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公用事业行业周报:硅料价格迎下行拐点 分布式装机有望提速换挡【机构评论】

东西电力供需错配,特高压建设周期长,分布式光伏与之形成互补。由于人口和工业分布特征,我国东部用电需求远大于西部,但电力供应主要来自自然资源禀赋较好的西部和北部。特高压建设周期较长,而分布式建设周期短、方便灵活,不占用土地资源,可较快缓解东部地区用电紧张,与特高压形成有效补充。

能耗双控和电价市场化提升工商业装机意愿。能耗双控下,部分地区和企业面临限电限产,高耗能企业为充分开工,新能源消纳意愿增强。电价市场化叠加目前电力供应紧平衡,电价上升趋势基本确定,工商业主配备分布式光伏,自发自用、余电上网,有助于降低用电成本。

硅料扩产带动产业链降价,释放下游装机需求。由于硅料扩产周期较慢,硅料企业限产等因素,年初至今从硅料到组件价格居高不下,导致 2021 年新增装机低于预期。 2021 年 12 月,硅料产量 4.9 万吨,环比增加 10%;各环节价格均有下降,12 月 30 日,单晶硅料、M6硅片、单晶 166 组件主流成交价分别约为 230 元/千克、4.9 元/片、1.86 元/瓦,较 12 月初分别下降 15.0%、7.5%、4.6%。经测算,在本报告给定的约束条件下,组件价格每下降 0.03 元,项目收益率约提高 1%。预计 2022 年组件价格迎来拐点,有效促进分布式光伏企业开工,释放增量装机及前期备案未开工装机。

相比集中电站,分布式光伏盈利性更强。分布式光伏无需占用大量土地资源,无需配备升压设施和长距离输电线路,单位功率造价比集中式电站低 10%左右。另外,尽管我国太阳能资源分布不均,但是不少太阳能资源相对缺乏的地区,用电需求旺盛,导致电价较高,因此盈利性得到保证。经测算,在 3.5 元/W 的装机成本假设下,消纳充分的情况下,在我国大部分地区,分布式光伏内部收益率可达到 6.5%以上,且随着装机成本下降,有进一步提升空间。

整县推进带动市场快速扩容。按县均装机 200MW 计算,未来两年年均装机可达 50GW,理论市场容量超 1000GW,整县推进下潜在装机量455GW 左右。目前分布式累计装机仅有 94GW,成长空间十分广阔。整县推进下,份额更向头部集中,“国企+民企”合作开发和出售/购买存量电站资产的商业模式推动民企的轻资产转型。

投资建议:分布式光伏符合我国新能源布局的基本方向,硅料价格下行,政策不断加码,我们看好分布式光伏未来发展,维持行业“推荐”评级。建议关注市场份额领先,有业务放量或盈利改善的分布式光伏企业。具体标的上,建议关注在分布式光伏领域规模较大,整县推进形势较好的【晶科科技】【林洋能源】【正泰电器】,布局分布式的国有企业【南网能源】和深耕贵州,区域内占优的 EPC提供商【能辉科技】;关注由家电企业转型、渠道优势领先的【创维集团】;关注模块化小电站和 BIPV 集成方案提供商【启迪设计】和专精工商业屋顶光伏的【芯能科技】;关注注入光伏资产,开启第二成长曲线的【港华燃气】和增资子公司拓展光伏业务的【星帅尔】; 关注由 EPC 向 EPCO 转型,开展能源数字化改造的【苏文电能】和由配电端业务向分布式光伏开发协同发展的【科林电气】;关注同时开展光伏组件生产和分布式电站业务的【天合光能】;关注户用光伏支架和 EPC 业务双轮驱动的【清源股份】等。

风险提示:重点关注公司未来业绩不及预期的风险,政策变动风险,装机需求不及预期,上游原材料价格波动风险,整县推进进度不如预期,配电网建设不能满足大幅增长的分布式装机等。

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