于市场和地方政府重视程度不足，上半年均未采取控能耗措施，直到上半年能耗预警区域发布，能耗考核变得严厉之后，各地开始急刹车式的管控，限产限电严格，对高耗能行业供应影响巨大，造成价格大幅波动。经历了2021年能耗管控的大起大落，未来能耗管控将趋于常态化，预计较难出现急刹车形式，对整体高耗能行业影响相对温和，但“双碳”背景下，供应端的约束也注定会长期化。
中国禁止海外新建燃煤电厂 镍湿法冶炼优势凸显
2021年9月21日，第七十六届联合国大会一般性辩论上，中国提出将大力支持发展中国家能源绿色低碳发展，不再新建境外煤电项目，随后，青山承诺今后不再新建境外煤电项目，将大力兴建水力、风力、太阳能发电或者其他清洁能源，目前暂未有其他公司跟进的消息。
印尼镍铁用电多为自备电厂，并且基本都是燃煤电厂，目前在建燃煤电厂基本保证镍铁未来两年的高供应。若其他公司跟进，不再新建燃煤电厂，转向清洁能源，未来镍铁和高冰镍的成本上升会比较明显，主要原因，一是印尼征地困难，并且新能源设备价格高，发电成本高企；二是新能源发电不稳定，需要配套大电网，降低弃风弃光率，而印尼为岛屿国家，大电网建设困难，新能源输电成本也高。对于水力发电，由于水力资源和镍矿资源分布不一致，冶炼厂需要建在水力资源丰富的地区，镍矿需要运输（参照淡水河谷PTVI项目），并且还要建设港口等配套设施，成本也较高。
所以，未来中国在印尼的企业禁止新建燃煤电厂，火法冶炼的高冰镍和镍铁成本将明显提升。高压酸浸的湿法冶炼工艺，能量主要用来加热蒸汽，能耗较低，禁止新建燃煤电厂对湿法工艺影响较小，湿法工艺的成本优势会更加明显，未来有望成为硫酸镍的主要供应原料，高冰镍可能是当前短缺局面下的一种过渡。
镍铁供应恢复 电解镍供应下降 国内镍铁产量下降印尼镍铁投产恢复正常
2021年1-9月，我国镍矿进口3312万吨，同比增长21%。其中自菲律宾进口3016万吨，同比增长37%。镍矿进口量大幅增加，主要因为2020年4月，菲律宾疫情恶化，政府实施封锁，导致2021年4月、5月镍矿出口量下降，基数偏低。
每年11月到次年4月是菲律宾的雨季，镍矿出口下降比较明显，目前菲律宾进入雨季，但由于2021年9月国内能耗管控，镍铁产量下降，镍矿累库较快，当前镍矿库存与2020年相当，而国内镍铁产量低于2020年，镍矿的紧张程度将弱于2020年。预计2022年随着印尼镍铁的稳步投产，镍铁供需整体偏过剩，镍矿需求下降，矿价或偏弱运行，加上菲律宾镍矿品味降低，预计2022年我国镍矿进口约4200万吨，同比下降6%。
2021年7、8月，印尼新冠肺炎新增病例大幅增加，疫情恶化，印尼对海外劳工入境进行限制，镍铁项目投产受影响，而10月以来，镍铁冶炼设备也屡次出现故障，镍铁产量不及预期。2021年1-10月印尼镍铁产量73.4万金属吨，同比增长56%。2022年，随着印尼疫苗接种率的提升，印尼镍铁项目建设将回归正常，预计印尼镍铁产量约125万金属吨（含高冰镍），同比增长40%，由于青山高冰镍年底投产，预计2022年产量将达10万金属吨，缓解印尼镍铁投产对国内镍铁的压力。
2021年，海外不锈钢需求旺盛，印尼镍铁、不锈钢产量均大幅增加，1-10月不锈钢产量414万吨，同比增长92%；预计2021年不锈钢产量506万吨，同比增长86%。2022年，随着德龙印尼项目投产，而海外不锈钢需求仍然较强，预计印尼不锈钢产量640万吨，同比增长26%，保持较快增长。镍铁出口增长较少，导致我国镍铁进口量增量远不及预期，1-9月我国镍铁进口280万吨，同比增长14%。其中进口自印尼镍铁236万吨，同比增长20%；自其他国家进口镍铁43万吨，同比下降11%。
受能耗管控影响，2021年国内镍铁产量下降明显，1-10月镍铁产量36.7万金属吨，同比下降15%，考虑到镍铁利润承压，后续产量恢复有限。2022年印尼镍铁冲击将增强，加上电价上升推高冶炼成本，国内镍铁企业利润将承压，部分镍铁项目可能面临转产或停产，预计2022年国内镍铁产量40万金属吨，同比下降7%。
电解镍产量平稳 进口将下降
2021年金川镍下游需求偏弱，产量小幅下降，但整体保持平稳，1-10月，国内电解镍产量13.5万吨，同比下降4%。国内电解镍产能固定，未来产量也相对稳定，预计2022年电解镍产量16.5万吨，同比持平。
2021年不锈钢使用电解镍比例小幅下降，而产量较高，且新能源车市场爆发，镍豆需求大增，导致电解镍进口量大幅上升，1-9月我国精炼镍进口17.4万吨，同比增长82%。2022年新能源车增速仍然较高，不锈钢产量小幅增加，但随着高冰镍和湿法中间品的投产，电解镍进口将下降，并且2022年，伦镍也没有那么多库存供国内进口，预计2022年电解镍进口24万吨，同比下降14%。
