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紫金矿业(601899):Q2业绩高增长 项目推进持续贡献增量

公司事件

公司披露2021H1 业绩预增报告:

1)公司半年实现营业收入1098.63 亿元,同比+32.14%;实现归母净利润66.49 亿元,同比+174.60%;实现EPS 0.262 元/股。

2)从单二季度看,公司Q2 实现营业收入623.61 亿元(同比+32.74%/环比+31.28%),实现归母净利润41.38 亿元(同比+199.64%/环比+64.79%)。

公司业绩实现大幅增长的主要原因为:

1)产品价格方面,行业景气度提升使得公司销售均价同比上涨。2021H1,公司矿产金不含税单价为352.18 元/克,同比上涨0.44%;矿产铜不含税单价为53226 元/吨,同比上涨59.17%;矿产锌不含税单价为13313 元/吨,同比上涨77.89%;铁精矿不含税单价为754 元/吨,同比上涨21.81%。

我们认为受海外经济复苏以及全球通胀预期背景下,铜、金、锌等金属价格重心将继续维持高位。

2)在金属涨价的背景下,公司积极组织生产,主营矿产金、铜、锌等产量同比上升。报告期内,公司实现矿山金产量 22.02 吨,同比增长8.78%;现矿产铜产量 24.06 万吨,同比增长 4.30%;矿产锌产量 19.64万吨,同比增长 23.46%。此外,公司矿产铜和矿产金建设项目加速推进。①在铜矿方面,5 月25 日,公司位于刚果(金)的卡莫阿-卡库拉项目一期第一序列项目顺利投产,项目达产后实现年产铜金属约20 万吨,按照投产计划,矿山2021 年预计生产精矿含铜金属量8-9.5 万吨,上半年预计贡献铜金属量约1 万吨。②在金矿方面,6 月16 日,公司位于塞尔维亚的佩吉铜金矿上部矿带正式进入试生产阶段,上半年或贡献部分产量。并且该项目预计今年9 月份实现从矿山基建向生产运营的顺利过渡,投产后预计实现年均产铜9.1 万吨、产金2.5 吨。

重点项目稳步推进,产能释放将贡献业绩增量。

公司下半年推进重大项目的投产达产,力争产量规模继续扩张:①卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列预计新增权益铜产量约 4 万吨;②塞尔维亚紫金铜业两条4 万吨/日的选厂技改生产线建成投产后预计贡献1-2万吨铜产量增量;③塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿试生产预计贡献约4 万吨铜产量和2 吨金产量;④巴布亚新几内亚波格拉金矿复产有望增厚公司黄金产量。此外,公司在铜矿方面努力实现西藏巨龙铜矿一期项目年底投产,该项目达产后预计年均产铜约16 万吨。在金矿方面,有序推进哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿和山西紫金等黄金增量项目技改工程。其中,武里蒂卡金矿项目于2020 年投产,当年年产金2.2万吨,预计今年技改扩建完成,达产后预计年产金有望增加到9.1 吨,实现新的增量贡献。

“三步走”加快资源整合优势,达成长短期目标。

第一阶段(2021-2022 年),着重提升矿产品产量。①铜矿方面,刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、西藏驱龙铜矿等建成投产。同时争取多个地下斑岩铜矿应用大规模高效低成本自然崩落法。

②金矿方面,陇南紫金、山西紫金和哥伦比亚武里蒂卡金矿、澳大利亚诺顿金田、圭亚那奥罗拉金矿等技改扩能增产。第二阶段(2023-2025年),除继续开发已有矿山之外,加大地质勘查力度,同时关注金铜生产型矿业公司的并购机会,提升主要矿产品资源储量和产量。第三阶段(2026-2030 年),全面建成高技术效益型特大国际矿业集团,建成先进的全球运营管理体系,形成全球竞争力和比较竞争优势。

投资建议

受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响,铜、金价格重心继续维持高位。公司矿产资源储量丰富并且“紫金模式”提升企业经营效率,我们预计2021-2023 年公司营收分别为2050.1/ 2151.1 / 2198.5 亿元,同比增速分别为19.5%/4.9%/2.2% ; 对应归母净利润分别为154.7/189.4/214.9 亿元,同比增速分别为137.6%/22.4%/13.5%,当前股价对应PE 分别为17X/14X/13X,维持“买入”评级。

风险提示

公司重要在建矿山项目投产不及预期;铜金价格大幅下跌;人民币汇率波动等。

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