SMM 5月28日讯：在由SMM主办的线上行情直播会议中，SMM铅分析师王慧琳就“宏观推动下，冲高后的沪铅未来将走向何方”的主题进行了一番讲解。她表示，2021年三季度仍然存在一些积极的预期，预计铅价运行区间为14650-15900元/吨，但需要注意的是，近期累库压力尚未释放，急涨行情出现时仍然需要警惕高位承压的风险。
一、5月沪铅市场综述
从沪铅2106合约自3月底以来的走势不难看出，国内沪铅的冲高上涨行情确切讲是从4月七连阴后触低反弹开始，在整个五月份呈现高位震荡的走势。
至于此轮上涨背后的驱动因素，一是因为4月迎来我国两会以后环保督察等政策实际落地，对铅精矿春季复工和再生铅的生产产生了明显的影响,打破了前期供需两淡的情况；二是第二季度国内大宗商品跟随全球市场出现明显拉涨，宏观的普涨氛围也给予了铅品种的多头信心。
不过需要注意的是，最近黑色系和铜铝等品种的涨幅已经成功引起了国家的重视，使得国内宏观市场的看涨氛围短暂冷却，前期的推动沪铅上涨的宏观驱动因素正在渐渐消散。但鉴于国内铅价涨势相对温和，因此预期在这轮回调中，沪铅跌幅有限。
整体来看，5月铅市的多空因素博弈相对激烈，沪铅走势上下两难。一方面，五月铅价的成本支撑有所上移，近期来看15300元/吨一线的支撑性尚可，在前期上涨行情中，铅冶炼的原料也水涨船高，即使铅价回落，铅精矿加工费和废电瓶价格依然保持坚挺。但另一方面现货市场整体交易仍旧偏淡，蓄电池消费不足，而供应端收紧的情况逐渐修复后，铅锭开始如期累库，这也是铅价上行存在压力的重要原因。
近期国内铅价走势回顾
2021年的铅市，年初的市场倾向于通胀大周期支持大宗商品的观点，对于一整年的长期走势保持乐观的态度，今年也确实出现了沪铅跟涨冲高的行情。但是从近期SMM现货价格和升贴水来看，2021年的铅现货市场的基本面仍然偏弱，今年以来的现货市场主要以贴水出货为主，铅锭累库压力较大。
据SMM现货调研显示，在两轮明显的期货价格上涨行情中，现货的卖盘保持和交仓意向明显增加，市场上经常会出现少量大贴水抛货这种情况。
二、2021年二季度市场基本面情况
5月中旬国内现货铅锭社会库存变化情况
5月以来原生铅与再生铅炼厂复产继续推进，现货维持大贴水，期现价差较大，实际上炼厂5月中旬的交仓意愿很高，铅锭社库也出现大幅累库。5月以来，下游蓄电池的采购补库极为谨慎。值得一提的是，今年春节过后，下游的备库积极性便一般，中小企业基本按订单刚需采购，成品库存存在累库压力和促销计划，因此少有原料备库的积极性。
当然，冶炼厂的供应端上仍然存在许多扰动消息——如云南限电、内蒙古控制高耗能行业等会对冶炼厂的产量可能产生影响，但据SMM近期调研发现，原生铅冶炼厂并无明显的减停产计划，云南地区限电的影响可能减少2-3000吨，其主要的影响在于冶炼成本的增加，尽管未来铅锭库存还有累库增势，但增幅或将放缓。
供应端开工率情况
在铅冶炼行业中，原生铅的开工率基本全年稳定，检修计划相对集中，而再生铅开工率通常与其盈利水平有所关联。
今年两会召开后，对于铅冶炼行业开工率出现了环保督察这一超预期的影响，再生铅面临技术改革，4月-5月上旬的供应出现超预期的减量，但5月中旬以后，随着环保限产等因素逐渐减弱，再生铅积极恢复，铅现货供应端压力缓慢增加。
SMM调研：冶炼厂检修/恢复排产计划预期
据SMM此前调研数据预测，5月的供应增量初步估计大概在1.4万吨左右，而6月因为再生精铅检修恢复和提产预期，其供应增量大概在2.5万吨，而6月整体存在较大的铅锭供应端恢复压力。
下游蓄电池开工率情况
蓄电池企业的生产行为通常会在每年过年期间停工，2020年疫情严重的时候，更是几乎导致全行业停工。而2021年的多数蓄电池企业选择了在就地过年政策中安排生产，但随后又迎来消费淡季，造成消费端恢复不及供应端，进而导致铅锭社会库存短期的大幅累库。
尽管进入6月后蓄电池的消费淡季或仍未结束，但相比5月预期会有一些好转，市场也在静静等待消费带动铅锭去库的到来。
铅精矿进口盈亏与进口量
2021年，进口盈亏表现不算友好，外盘大幅拉涨多头行情持续，而内盘走势相对偏弱，造成海外精矿进口面临亏损的问题。
SMM预计，5-6月铅精矿进口量或仍维持低位，进口量的恢复可能延迟至7月以后。
2021年铅蓄电池出口值得期待
尽管近期外强内弱的期铅走势对铅精矿的进口不利，但蓄电池的出口却因此受益颇丰，从2020年底开始蓄电池出口量创下新高后，2021年以来我国蓄电池的出口量整体维持在同比偏高的水平，而海外伦铅不断去库，蓄电池消费需求逐渐恢复，第三季度蓄电池的出口仍存在很多机会，值得期待。
2021年二季度市场基本面情况
2021年以来，铅精矿的进口量出现了一定幅度的下滑，仅3月在进口盈亏为正值的情况下小幅增加，4月、5月的精矿的进口窗口仍然尚未打开，国内矿供应偏紧的问题短期内可能仍将寄希望于国内矿山的供应恢复。
铅精矿月平衡表——铅精矿加工费或将延续跌势
与矿面的紧平衡不同，5-6月的铅锭市场仍维持供应过剩，市场上流通货源和社会库存相对充足。尽管蓄电池下游6月消费情况可能好于5月，但6月铅锭增量预期仍然偏高，因此6月平衡情况与5月相比或仍将维持小幅过剩。
铅锭月平衡表
三、未来铅价预期
对于2021年的铅市，鉴于年初市场的主流观点定调均是通胀大周期支持大宗商品的观点，那么第三季度，面对即将到来的蓄电池销售旺季期待和此前提到的冶炼成本支撑上移的情况，SMM预计，其对铅价的跌幅预期影响或将有限。
综合来看，2021年三季度仍然存在一些积极的预期，故而SMM预计未来铅价运行的区间为14650-15900元/吨，但需要注意的是，近期累库压力尚未释放，急涨行情出现时仍然需要警惕高位承压的风险。
