国信证券:中矿资源经营业绩超预期 未来有望在新领域实现突破

【国信证券:中矿资源经营业绩超预期 未来有望在新领域实现突破】公司发布2020 年度业绩快报:全年实现营收12.76 亿元,同比+9.51%; 实现归母净利润 1.76 亿元,同比+25.41%。以此来推算,2020Q4 单季度实现营收 4.52 亿元,同比+45.12%,环比+48.59%;实现归母净利润 7509 万元,同比+4.51 倍,环比+1.94 倍。

2020Q4 和 2021Q1 经营业绩取得高增长

公司发布2020 年度业绩快报:全年实现营收12.76 亿元,同比+9.51%; 实现归母净利润 1.76 亿元,同比+25.41%。以此来推算,2020Q4 单季度实现营收 4.52 亿元,同比+45.12%,环比+48.59%;实现归母净利润 7509 万元,同比+4.51 倍,环比+1.94 倍。公司还发布了 2021 年第一季度业绩预告:预计实现归母净利润 7500-9000 万元,同比 +2.28-2.94 倍,环比预计也有所增长。公司业绩超过我们此前的预期。 公司 2020Q4 和 2021Q1 经营业绩取得高增长,主要是得益于:1)新材料市场需求增长显著,铯铷盐产销量同比有较大幅度增长;2)新能源汽车市场表现出旺盛的需求状态,弗化锂产销量及售价均实现大幅度增长。

基本盘(铯铷盐+弗化锂)稳固,在建氢氧化锂产能即将投产

公司核心业务包括:1)海外矿物勘查和矿权投资;2)铯铷盐业务, 公司掌握全球 80%以上铯榴石矿产资源,80%铯盐生产与供应能力, 100%加酸铯生产与供应能力,铯盐产品毛利率能够达到 60%以上;3) 锂盐业务,年产 3000 吨电池级弗化锂产能,国内市占率超过 40%, 产品通过日本森田化工进入特斯拉供应链;另有在建 2.5 万吨电池级氢 氧化锂/碳酸锂产能,预计将于今年下半年正式投产。 公司铯铷盐和弗化锂业务处于市场领先水平,未来仍有望保持较高的 增长水平,给公司提供稳定的利润支撑。公司在已有稳固的基本盘的 保护下,在电池级氢氧化锂/碳酸锂领域去拓展的风险相对较小,一旦实现突破,有望快速实现价值重估。 

公司掌握全球铯铷盐市场的定价权。全球铯矿资源非常稀缺,同时由于较高的 技术壁垒,造成全球范围内可实现铯铷盐量产的公司只有东鹏新材、Cabot 特殊流体事业部以及美国雅保。公司 2019 年收购 Cabot 特殊流体事业部,取得其储量巨大的铯榴石矿山以及铯盐生产能力,自此完成“铯资源开发+铯盐研发与生产+销售与服务+铯资源回收”铯盐全产业链布局,掌握了全球 80%以上铯榴石矿产资源,80%铯盐生产与供应能力,100%加酸铯生产与供应能力,拥有行业定价权。

未来三年公司铯铷盐业务产销量有望保持30%复合增速。铯铷盐应用领域广泛, 市场空间正在逐步打开,应用领域包括原子钟、航天航空、军事、能源、电子、 特种玻璃、医学、催化剂等。铯盐产品主要作为碱性介质用于医药中间体、作为催化剂用于硫酸催化剂、作为添加剂用于 X 射线闪烁体、作为完井液/钻井液用于石油钻井和开采行业等方面。综上,预计未来铯铷盐总体上会保持供不应求的局面,有利于公司产销量释放,以及价格中枢稳步提升。

公司弗化锂业务充分受益于国内外新能源车需求快速回暖。电池级弗化锂主要用于制备六氟磷酸锂,进而制备锂离子电池电解液。东鹏新材现有年产 3000 吨电池级弗化锂产能,国内市占率超过 40%。公司电池级弗化锂产品有良好的市场口碑,产品销往日本森田化工,成为特斯拉全球供应链的一员。除此之外公司弗化锂客户还包括杉杉股份、天际股份、冀中能源、必康制药等 A 股上市 公司。公司凭借稳定的产品品质、有效的成本控制措施,已经成为国内主要的三家电池级弗化锂供应商之一。自去年三、四季度以来,国内新能源车市快速回暖,带动六氟磷酸锂产量提升,公司弗化锂产品呈现供不应求的状态,成为 2020Q4 和 2021Q1 利润贡献非常重要的部分。未来随着全球新能源车的快速 发展,公司弗化锂业务也有望保持较快的增长速度。

在建 2.5 万吨氢氧化锂/碳酸锂产能即将投产,突破后有望实现价值重估公司于 2019 年 4 月公告,以东鹏新材为项目实施主体,投资新建年产 2.5 万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线项目。项目总投资 5 个亿人民币,预计 2021 年下半年投产,投产后锂盐业务规模将实现跨越性增长。在矿源保证方面,目前公司正在制定加拿大 TANCO 锂资源开发利用工作方案;另外公司与参股公司 PSC 签署合作协议,取得 PSC 旗下非洲 Arcadia 锂矿项目部分产品的包销权,包销该项目 28 万吨的锂辉石精矿(Li2O 6%)和 78.4 万吨的透锂长石精矿(Li2O 4%),Arcadia 锂矿目前尚未开采,但未来有望成为公司稳定的原料来源;同时公司也在积极寻找其他矿源。 我们认为,公司在海外市场多年的矿物勘查与矿权投资业务能给项目提供稳定的原料支持,在铯铷盐和弗化锂领域多年的研发和生产经验能给项目提供有效的技术支持,所以公司未来有望在锂离子动力电池领域取得新的突破。

投资建议:维持“买入”评级。预计公司 2020-2022 年营收为 12.75/20.14/30.02 亿元,同比增速 9.5/57.9/49.1%,归母净利润为 1.75/3.63/5.20 亿元,同比增 速 24.8/107.9/43.0%;摊薄 EPS 为 0.55/1.14/1.63 元,当前股价对应 PE 为 47/23/16X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势,在国内电池级弗化锂 市场占有领先优势,未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破,将有望 实现价值重估,维持“买入”评级。


重要通知

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