隆基股份2020年营收545.8亿元 硅片持续降本增效

【隆基股份2020年营收545.8亿元 硅片持续降本增效】2020 年业绩增幅 62%,2021 一季度业绩增幅 34%。2020 年实现营收 545.8 亿元(+66%)、归属净利润 85.5 亿(+62%)、经营活动现金流 110.1 亿元(+35%),加权 ROE 达到 27.23%(+3.30pcts)。

近日,隆基股份发布业绩报。2020 年业绩增幅 62%,2021 一季度业绩增幅 34%。2020 年实现营收 545.8 亿元(+66%)、归属净利润 85.5 亿(+62%)、经营活动现金流 110.1 亿元(+35%),加权 ROE 达到 27.23%(+3.30pcts)。2021 年 一季度公司实现营收 158.5 亿元(+84.3%),实现归属净利润 25 亿元 (+34.2%)、经营活动现金流-16.1 亿元(前值-5.4 亿元)。公司营收、 出货量及产能指标均超过 2020 年初公告的计划目标。

组件出货量跃居行业第一,硅片持续降本增效。2020 年公司组件外销 量达到 23.96GW(+223.98%),全球市占率达到 19%(+11pcts),由 之前的行业第四跃居行业第一,主要驱动因素为海外销售渠道强化及 海外产能规模扩张。2020 年硅片外销量达到 31.84GW(+25.65%), 拉晶环节非硅成本下降 9.98%,切片环节非硅成本下降 10.82%,估算 硅片非硅成本近两年降幅超过 35%,成本控制能力行业领先。受益于 出货量增加,公司光伏组件及电池板块营收增幅 140%、硅片及硅棒板 块营收增幅 12.6%,占公司营收比重超过 94%,提振业绩增长。2021Q1 预计硅片外销量达到 18.4GW(yoy+26%)、组件外销量达到 6.33GW (+238%)。

净利率显韧性,长协议订单保障供给。2020 年以来,光伏产业链原材价格大幅上涨,硅料价格高低位涨幅达到 59%,光伏玻璃价格高低位涨幅达到 75%,在行业价格波动之下,公司 2020 年净利率水平稳定在 15.94%(yoy-95pcts)。稳定的利润率水平来自产品价格传导、工艺技术改进、高利润率市场收入增长以及原材料保障能力。近两年公司与 德力、福莱特、南玻及彩虹新能源等主要光伏玻璃供应商签订在执行长协订单,估算光伏玻璃年化供应量超过 34GW,与通威、大全、新 特能源、保利协鑫、亚硅及 OCI 等主要硅料供应商签署长协订单,估算年化/今年硅料供应量约 80GW/64GW。在产业链价格波动及部分材 料紧缺之际,以上长协订单保障了公司产量增长的原材料供给。 

产能持续扩张,推进新技术路线投产。据公司经营计划,预计 2021 年硅片产能达到 105GW(+23.5%)、单晶电池产能38GW(+26.6%)、 单晶组件产能达到 65GW(+30%),支撑硅片出货量达到 80GW (+37.6%)、组件出货量达到 40GW(+63%),另有银川 5GW 单晶 -2% 47% 96% 145% 194% 243% 292% 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 隆基股份 电源设备 公司点评 隆基股份(601012) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 电池及西咸 15GW 单晶电池两个项目预计 2022 年投产。2020 年公司研发投入达到 25.92 亿(+54.5%),推进 N 型硅片产品品质控制水平提升,探索电池片产品转换效率提升,其中分阶段技术迭代产品已达到量试阶段,预计有两种技术路线产品推向分布式及集中式电站两个 方向市场。

布局碳中和,加码氢能及 BIPV 领域新空间。2021 年 3 月,公司出资 16.35 亿元收购建筑物屋顶制造商森特股份 27.25%股权,成为第二大 股东,结合公司去年首家推出的 BIPV产品,加码建筑光伏市场布局, 预期今年出货量达到 400MW。2021 年 4 月,公司与中石化达成战略合作,探索在光伏+绿氢等方向的应用场景。

盈利预测。考虑公司产能扩张幅度以及产业链价格波动情况,预计 2021-2023 年公司营收 860 亿、1216 亿、1511 亿,净利润 111 亿、151 亿、203 亿,利润增速分别为 30%、36%、34%,EPS 分别为 2.87 元/ 股、3.92 元/股、5.26 元/股。公司为光伏一体化龙头企业,业务布局具 备前瞻性,增长确定性较强,对标 2021 年合理市盈率区间为 34-36 倍, 合理区间为 97.6 元-103.3 元,维持“推荐”评级。

风险提示:光伏需求不及预期,中美贸易争端加剧,硅料价格大幅波动


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