铜价仍维持高位震荡的走势，临近年末资金逐步离场，沪铜指数持仓由40万手上方降至33万手附近，CFTC非商业净持仓也降至4400手，整体资金关注度下降。淡季消费走弱，季节性累库预期下，预计短期走势仍以震荡为主。但是目前宏观氛围转向偏暖，通胀预期抬升支撑金属价格。现货虽供需两弱，升水下滑，但全球极低库存支撑仍强，强现实下累库预期的压力削弱，铜价下方空间不大，操作思路可考虑逢低买入。　　

短期宏观氛围偏暖

短期宏观氛围开始转向偏暖。国内方面，12月6日人行宣布决定于12月15号下调金融机构存款准备金率0.5pct，共计释放长期资金约1.2万亿元。12月20日央行将贷款市场报告利率LPR1年期利率调为3.8%，上月为3.85%，5年期LPR4.65%，保持不变。整体看12月降准降息都得到兑现，货币边际宽松预期得到印证。此外，四季度货币政策委员会例会的政策信号积极，明年上半年在经济下行压力较大的情况下，货币政策存在进一步宽松预期，利于市场信心增长。

海外方面，美联储明年存3次加息预期，最早的一次加息可能出现在明年3月。短期加息预期基本被市场消化，下一次议息会议前，市场存在政策真空期。与此同时，美国通胀数据依然高企，欧洲电力危机持续发酵，通胀预期抬升支撑金属价格。数据方面，11月美国CPI环比上涨0.8%，同比涨幅攀升至6.8%，为1982年来最高水平；11月美国核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.9%，为1991年以来新高。欧洲方面，受寒潮以及俄罗斯天然气供应受限影响，天然气紧缺价格高涨直接导致电价飙升，欧洲两大铝厂相继传来减停产消息。虽然目前欧洲天然气价格有所回落，但俄乌地缘博弈不确定性较大，冬季里寒冷天气也随时可能出现，欧洲天然气尚未走出困境。

此外，随着对Omicron毒株的认识不断深化，市场对疫情负面影响的担忧得到缓解。综合海外政府和研究机构最新发布的信息，Omicron新型变异毒株在传染性上高于Delta毒株，但在导致重症率或住院率方面更弱，降低了市场对Omicron不确定性的担忧，风险偏好提振。

强现实下累库预期的压力削弱

基本面方面，现货供需两弱，升水下滑，但贸易商节后挺价意愿明显。此外，据SMM了解各大冶炼厂2022年电解铜长单试报在升水150-200元/吨，优质铜长单试水升水在240元/吨左右。而2021年上海地区贸易商与下游铜加工材企业长单执行价约为升水60-80元/吨，冶炼厂于下游长单执行价约为升水100-120元/吨。明年长单比今年基本高50-70元/吨也从侧面印证了市场对于低库存持续性的信心，预计供应持续偏紧下，现货市场或将仍以挺价情绪为主。

库存方面，截止12月31日，LME铜库存报88950吨，COMEX铜库存69667吨，上期所铜库存38182吨，SMM全国主流铜地区市场库存8.69万吨。虽然国内外库存从低位小幅返升，但整体仍处历史极低水平，今年春节较早，淡季累库时间不多，若春节后累库幅度有限，则行业将以低库存进入旺季。当前极低库存的强现实下累库预期带来的对价格的压力削弱，预计铜价下方空间不大。
　　
总体来说，短期宏观氛围偏暖，通胀预期抬升支撑金属价格。现货虽供需两弱，升水下滑，但全球极低库存支撑仍强，强现实下累库预期的压力削弱，铜价下方空间不大。操作策略可考虑逢低买入。

风险因素：疫情对经济活动影响超预期、美联储政策超预期