一、上游锂电原材料

全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

1、需求景气度持续上行。1）2021年2月新能源汽车产销分别完成12.4万辆和11万辆，环比分别下降36.2%和38.8%，同比分别增长7.2倍和5.8倍；2）欧洲5国（英法德挪威瑞典）1月新能源车销量合计7.41万辆，同比增长31%；3）3月15日，大众举办首届Power Day，预计2030年再欧洲建立6座超级电池工厂，总产能达到240GW/年；4）3C消费方面，2020年2月，国内手机市场总体出货量2175.9万部，同比增长241%，其中5G手机出货量1507.1万部，占同期手机出货量的69.3%。21年一季度国内头部电池企业订单预计将超过2020年Q4，产业链排产继续增加。

2、碳酸锂上涨周期开启。本周工业级碳酸锂上涨1.2%，电池级碳酸锂上涨1.8%。1）下游开始对3-5月原料进行集中采购备货，而大厂检修导致产量下降，国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售，价格将进一步加速上涨；2）电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差扩大至1.61万元/吨，二者价格倒挂，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3）西澳矿山锂精矿库存加速去化，2020Q4澳洲主要矿山锂精矿产量为21.32万干吨，销量为22.24万干吨，库存下降9289干吨锂精矿，锂盐厂利润得到修复，锂精矿价格或加速上涨。

3、钴价上行方向不改。本周，MB标准级钴报价下跌5.5%，国内金属钴、硫酸钴报价本周分别下跌2.5%、8.8%。1）二季度预计原料紧张局面有所缓解，下游整体观望情绪较浓，部分下游企业订单签订放缓，钴价短期承压；2）拉长周期来看，下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，新能源汽车排产持续高景气，四氧化三钴订单亦小幅增加，海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续有恢复迹象，海外贸易商采购增加，钴价上行方向不变。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标，较2020年增长18000吨REO，折氧化镨钕约3200吨左右，不改行业景气趋势；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周上涨2.3%，钕铁硼N35毛坯报价较上周持平，氧化镨钕库存下降72吨。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存 & 毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。

5、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

二、投资建议：维持行业“增持”评级

1、新能源上游原材料锂钴稀土等，供需结构支撑三年景气周期；短期因系统性风险而出现估值下移，但利润带来又一次的布局良机。

2、基本金属，在双控考核、碳中和的政策预期下，高耗能行业存在供给收缩及整体成本曲线抬升的预期，此外，国内二月社融数据超预期、美国正式通过1.9万亿刺激政策，基本金属短期上行不改。微观层面维持高景气，但美债收益率快速上行或对利率敏感型终端需求形成压制，紧密跟踪国内外补库及宏观政策的变动。

三、核心标的

1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。

2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。

3）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

四、风险提示

宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等