上周铜市冲高回落后于高位区间震荡，相对于周边铝和锌的表现，铜市明显偏强。这主要是因为铜的基本面较好，在其它品种开始累库时，铜的库存仍在下降，处于历史低点的库存是铜市最大的支持因素。目前市场主导的因素是美元指数。上周美债收益率上升和美元指数上涨给整个市场形成打压，商品市场大面积下跌，估计短期这种局面仍会再续，我们需要看到美元指数反弹动能的充分释放。LME铜价近期支持位为7670美元。

一、美元指数反弹动能仍需释放

去年3月底以来美元汇率持续下跌，跌幅高达9%，美元持续下跌是商品市场走高最主要的原因。美元下跌与美国的宽松货币和财政政策有关，也与市场对经济恢复的预期有关。在1月6日认证拜登胜出后，市场对美国将出台大量刺激政策和经济将加快复苏的预期增加，再加上当天美联储会议纪要中谈到在考虑“政策退出”，市场的担忧增加，成为美元反弹的主要原因。还有一个原因就是美元的持续下跌引发其它国家的担忧，最近欧元区和中国对此都有表态，这也成为美元反弹动力。

对于美元的后市，个人倾向于会以低位震荡为主，在美国经济真正恢复增长之前，美国的财政赤字还需要宽松货币政策的支持。对于铜市而言，美元反弹结束之时就是我们开始买入的机会。

二、铜市基本面有支持

正常讲，年初是消费淡季，铜的库存应该增加，但处于历史低位的铜库存继续下降，上周三大交易所和保税库库存下降1.2万吨至60.5万吨。

1、中国消费维持强劲增长

全球库存下降于年底年初海外补库存有关，这表现在中国空调、冰箱、电子产品、五金等出口的增加，国内铜管、板带箔开工率好于去年同期，中国12月份数据显示，工业、固定资产、房地产数据继续走高。新的一年中，空调、电子、新能源汽车、光伏还有房屋竣工都成为国内消费的支撑因素。我们特别要指出的是，2020年电源投资是国内消费增长的主要动力，2021年，在“碳达峰、碳中和”的指引下，光伏和风电投资将达到1.2亿千瓦，相对于2020年的6800万千瓦增幅高达76.5%，铜的消费增量会达到30万吨，这成为中国铜消费的最大的动力。

2、铜的供应释放仍有时间差

2021年是铜的供应高峰，铜矿投产产能会超过100万吨，但即使投产最早的BHP下属Spence铜矿也要再3月底，紫金的刚果卡莫阿铜矿要在2021年第三季度才开始生产铜精。铜矿在上半年供应仍然偏紧。

最新的情况来看，铜矿的加工费再创低点，上周下降0.79，降至46.55美元/吨的低位，南美船运问题仍未得到有效解决，炼厂担忧库存压力下询盘增多，拖累一季度现货TC继续下行，包括较远3月船期货源也较紧张。

近期精废比居高不下，上周平均值在2500元以上，这给铜市一点压力。但有消息称，因为海外疫情再创高峰，废铜的生产和运输受到影响，废铜供应的完全恢复还需要疫情高峰过去。

整体而言，虽然2021年是铜矿产能投产的高峰，但上半年供应偏紧的情况仍然存在，中国铜消费维持高增长和海外的补库都成为铜基本面上半年偏强的主要原因。

国投安信期货首席有色分析师 车红云