沪硅产业(688126)

投资要点

业绩点评：202]2年一季度，公司实现营业收 7.9亿元，同比增长 47.1%；实现归母净利润-0.2 亿元，整体小幅亏损。

需求爆发推动营收大幅增长，规模效应凸显带动费用率下降。2022年一季度：

1）营收端上，公司实现收入 7.9 亿元，同比增长 47.1%。2）从利润端上看，公司一季度实现归母净利润-0.2 亿元，一季度小幅度亏损。其中，公司毛利率为 21.2%，同比大幅提升 7.7pp；净利率为-2.1%，同比下降 3.8pp。3）费用端上看，公司销售费用率为 2.2%，同比下降 1.0pp；管理费用率为 7.9%，同比下降 0.4pp；研发费用率为4.9%，同比下降 0.2pp。

募投项目扩大产能，业务积极扩展布局。公司 300 mm 硅片项目已完成 30 万片/月的产能安装建设，并且公司在 2021年还启动了新一轮 50亿元再融资计划，预计 300 mm 硅片将扩大产能至 60万片，此外子公司新傲科技和 Okmetic 200mm 及以下的硅片产能将超过 40万片/月，SOI硅片产能超过 5万片/月。公司还积极拓展业务布局：参与设立广州新锐光掩模建设，实现 40-28 nm 及以上制程的光掩模生产线覆盖；参与南京晶升的增资扩股，切入上游半导体拉晶炉设备；参与新华半导体的新一轮融资，布局多晶硅材料行业。

300 mm 硅片技术持续突破，SOI填补国内技术空白。在 300 mm 大硅片领域，公司技术和产品均取得巨大突破：1）公司成功通过 14 nm 逻辑 300 mm 硅片的技术认证，实现 14 nm 工艺节点应用的 300 mm 硅片批量供应；2）成功研发19 nm DRAM 用 300 mm 硅片并开展验证；3）成功通过面向 64层与 128 层3D NAND应用的 300 mm 抛光片认证，实现大批量供货。此外，公司还在进行 12 寸 SOI 研发，未来将进一步填补这项技术在国内的空白。

 盈利预测与投资建议：公司是国内硅片行业龙头，300 mm 硅片产能已达 30万片/月，新一轮扩产建设正积极推进中，此外公司有望在 SOI硅片领域进一步填补国内技术空白。我们给予公司 2022年 22倍 PS，对应市值 749.6亿元，对应目标价 27.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期，下游需求转弱，原材料价格上涨，公允价值变动损益波动风险。