以下为郑州商品交易所7月9日锰硅仓单日报：

7月9日讯：硅锰市场整体交易氛围偏空，盘面震荡下行，主连一度跌超4%。 虽有钢招拉动需求释放，但低价资源流出仍给市场带来较大成交压力，采购客户受“买涨不买跌”情绪的影响，实际采买情况一般，对盘面形成一定利空压制。 》锰硅主连一个多月跌超26% 前波涨幅几乎吐尽 然成本支撑仍存【SMM评论】

以下为郑州商品交易所7月8日锰硅仓单日报：

近期，国内锰硅期现价格出现不同程度回落，合金厂生产利润逐渐压缩，锰矿供需两端均出现边际变化。 全球高品位锰矿出港量偏低 我国锰矿对外依赖度高达90%，高品位锰矿资源稀缺。尽管国内锰矿储量丰富，但品位普遍较低，主要集中在15%～25%。我国锰矿矿体特征为多层薄层状、缓倾斜、埋藏深，矿体深度普遍在1000～1500米，因此多采用地下开采方式，开采成本居高不下。此外，我国锰矿以碳酸锰矿为主，矿石粒度细小且杂质含量较高，进一步增加了选矿的难度。在以上因素共同作用下，我国每年需进口约1100万吨高品位锰矿，以满足下游锰硅、锰铁生产需求。South32发运受阻事件使我国高品位锰矿产生300万吨左右的缺口。 从短期看，澳大利亚矿发运受阻以来，全球锰矿主要港口出港量同比下滑，高品位氧化矿供应未见增量替代。4—6月，全球锰矿主要港口出港952万吨，较去年同期减142万吨，降幅13%。其中，以澳大利亚、加蓬、巴西为代表的高品位锰矿出港共计279万吨，同比下滑38%，全球高品位矿产能暂未提升。 从中期看，澳大利亚方面，Element25扩产对锰硅相关的高品位氧化锰缺口弥补作用有限，主要因为其锰矿达不到高品位标准。2023年，Element25产量约20.8万吨，2024年年初停止了锰矿生产。2024年1月，Element25已经完成了扩大西澳大利亚Butcherbird项目锰矿生产的综合可行性研究，提出将要进行矿山改造，其目的是将Butcherbird的锰精矿年产量提高到110万吨。该公司改建计划尚在评估阶段，短期难以快速提产，且矿山主要产品为高硅中锰，锰含量30%～35%，二氧化硅含量18%～25%，铁含量8%，适用于电动汽车电池材料生产。因锰铁比指标不高，无法替代冶金级高品位氧化矿。 加蓬方面，Comilog存在扩产可能性，增产空间在60万吨/年左右，发运至中国比例在60%～70%，品位虽高，但潜在增量有限，对当前氧化矿供需缺口影响有限。 巴西方面，政府现阶段对采矿业的监管和执行力度较严，出口需持有矿业管理局允许的文件，短期发运量提升或存在一定限制。 综上分析，South32恢复发运之前，我国进口高品位氧化矿到港预计仍偏低，港口库存缺口仍存，非主流锰矿整体替代性不强，紧张程度小幅缓解但格局不变，中后期关注海外高品位矿山产量动态。 国产富锰渣提产有序进行 富锰渣是锰矿石冶炼过程的中间品。我国富锰渣生产地区主要集中在宁夏、山西、辽宁、湖南、甘肃。富锰渣厂对各国中低品位锰矿及国产矿进行选矿富集处理和中性焙烧，以制备锰铁比高、磷锰比低的富锰渣，目前有效替代部分氧化矿。 1—5月，我国富锰渣累计产量52万吨，同比减少10万吨。4—5月，我国富锰渣累计产量24万吨，同比下滑31%。目前富锰渣并未对进口高品位矿缺口形成有效补充，主要因为富锰渣性价比未显现，下游需求不强，工厂生产利润偏差。 随着进口高品位矿价格攀升及存在缺口预期，部分合金厂正在进行配矿调整，使用富锰渣替代部分高品位矿进行锰硅生产，富锰渣需求迅速上升。但富锰渣生产存在废气、废水等排放问题，大幅增产受产量瓶颈及环保因素制约，后续有待观察。 高品位氧化矿结构性紧缺有所缓解 在锰硅生产过程中，高品位氧化矿配比可适当降低，其他矿种（南非半碳酸矿、富锰渣）配比可提升。正常情况下，对北方产区多数合金厂来说，高品位氧化矿在生产过程中占约30%，但可降低至约15%。若继续降低氧化矿配比，可能会影响锰硅的正常生产，核心原因在于低品位矿抗爆性差，炉温升高后，低品位矿石会产生粉末状和粒度较小的颗粒矿，破坏冶炼料层的结构，炉下部气体无法及时排出，存在塌炉可能性。据了解，各产区、各工厂锰矿配比方案差异较大，有少部分工厂将高品位矿配比降至15%以下进行生产，我们认为极端情况下可以短周期操作，但中期难以持续，基于工艺逻辑，我们暂且把高品位矿配比为15%，作为整个行业的下边界值来考虑。 根据配比的可能性，以及对锰硅产量的预计，我们计算出锰矿未来港口库存可能发生的变化：一是维持正常配比，高品位矿30%、低品位南非矿35%，高品位矿仍面临持续快速去库的预期。二是在锰矿高低品位价差显著拉开后，高品位矿占15%，其他矿种提升消耗配比，在此情况下，三季度高品位矿去库压力将有效缓解，去库节点将有效延缓。但与此同时，随着低品位矿及富锰渣配比的提高，富锰渣原料中低品位矿将新增需求，高品位矿去库压力向南非等其他矿种转移，锰矿总库存仍维持去化格局。 盘面价格或围绕内蒙古产区成本震荡 在锰矿高价影响下，目前全球供应未见快速扩产，国产富锰渣提产有序进行，主产区锰硅厂逐渐调整锰矿配矿比例，锰矿供需两端均存在变化。近端盘面价格呈现震荡偏弱走势。一方面，生产利润的下滑和成本预期的松动使得市场看空情绪增强。另一方面，锰矿核心矛盾并未改变，即高品位锰矿供应仍然偏紧，对锰硅价格形成一定支撑。因此，锰硅价格在成本与下游需求之间进行激烈博弈。 我们认为近期锰硅盘面价格或围绕内蒙古产区成本震荡，等待新驱动。关注高低品位锰矿价差收缩的非标交易，当前锰硅产量下，锰矿配比调节有助于减缓三季度氧化矿去库斜率，若未来半碳酸矿库存有效去化，预计高低品位锰矿价差有收缩可能。

