在由上海期货交易所和SMM共同举办的2021第十六届铅锌峰会上，SMM铅行业高级分析师夏闻鸣对2021年以来铅市进行了回顾，并对2021年市场供需矛盾点进行了剖析，并对后疫情时代全球消费复苏预期下的2021年铅价走势进行了展望。她表示，后疫情时代，全球通胀水平上升，原材料价格普涨，其中铅从矿端和废料供应偏紧，但中国市场锭端仍呈增势，累库与成本持续博弈，预计后半年伦铅将运行于2050-2300美元/吨，沪铅将运行于14350-16500元/吨。
一、2021年迄今铅市回顾及交易指标关联性
自4月中旬以来，受海外宏观面整体情绪向好影响，此前大宗商品迎来普涨，有色金属行业也是一片飘红，尽管铅在其中表现并不显眼，但整体来说也算是可圈可点。
而回顾2021年迄今的铅市场，近三年Q1时段多为铅锭累库，2020年因疫情再生铅复产困难，去库节奏较往年提前，2021年则回归往年正常节奏，且因再生铅新增扩建产能，2021年铅锭库存基数高于往年。截止5月14日，铅锭社会库存至8.4万吨，为2016年8月以来的新高。
沪铅与再生铅盈亏的关联信号：
铅价上涨周期中，关注再生铅贴水程度，超过200，接近500元/吨，出现做空的信号；铅价下跌过程中，关注再生铅盈亏情况，亏损超过0，接近200元/吨，再生铅企业或出现减产，成为做多的信号。
二：2021年市场供需矛盾点分析
海外影响传导至国内——铅精矿进口受阻 进口矿TC下调
►2020年铅精矿进口量在134.3万实物吨，同比下降19.9%，其中超80%来自前十大进口国。
►2020年疫情影响，海外矿山产出下降，同时港口装卸能力不足，船只运输周期上升，且海运费用暴涨，矿进口成本上升。
►2021年疫后海外复苏，静待矿供应季节性恢复，但目前来看，一季度矿进口量27万实物吨，仅较去年同期小增2%。
国内外矿供应维持偏紧格局 铅精矿加工费暂未现止跌迹象
从历史看，2019年三季度起，进口矿逐步增加，冲击国产矿市场，铅精矿加工费一路攀升，而疫情成为拐点。
2020年三季度，国内固废法公布，废电瓶运输趋紧，激发矿供应矛盾上升，四季度则因国内季节性减产与进口海运继续拖累，并持续至2021年一季度，二季度关注国内矿山季节性复产。一季度国内产量至25.9万金属吨，同比上升仅50%，但二季度则驱动力有限（“十四五”能耗双控目标，如内蒙古对高耗能行业的限制），铅精矿加工费持续走弱，并已跌至2019年三季度的平水。
供应端：原生铅产量延续稳中有增趋势，后续需关注矿供应与炼厂原料结构
据SMM调研，2021年1-4月原生铅累计产量为105.9万吨，同比上升8.8%，故从影响程度看，铅精矿供应偏紧影响，并未从矿端直接影响到锭端生产，主要影响为生产成本增加。
供应端-2021年再生铅新增产能合计118万吨
回顾4月，再生铅板块虽然与原生铅同样是检修和恢复并存，但是还有部分新增产能待释放，预计新增产能118万吨。
而据SMM调研，2021年1-4月再生铅累计产量为116.3万吨，同比上升146.9%。
今年以来再生铅新扩建产能继续释放，排除去年同期疫情的特殊因素，整体月度产量平水亦是较往年明显上升，今年在25-30万吨平水，往年在15-20万吨，产量基数较高，预计全年同比产量增3%。
消费端： 铅蓄电池主要使用板块延续增势
截止3月，电动自行车规模以上企业累计产量708.1万辆，同比增长86.3%。
截止4月，汽车累计产销 858.6 万辆和 874.8 万辆，同比增长 53.4% 和 51.8%。
近年铅蓄电池企业开工率与成品库存对比
2021年疫情因素淡化，加之春节期间政府提倡就地过年，便于企业节后复工进度加快，一季度铅蓄电池企业开工率高于往年同期；但二季度传统消费淡季周期不改，后3个月开工率趋势预期走弱。另在芯片短缺的大背景下，汽车生产受到抑制，3-4季度铅消费旺季或受干扰。
2017-2021年E中国铅供需平衡表（万吨）
从年度平衡看，供应端（原生和再生铅）延续上升趋势，而其中进口铅因比值等减少，同时铅消费因疫情存在缺失，细分看电动车锂电替代比例上升，加上电池轻量化；汽车新车产量影响配套订单下降，汽车电池出口影响（2季度），铅消费趋于下降，全年累库概率上升，预计供应过剩4万吨。使得铅价运行重心大幅下移。
三：2021年铅价预测
整体来看，基本面上，国内外矿供应维持偏紧格局，铅精矿加工费暂未现止跌迹象；供应上，原生铅方面，产量延续稳中有增趋势，后续需关注矿供应与炼厂原料结构，目前从影响程度看，铅精矿供应偏紧影响，并未从矿端直接影响到锭端生产，主要影响为生产成本增加；再生铅方面，今年以来再生铅新扩建产能继续释放，排除去年同期疫情的特殊因素，整体月度产量平水亦是较往年明显上升，，预计全年同比产量增3%。
消费端方面，铅蓄电池主要使用板块依旧延续增势，但季度传统消费淡季周期不改，后3个月开工率趋势预期走弱。另在芯片短缺的大背景下，汽车生产受到抑制，3-4季度铅消费旺季或受干扰。
对于2021年的铅价，SMM认为，后疫情时代，全球通胀水平上升，原材料价格普涨，其中铅从矿端和废料供应偏紧，但中国市场锭端仍呈增势，累库与成本持续博弈，预计后半年伦铅将运行于2050-2300美元/吨，沪铅将运行于14350-16500元/吨。三季度为传统消费旺季，地域性供应不对称以及成本等因素，或出现供需错配时段，成为最有可能出现高价的时段。
