2021年年初至今，有色金属板块“高歌猛进”，累计涨幅为41.04%，位居市场第2位，跑赢沪深300指数45.87百分点。

子板块：整体均为上涨趋势，锂、稀土和非金属新材料分别上涨196.7%、94.33%和59.35%，涨幅位居子行业前三，其中锂和稀土行业涨幅较大，板块景气度持续向好，铝板块随铝价中枢稳步上移，涨幅也达50.7%。

个股：江特电机(538%)、合盛硅业(436%)、北方稀土(267%)、西藏珠峰(220%)、建龙微纳(219%)、融捷股份(215%)、鼎盛新材(194%)、五矿稀土(185%)、盛新锂能(159%)、天齐锂业(145%)，锂和稀土个股霸榜，江特电机上涨538%，凸显锂板块投资价值。

锂：需求高增长致锂矿缺口持续扩大。

1)供给端：全球锂原料供给增速低于锂盐冶炼需求。锂原料：预计2021 年全球锂原料产量为51.5 万吨，增加10.4万吨(25%)，2022 年全球锂原料供给69.4 万吨，同比增加17.9 万吨(+35%)；锂盐：预计2021 年锂盐冶炼35.0 万吨，锂矿供给27.9 万吨，缺口7.0 万吨；2022 年锂盐冶炼52.7 万吨，锂矿供给36.1 万吨，缺口16.6 万吨。需求端：正极材料为锂盐直接需求。预计2021 年全球正极产量133.82 万吨，锂需求43.92万吨LCE，同比增加17.93 万吨LCE(40.8%)。2022 年全球正极产量195.88万吨，同比增加62.06 万吨(+46%)，锂需求61.85 万吨LCE，同比增加17.9万吨LCE(+40.8%)。

2)价格：2021 年Q3 碳酸锂价格进入加速上涨阶段，目前已涨至19.25 万元/吨，创历史新高。我们预计行业高景气度背景下，供需紧平衡将带动价格进一步上行，历史高价或仅为新的起点。

3)投资策略：中短期，供给短缺叠加低库存，锂价有望继续上涨，进而带动板块盈利持续释放。长期，未来电动车和储能带动需求高增长较为确定，相比之下，上游锂资源开发周期长，资金投入大，供给端较难有大幅提升，锂资源缺口将持续放大。

4)核心标的：建议关注国产锂资源三大主线：锂辉石：融捷、天齐；锂盐湖：藏格、科达；锂云母：江特和永兴。

贵金属：黄金为最佳防御资产。

1)美元指数：自疫情后，美联储持续量化宽松叠加宽松的财政政策，美国经济强劲复苏带动美元指数走强，但随着经济增速的边际减弱，叠加高企的通胀和持续未改善的就业状况，美元指数预计将逐步进入下行周期，支撑黄金价格。实际利率：能源价格的持续上涨，带动通胀预期继续高位运行，而美联储流动性收紧政策已被市场充分计价，预计未来高通胀叠加经济复苏边际趋弱的背景下，实际利率将继续低位运行或进一步下探，黄金价格将维持震荡上行趋势。基金持仓及比价：一方面，黄金ETF 持仓维持高位，侧面印证类滞涨背景下黄金资产配置价值；另一方面，金油比和金铜比均已回归中枢水平，黄金价格凸显性价比。

2)投资策略：短期来看，流动性拐点尚未到来，通胀预计将持续高位，类滞涨背景下，黄金将维持高位震荡。中长期来看，美联储加息落地，利空出尽；通胀料将支撑黄金价格震荡上行。

3)核心标的：建议关注低估值和高成长的银泰黄金和赤峰黄金。

铝：“碳中和”助推铝板块价值重估，电解铝行业有望迎来“高铝价、高利润”新格局。

1)供给端：远期4500 万吨产能天花板叠加“碳中和”背景，高能耗和高碳排放量的电解铝行业逐步迈入“控制总量，优化存量”阶段，未来将维持低速增长，预计2022 年中国电解铝产量约为4000 万吨，同比增长3.23%；2023 年中国电解铝产量约为4100 万吨，同比增长2.5%，均远低于10%的历史增速。需求端：传统需求有望随经济周期逐步企稳，光伏、电动汽车等新能源需求的快速增长为电解铝需求端带来新的增长点。

2)价格：2021 年年初至今，电解铝价格上涨超30%，预计2 万元/吨高铝价将为常态。

3)投资策略：中短期，需求随经济增速放缓而放缓，预计行业将呈现供需双弱格局，铝价有望维持高位震荡。长期，产能天花板有望打破铝价周期波动规律，行业实现价值重估，铝价中枢有望不断上移。

4)核心标的：建议关注成本领先的天山铝业和行业龙头中国铝业。