》SMM华南年会 | 2022全球经济、铜铝锌基本面及价格走向深度剖析
在由SMM举办的2021SMM华南有色金属行业年会上，兴业证券经济与金融研究院投资品中心总经理/金属与新材料首席分析师邱祖学分析了新兴领域对铜需求的拉动。他表示，在电动汽车+光伏风电的拉动下，新兴应用领域需求正在爆发：据兴业证券测算，2021年，全球新能源车、国内充电桩、国内风电光伏对铜的需求量分别为41、1、114万吨；而2021-2023年，新兴领域对铜需求量分别为156、178、204万吨。预计占铜总需求量的比例分别为6.44%、7.15%和7.92%。
铜需求之新兴领域：新兴领域打破了铜的供需紧平衡
在电动汽车+光伏风电的拉动下，新兴应用领域需求正在爆发：据兴业证券测算，2021年，全球新能源车、国内充电桩、国内风电光伏对铜的需求量分别为41、1、114万吨；而2021-2023年，新兴领域对铜需求量分别为156、178、204万吨。预计占铜总需求量的比例分别为6.44%、7.15%和7.92%。据兴业证券测算，2021的供需缺口或为24万吨。全球精炼铜在2021-2022年供给分别短缺24、13万吨，全球铜精矿在2021-2022年存在供应短缺。推荐关注标的：紫金矿业、西部矿业。但同时风险提示：金属价格大幅下跌，疫情控制不达预期，终端需求低于预期，全球通缩预期加剧等。
相比于传统的电缆、燃油车、空调、房地产等领域，新兴应用领域，如新能源汽车、充电桩、光伏风电等随着环保趋严以及政策促进，而进入高速发展期，拉动铜的需求量。据我们测算，2021年，全球新能源车、国内充电桩、国内风电光伏对铜的需求量分别为41、1、114万吨；而2021-2023年，新兴领域对铜需求量分别为156、178、204万吨。在国家相关政策鼓励下，新能源汽车行业将继续快速发展。
需求端来看，新兴领域（新能源汽车+充电桩+风电光伏）拉动对铜的需求明显，供需错配或将加剧。据我们测算，2021-2023年，新兴领域对铜需求量分别为160、181、208万吨；而到2030年，新兴领域对铜需求量将增至501万吨；而新增供应受限于资本开支于2013-2014年见顶，新兴领域用铜使得铜的供需结构进一步紧张。
欧洲多国出台新能源汽车相关政策，刺激新能源汽车消费，海外市场潜力较大。英国、德国、法国、荷兰和希腊先后出台一系列有关新能源汽车购买补贴和配套充电设施建设的政策，有效刺激了新能源汽车的销量增长。据EV sales 统计，9月全球新能源乘用车总销量达685881辆，同比增长98.5%，环比增长32.8%，市场占有率达到了10.2%，首次突破10个点。1-9月，全球新能源汽车销量已超425万辆，占全球汽车市场份额的7%。从目前的趋势来看，全年新能源汽车销量有望突破600万辆。
铜具有导电性，据国际铜业协会（ICA）数据，电动汽车的电池、变频器、电动机所用的铜转子以及接线和充电设施都需要铜。对电力依赖越大，所需要的铜则越多。据国际铜业协会数据，内燃机汽车、混动、插混和纯电的单车带铜量分别约为23、39、60和83kg。新能源汽车与传统内燃机汽车相比单车耗铜更多，主要原因在于增加了电池、变频器、电动机和高压线束用铜以及低压线束用量的提高。
2021/2022/2023年，预计全球纯电和插混合计对铜需求量分别为46/59/80万吨，分别同比增长111%/29%/34%。据EVTank预测，2021-2023年，中国纯电和插混合计销量分别为280、379和490万辆，欧洲分别为194、247和328万辆；而全球纯电和插混合计销量分别为602、774和1034万辆，据DBS数据，纯电和插混的单车带铜量分别为83kg和60kg，那么2021/2022/2023年，全球纯电和插混合计对铜需求量分别为46/59/80万吨，分别同比增长111%/29%/34%。
预计2020-2025年，快充和慢充的CAGR分别为21%和56.8%。2020年，国内充电桩保有量为167.2万台，其中公共桩79.8万台，私人桩87.4万台，假设私人桩全为交流桩，同时根据充电联盟数据，2020年公共桩中交流占比61.68%，那么2020年国内交流桩和直流桩保有量分别约为137.2万和30.9万台。而据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025/2030/2035年，慢充设施端口分别达到1300/7000/15000万端以上，公共快充端口分别约80/128/146万端；那么2020-2025年，快充和慢充的CAGR分别为21%和56.8%；2025-2030年，快充和慢充的CAGR分别为9.9%和40.0%；2030-2035年，快充和慢充的CAGR分别为2.7%和16.5%。
充电桩主要用铜部件是线缆、充电模块等。充电桩主要由桩体（外壳、人机交互界面），电气模块（接触器、控制引导电路、充电插座、电缆转接端子排、安全防护装置等）以及计量模块组成。充电桩主要用铜部件为线缆、变压器等。直流桩和交流桩耗铜分别为70kg/个和4kg/个，其中主要差距在于：1）直流桩电压大，输出端线缆用铜量更大；且直流桩充电线路为9线插头。交流桩的电压一般在220V-380V、功率约为3.3kw-24kw，而直流桩的电压一般在450V-750V、功率约为37. 5kw-120kw。从充电线路来看，直流桩是9线插头，而交流桩是7线插头。2）直流桩中有用于交流转直流的AC-DC充电模块等零部件，且功率越高，模块数量越多。
预计2021年，国内新增充电桩对铜需求量约为1.09万吨。基于以下假设：1）到2025年，慢充/快充保有量达到1300和80万端，到2030年，慢充/快充保有量达到7000和128万端；2）2025-2030年，充电桩增速相同；3）直流桩（快充）耗铜70kg/个，交流桩（慢充）耗铜4kg/个。预计2021/2022/2023年，国内新增充电桩对铜需求量分别为1.09、1.45和1.7万吨。
同样，由于铜具备良好的导电性，在新能源发电中主要用于可再生能源电气组件，如涡轮机、发电机、变压器、逆变器、电缆、电力电子和信息电缆。
风电领域：据Wood Mackenzie数据，在海上风电中，电缆、发电机、变压器和变电站用铜量分别约63%、21%、9%和7%；在陆上风电中，电缆、发电机、变压器和变电站用铜量分别约64%、7%、19%和9%。
光伏领域：光伏所用铜材主要在于变压器、逆变器、电缆以及连接焊带。其中光伏焊带是光伏组件的重要组成部分，属于电气连接部件，应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输出电压和功率。光伏焊带由基材和表面涂层构成，其中基材是不同尺寸的铜材。
另外，预计2021-2025年，风电光伏新增装机年均用铜量在40万吨以上。据国家铜业协会数据，可再生能源系统中的平均用铜量超过传统发电系统的8-12倍，其中风力发电机组每兆瓦用铜约2.5-6吨（假设为4.25吨），太阳能光伏发电每兆瓦用铜约4吨。而在非化石能源占比目标的促进之下，据兴证电新团队预计，假设2025年非化石能源占比达到20%，2035年达30%，2021-2025年和2025-2030年，风电光伏新增装机年均用铜量分别在40万吨和72万吨以上。
据兴业证券测算，2021的供需缺口或为24万吨。据测算，全球精炼铜在2021-2022年供给分别短缺24、13万吨，全球铜精矿在2021-2022年存在供应短缺。
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