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疫情影响下 金属产业复工及价格走势分析

此次疫情对金属产业复工影响如何,金属价格受到怎样的影响?SMM进行了专题在线直播,且看会议纪要。

疫情影响下 金属产业复工及价格走势分析

【深度解析】运输受限导致的硫酸外运问题短期将影响冶炼企业开工

来源:SMM

SMM认为对于铜来说,硫酸库存压力更像是一个长期的问题,短期物流运输受限(由于地区问题)影响暂时不大,而更像是一个长期的利润问题;而对于北方的铅锌冶炼来说,短期胀库风险较大,冶炼厂短期就将出现被动检修减产

背景:自2019年四季度以来,关于铜、铅、锌冶炼硫酸胀库问题就开始在市场上流传,严重或不严重的讨论也不绝于耳,今天SMM就这个定性的问题略进行了剖析,尤其在当下由运输受限所带来的硬瓶颈是否在持续激化?冶炼企业硫酸库存到底到多少了?是否已经或即将引发相关金属冶炼厂的减产?

一.2019年四季度开始硫酸库存压力攀升明显。

监控硫酸库存压力,最有效的方式必然是一家家统计所有硫酸库存,但受限于调研的难度问题,SMM改用通过对于已有数据进行量化分析,建立硫酸库存压力指数模型,通过对该指数与硫酸价格相关性分析基本能判定:由于国内新建硫酸产能释放压力加大,国内自四季度开始硫酸库存压力攀升明显。(SMM对部分硫酸产量及化肥产量进行组合得出库存压力指数,库存压力指数从图上看充分反应市场硫酸供需情况)。

二.北方及西北地区硫酸库存压力凸显

而从地区硫酸库存压力指数来看,华北、西北地区成为硫酸库存压力上升的重灾地。由于SMM硫酸库存压力指数基础方法论为硫酸产量和化肥产量的比较,当比较值数显明显上升时说明该地区库存呈类库(过剩),而Δ值持续为正则说明该地区持续累库中。

三. 铜、铅、锌产量攀升增加北方及西部地区硫酸库存压力

根据对SMM铜、铅、锌冶炼厂2019年新增产量及制酸增量的统计,我们发现2019年炼厂冶炼制酸增量主要分布在北方及西北地区,这也是加重这些地区硫酸库存压力上升的一部分因素。

 

四.各金属冶炼厂硫酸胀库对于生产的软瓶颈各不相同

冶炼厂硫酸胀库问题对于产量的影响,我们需要分两个维度来思考,软瓶颈及硬瓶颈。

举例对于经常听到的“硫酸胀库,卖不出去”的说法,大多数属于软瓶颈,即硫酸的价格问题及冶炼厂生产的利润问题;试想,如果市场硫酸价格为A,炼厂低于市场价格100块怎么会卖不出去,怎么会胀库?实在不行低200还会卖不出去吗?

软瓶颈问题的根本,是炼厂在冶炼利润与胀库导致减产带来的损失之间的抉择问题,进一步简单理解,即冶炼厂的冶炼利润能否覆盖硫酸低价所导致的亏损。

那么我们分开看下铜、铅、锌的冶炼利润情况。

观察以上三张图,我们不难发现。其实在冶炼利润角度出发(软瓶颈),铜的硫酸胀库问题貌似显的更为突出。铜矿供应短缺下,SMM现货铜精矿指数持续低位,对于铜矿零单比例较高的中小型冶炼厂来说,若硫酸供需持续恶化,亏损持续下,产量下降或在2020年出现。

而对于铅、锌冶炼厂来说利润情况相对良好,所谓胀库问题,在运输不存在不可调节的前提下,不过是愿不愿意牺牲部分利润以保证铅锭、锌锭的生产问题。然而目前疫情影响下,运输问题的存在,导致短期硫酸胀库问题已不是利润的问题,而是硫酸运输问题何时能解决的问题了。

五.疫情对于锌锭的胀库问题影响更为显著

上一段我们提到的软瓶颈是利润相关问题,那么疫情导致的运输问题,就是无关乎利润,而硫酸价格卖的再低也卖不掉的问题了(运输受阻),与地区更有关。

从硫酸胀库的地区及外运方向来看,北部地区有较多的硫酸流向是朝着、湖北、湖南等地。据陕西、河南地区冶炼厂反应,湖北方向的发运量几乎占到企业的90%左右。近期疫情问题对于运输的管控已经造成汽车运力紧张,但湖北地区是外部汽车运输根本进不去的地方。冶炼企业只能看着自己硫酸库存一天天上升,若胀库真的发生,减产或在二月份发生(部分企业反映已经发生)。就此问题,SMM对于硫酸库存压力较大的地区的冶炼厂进行了调研,反馈情况如下表:

从地区冶炼厂调研反馈来看,陕西、河南、部分内蒙地区的冶炼铅锌冶炼厂硫酸积压问题较为严重,目前可用硫酸库容在外运受限的情况下支撑天数十分有限,若湖北地区封城继续,这些地区冶炼厂短期就将出现被动检修减产;更何况运输影响的不光是硫酸外运问题,还有部分原料运输问题。

总体来看,SMM认为对于铜来说,硫酸库存压力更像是一个长期的问题,短期物流运输受限(由于地区问题)影响暂时不大,而更像是一个长期的利润问题;而对于北方的铅锌冶炼来说,短期胀库风险较大。

卢嘉龙:13761695913

叶建华(资讯总监):15021503422

李代胜(铅锌研究部):17602185036


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