研究机构惠誉解决方案(Fitch Solutions)已将今年铜均价预从6,800美元估上调至每吨7,250美元，因价格涨幅超出此前预期。

经济复苏和美元持续疲软这两大看涨人气带动铜价触及每吨9,412美元的年内高位，今年迄今为止均价达到每吨8,432美元。

“尽管我们已经在第一季度看涨价格，但涨势要好于我们的预期。”

“但是我们注意到，自从触及2月底的高位后，价格已经小幅下跌。铜价潜在的看涨因素已经开始减弱，我们认为这种情况将贯穿2021年。因此，在六到九个月内，我们预期价格将从当前的水平下跌。我们注意到，我们对今年的平均价预期低于彭博社和Focus Economics的预估，”惠誉说道。

关键的看涨因素包括投资者的净投机性头寸，美元的相对价值和铜库存显现出反转趋势，这些因素导致惠誉预期和铜价上涨走势不符。

从金属交易所投资者持有的净投机性头寸总和来看，惠誉看到自2月以来净多头仓位同比已经减少29.9%。

尽管仍处于多年看涨水平，但大幅下跌表明交易商对今年铜价预期发生了重大变化。

从2020年初美元贬值扶助铜价升至数年高位后，近几周美元走势稳定下来，惠誉的国家风险团队已将短期内美元前景转变为中性。

该团队预期，未来几周横盘整理和潜在的高价值交易的预期将继续打压短期内铜价的涨势。

COMEX、LME和上海期交所周度库存持续增加，如果不能被中国保税仓库铜库存的减少所抵消，那么铜价走软。

这三大交易所铜库存已自2月底增加24%，且从1月底到目前增长了70.9%。尽管1月伊始库存位于数年低位，且农历新年导致库存水平季节性增加，但增幅仍然是显著的，且不容小觑。

惠誉继续称，再加上中国保税仓库的库存，到2月底总库存已经升至2020年8月以来最高。

“如果3月份保税仓库数据显示铜库存进一步增加，我们将认为这是铜价的一个重大看跌趋势，会对价格构成压力。”

“随着政府支出恢复到历史正常水平，我们维持对中国铜消费量的看法。从数据中已经得知，铜消费已从峰值回落，根据已知库存变化，调整后的每月表观铜消费量在2020年6月至12月期间减少了6.5%。”

“由于农历新年造成季节性疲软，到2021年2月铜消费量已经减少超过30%。我们预计，随着金融刺激举措的持续推进，未来数月内铜的表观消费量将出现反弹。”

不过惠誉补充称，月度铜消费量可能继续自农历新年前水平回落。

最终，预计未来几个季度和明年将会有大量的铜供应上线，该机构认为这将缓解市场的一些紧张状况。

“我们预计，这将是推动今年铜价下跌的主要动力。我们认为，去年关闭后的低基数效应和即将上线的新采矿项目会使今年铜产量增长7.8%。”

惠誉解决方案表示：“产量增长来自于多个国家，其中包括美国、秘鲁、巴拿马、刚果共和国和印尼。矿产铜精矿的增加将导致精炼铜产出上升，而且中国以外国家精炼铜产量的也普遍回升。”

例如美国2020年精炼铜产量减少12.1%，惠誉认为今年产量将增长10%。总体而言，其预计今年精炼铜产量将增长3.9%，2020年为较平均增速低1%。

尽管该机构对于现货铜价前景看空，但预计和过去七年相比，2021年铜的均价仍然相对较高，因全球经济复苏支持需求，且铜市保持供应短缺。

去年，美国、德国和日本等中国以外铜消费量显著减少，因经济活动放缓。

“今年，我们预计随着经济活动复苏，铜消费量出现普遍反弹。我们预计今年铜消费量将增加2.9%，2020年预估为增长2.6%。”

长期前景

惠誉预计，从2030年的长期前景来看，铜市仍将供不应求，因消费增长仍然强劲，这将推动价格走高。

汽车、基础设施和电力这些终端用户部门将带动铜消费增长。例如惠誉的汽车团队预期，受中国、美国和德国汽车产量不断增长推动，全球今年汽车产量增速将达到7.4%，2022年到2026年平均增速将达到2.7%。

“总体来看，我们现在预计从2021年到2030年期间，全球平均铜消费量增速将在1.8%。”

“我们认为在预估期内，中国仍是消费增长的头号推动力，因该国电力和建筑行业的扩张将给铜需求带来进一步支撑。”