需求淡季，预期主导价格继续上行
本周钢价震荡上行，考虑到需求呈现季节性走弱态势，近期钢价反弹更多是预期推动所致。我们在前期报告中提到，需求淡季阶段主导钢价走势的关键在于需求的“预期”，而随着宏观托底政策不断出台，需求预期引导正逐渐变得积极，商品整体走出一波连续反弹行情。虽然在稳增长大背景下，2022 年出台一刀切式的限产政策概率偏低，但这不意味着钢铁供给将彻底放开，尤其是冬奥会等敏感时刻。因此，未来两个月需求预期逐步好转叠加供给端阶段性收紧，钢价反弹态势有望延续。9 月中旬以来商品股大幅回落，目前下行风险基本释放完毕，未来板块有望迎来反弹机会，主要受益标的包括方大特钢、太钢不锈、首钢股份等。
而除了传统涨价类标的之外，我们建议重点关注加工股的布局机会，核心推荐标的有明泰铝业、博威合金。明泰铝业是铝加工行业低成本竞争代表，随着其再生铝与高端产品大规模放量，未来业绩有望进一步大幅增长。我们认为其在兼具高成长的同时目前估值较低，后期存在较大重估机会，继续重点推荐。而博威合金受益于新能源汽车、半导体芯片的国产化进程，其产品技术壁垒高，在国内市场具备大幅领跑的潜力，未来有望成为全球高强高导铜合金龙头。
矿价底部震荡，焦炭价格暂稳运行
(1)铁矿石：本周45 港铁矿石库存15696.3 万吨，环比增加211.39 万吨。铁矿石全球发货量2886.9 万吨，周环比下降579.7 万吨。其中澳洲发货1542.5 万吨，周环比下降231.1 万吨；巴西发货476.2 万吨，周环比下降212.6 万吨。与此同时，本周247 家钢厂铁水产量达199.11 万吨，周环比上升0.41 万吨。本周受宏观政策预期偏暖影响，矿价连续上涨。但受当前需求淡季、环保限产及冬奥会临近等因素影响，日均铁水从产量已下探至199.1 万吨新低，需求孱弱明显，预计矿价低位震荡运行。
(2)焦炭：焦炭连续下行之后当前焦企挺价意愿强烈，近期成本推升焦企提涨动力，但下游钢厂以按需采购为主，双方仍处激烈博弈的阶段，现货市场短期暂稳运行。
板块重点数据跟踪
需求偏弱运行：本周(12.13-12.17)全国建筑钢材成交量均值17.804 万吨，周环比上升0.564 万吨。 供应持续走弱：全国高炉开工率(163 家)46.41%，周环比下降0.28pct；唐山钢厂产能利用率52.27%，周环比下降1.24pct。五大品种全国周产量共908.5 万吨，环比上升2.28 万吨；
盈利表现平稳：本周(12.13-12.17)螺纹钢吨毛利837 元，环比下降37 元；热轧板吨毛利744 元，环比下降44 元；冷轧板吨毛利610 元，环比下降27元；中厚板吨毛利718 元，环比下降76 元。
风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。
