首创证券:彤程新材本土光刻胶领头羊 布局可降解塑料双轮驱动

事件:日本信越化学 KrF 光刻胶产能不足,多家中国大陆晶圆厂受到影响,部分企业甚至被断供,国产 KrF 光刻胶迎来发展机遇。

点评:

公司是国内唯一可以批量供应 KrF 光刻胶给本土 8 寸和 12 寸的晶圆厂 客户的公司。由于地震原因,全球八大光刻胶生产企业信越化学 KrF 光刻胶福岛工厂关闭,产能受限,限制对华出口光刻胶。同时由于全球晶圆厂新增产能较多,对光刻胶需求高涨,光刻胶供应持续紧张。由于 光刻胶行业具有极高的行业壁垒,因此呈现寡头垄断的局面,长年被日本和美国专业公司所垄断。目前前五大厂商占据了全球光刻胶市场 87% 的份额,行业集中度极高。北京科华是唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,目前彤程新材全资子公司彤程电子直接持有北京科华 42.26%股权,同 Meng Tehcnology Inc.为一致行动人,合计持有北京科华 56.23%股权,为第一大股东。公司日前发布公告,子公司彤程电子投资 5.7 亿元在上海建设年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目,预计于 2021 年末建成投产。目前北京科 华共有 g/i 线光刻胶产能 500 吨/年,KrF 光刻胶 10 吨/年,同时国内仅 有北京科华在 EUV 光刻胶处于早期研究阶段。

公司是目前唯一获得巴斯夫 PBAT 专利技术授权的中国公司。公司于 2020 年 5 月 28 日同巴斯夫签署协议,将在巴斯夫授权下生产和销售 PBAT,产品将作为原材料部分交给巴斯夫使用。公司是目前唯一一家获得巴斯夫 PBAT 专利技术授权的中国公司。背靠巴斯夫,公司将投资约 6.7 亿建设 10 万吨/年可生物降解材料项目(一期),包括在上海新建一座年产能 6 万吨 PBAT 的工厂,预计 2022 年投产。据我们估测,国内可降解塑料需求量超过 500 万吨,而目前国内产能仅有 20 万吨左右, 未来市场空间巨大。

卡位两大黄金赛道,看好公司战略布局:彤程新材通过产业链横向和纵 向延伸,坚持“一体两翼”发展战略,深耕车用特种材料主业并积极布局电子化学品、可降解塑料两大黄金赛道实现双轮驱动,向全球领先的 新材料综合服务商稳步迈进。我们看好公司战略布局,预计公司 21-23 年实现归母净利润 5.1 亿/6.6 亿 7.9 亿,考虑增发摊薄 EPS0.86/1.13/1.34, 对应 PE39.5/30.1/25.3 倍,首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示:研发进度不及预期,海外技术封锁


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