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SMM硅产业链研究专题

西南证券:产能建设加速 大硅片规模效应渐显

沪硅产业(688126)

投资要点

业绩点评:202]2年一季度,公司实现营业收 7.9亿元,同比增长 47.1%;实现归母净利润-0.2 亿元,整体小幅亏损。

需求爆发推动营收大幅增长,规模效应凸显带动费用率下降。2022年一季度:

1)营收端上,公司实现收入 7.9 亿元,同比增长 47.1%。2)从利润端上看,公司一季度实现归母净利润-0.2 亿元,一季度小幅度亏损。其中,公司毛利率为 21.2%,同比大幅提升 7.7pp;净利率为-2.1%,同比下降 3.8pp。3)费用端上看,公司销售费用率为 2.2%,同比下降 1.0pp;管理费用率为 7.9%,同比下降 0.4pp;研发费用率为4.9%,同比下降 0.2pp。

募投项目扩大产能,业务积极扩展布局。公司 300 mm 硅片项目已完成 30 万片/月的产能安装建设,并且公司在 2021年还启动了新一轮 50亿元再融资计划,预计 300 mm 硅片将扩大产能至 60万片,此外子公司新傲科技和 Okmetic 200mm 及以下的硅片产能将超过 40万片/月,SOI硅片产能超过 5万片/月。公司还积极拓展业务布局:参与设立广州新锐光掩模建设,实现 40-28 nm 及以上制程的光掩模生产线覆盖;参与南京晶升的增资扩股,切入上游半导体拉晶炉设备;参与新华半导体的新一轮融资,布局多晶硅材料行业。

300 mm 硅片技术持续突破,SOI填补国内技术空白。在 300 mm 大硅片领域,公司技术和产品均取得巨大突破:1)公司成功通过 14 nm 逻辑 300 mm 硅片的技术认证,实现 14 nm 工艺节点应用的 300 mm 硅片批量供应;2)成功研发19 nm DRAM 用 300 mm 硅片并开展验证;3)成功通过面向 64层与 128 层3D NAND应用的 300 mm 抛光片认证,实现大批量供货。此外,公司还在进行 12 寸 SOI 研发,未来将进一步填补这项技术在国内的空白。

 盈利预测与投资建议:公司是国内硅片行业龙头,300 mm 硅片产能已达 30万片/月,新一轮扩产建设正积极推进中,此外公司有望在 SOI硅片领域进一步填补国内技术空白。我们给予公司 2022年 22倍 PS,对应市值 749.6亿元,对应目标价 27.6 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:产能建设不及预期,下游需求转弱,原材料价格上涨,公允价值变动损益波动风险。

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