不锈钢产量恢复 新能源车继续高增 能耗管控趋松 不锈钢产量恢复
2021年不锈钢需求旺盛，产量大幅增加，限产之前，不锈钢产量同比增速高达26%，但随着9月能耗管控趋严，不锈钢产量大幅下降，2021年1-10月不锈钢产量2710万吨，同比增长13%。其中300系产量1360万吨，同比增长11%，占比50%。国内不锈钢项目规划产能306万吨，但政府对高耗能行业的新建项目管控严格，后续项目的投产可能也是磕磕绊绊。
2021年9月以来，能耗管控严格，不锈钢产量下降明显，能耗管控将长期化，而2022年管控会全年实行，而不是像2021年这样，集中在9月、10月，所以影响相对较小。考虑到2022年印尼不锈钢项目投产对国内的冲击，预计2022年不锈钢产量约3350万吨，同比增长4%；300系产量约1730万吨，同比增长6%。
新能源车延续高增 硫酸镍原料偏紧
2022年，随着海外芯片供应恢复，芯片紧张问题将逐步缓解，而美国新能源政策加码，合计2.75万亿美元的基建法案和财政刺激法案，均包含了新能源基建项目，并且新能源车与智能化的结合，也越来越得到消费者青睐，对燃油车的竞争力大幅提高。预计2022年我国新能源车销量约480万辆，同比增长45%；全球新能源车销量约900万辆，同比增长40%，继续保持高速发展。
2021年电池行业除了规模快速扩大之外，还有两个结构特征比较明显，一个是国内磷酸铁锂电池对三元电池的替代，一个是三元电池的高镍化。
新能源车补贴退坡，磷酸铁锂电池成本优势凸显，加上刀片电池和CTP技术对空间结构的改良，弥补了磷酸铁锂电池续航里程短的劣势，国内车企也开始转向磷酸铁锂电池，2021年三元电池被替代明显。高镍化主要因为，提镍降钴不仅可以降低原料成本，还可以提升电池能量密度，所以也得到汽车厂的青睐，高镍电池比例快速增加。
2022年，虽然磷酸铁锂电池对三元电池替代会继续，但由于电池新项目能量密度的要求提升，三元电池的压力或有所缓解，预计替代将放缓，预计2022年国内动力电池装车量225GWh，同比增长45%，三元电池装车量96GWh，占比约43%，同比增长32%。特斯拉发布大圆柱电池4680，加上工信部提高能量密度要求，全球三元电池高镍化进程将进一步加快。
虽然国内三元电池被磷酸铁锂替代，但海外车企目前基本采用三元电池，且海外新能源车市场也快速增长，加上三元电池高镍化，硫酸镍需求旺盛。2021年1-10月，我国硫酸镍产量23.1万金属吨，同比增长109%。考虑到新能源车市场的高速增长，以及高镍化提速，预计2022年硫酸镍产量约45万金属吨，同比增长50%。
力勤湿法项目投产、提产顺利，我国湿法中间品进口快速增加，2021年1-9月，我国湿法中间品进口29.4万吨，折合金属量约4.7万吨，同比增长33%。2022年湿法投产项目约14万金属吨，预计我国湿法中间品进口量约90万吨，同比增长100%，折合金属量14.4万吨。2022年，高冰镍产量约10万金属吨，由于第一量子湿法项目复产，湿法中间品增量约10万金属吨，硫酸镍原料增量合计过剩5万金属吨，而2021年硫酸镍原料缺口约10万金属吨，按照目前项目规划，硫酸镍原料仍有约5万金属吨的缺口，所以高冰镍不扩产的话，硫酸镍原料仍然比较紧张。
镍铁-高冰镍项目供应问题不大，只要价差拉开，镍铁项目就可以转产高冰镍，而目前华友、中伟的硫酸镍-高冰镍项目进展较慢，并且10万吨项目规划产能，也难以弥补硫酸镍原料短缺，而高冰镍产能需要扩产，才能弥补供需缺口，而该项目高压釜定制到建成需要较长时间，高冰镍整体产线进度可能慢于硫酸镍需求增速，供需缺口可能继续存在。
硫酸镍原料偏紧 电解镍库存吃紧
2021年硫酸镍原料供应紧张，电解镍需求旺盛，供需缺口较大，二季度以来，电解镍库存持续去化，截至2021年11月10日，LME镍库存13.3万吨，较年初下降11.5万吨。其中镍板库存2.5万吨，下降1.1万吨；镍豆库存10.8万吨，下降10.3万吨。截至2021年11月12日，国内镍社会库存1.7万吨，较年初下降0.8万吨。
2022年高冰镍条线不快速扩张的话，电解镍去库将继续。电解镍库存与铜、铝不同，季节性并不明显，更多体现的趋势性，所以虽然目前电解镍库存紧张程度弱于铜、锡，但这些品种库存季节性明显，后续也会进入季节性累库阶段，而镍的库存累积可能有限，加上硫酸镍条线的紧张，电解镍库存问题需要重视。
作者：沈照明
原标题：《结构性矛盾驱动“镍”盘可再“升”》