经过6月以来的高位回调，铁合金近期止跌企稳。市场人士认为，展望下半年，硅铁作为高耗能品种，下半年仍有煤电成本政策扰动，持续关注节能降碳相关政策落地情况，但目前供应恢复速率快于需求释放，下半年硅铁仍面临累库压力。锰硅方面，锰矿仍是主导行情的关键要素，但供强需弱的产业现状，以及海外低品矿发运增长均制约了锰矿缺口的持续发酵。下半年锰硅成本重心仍将处于高位，上行高度仍将受锰矿供应扰动，但根本还是由下游需求决定。 锰硅成本与库存矛盾加剧 硅铁基本面边际转弱 展望下半年，成本推升和库存难以去化仍是锰硅市场最主要的矛盾，但根据全年锰元素、锰矿供需平衡表，2024年中国锰元素处于紧平衡状态的同时，存在锰矿高低品结构性矛盾，结合港口去库速度及厂家补库节奏，预计锰硅市场高成本、高库存的矛盾或在7月底开始解决，即锰硅开工或在7月底向下拐头，锰硅行情下半年转折点或在7月底。而硅铁市场供需边际转弱，下半年若非跟随锰硅盘面走势，整体硅铁则以逢高偏空为主。 锰硅 1.高品锰矿出现历史性供应缺口，成本抬升预期推动盘面走高 高品锰矿出现不可抗力缺口叠加全球锰矿估值处于历史底部区间，成本推升预期成为主导上半年锰硅行情的最主要驱动。 3月18日，由于热带气旋“梅根”造成的破坏，South32已经暂停其锰矿山运营，该锰矿山位于北领地东北海岸的Groote Eylandt岛。澳大利亚Gemco码头发生结构性损坏，Gemco发表不可抗力声明，3月还未装船的货将按不可抗力合同条款而被迫取消，4月还未装船的货还在考核情况。 4月22日，South32在季报中表示，除非能找到替代的运输选择，否则预计在2025财年第三季度（我国2025年第一季度）重启Gemco码头的运营和出口销售。 本次Gemco港口停运，直接导致2024年全球高品氧化锰矿（品位在40%以上）供应收缩，中国2024年4—12月澳矿供应缺口预计高达300万~350万吨。受飓风影响的格鲁特岛锰矿区是澳洲最大的原生氧化锰矿床，储量占澳洲的80%左右，锰含量40%~50%，目前主要由South32公司负责开采。Gemco为澳大利亚出口锰矿的三大码头中吞吐量最大的，其发往中国的锰矿占每年澳洲发往中国锰矿总量的70%~80%，若根据2023年中国从澳大利亚进口锰矿总量524.5万吨估算，那么2024年4—12月预计存在300万~350万吨的供应缺口。 加蓬矿成为此次事件“既得利益者”，康密劳报盘价逐月上升。由于锰矿供应缺口集中在高品氧化矿，全球锰矿中能够相对完美替代澳矿的高品氧化矿便是加蓬氧化矿，因此自4月以来，康密劳的加蓬矿月度对华装船报盘便成为市场密切关注的信息。5月初，康密劳2024年6月加蓬块报6.9美元/吨度，环比上涨2美元/吨度；5月底，康密劳2024年7月加蓬块报8.3美元/吨度，环比上涨1.4美元/吨度。 高矿价推升三季度锰硅成本预期，进而主导盘面提前升水现货。5月底，市场预计康密劳8月报盘或增至9美元/吨度甚至10美元/吨度。若按最高预期的10美元/吨度去估算，盘面合理估值区间在9700元/吨以上，5月底时盘面上涨至高位，基本透支了第三季度的锰矿现货涨幅，盘面即期毛利扩至1500元/吨以上，盘面升水现货1000元/吨左右。 上半年化工焦跟随冶金焦窄幅波动，电费变动不大，锰硅成本变动中锰矿占比偏大。 从5月最后一个交易日开始，锰硅盘面多头陆续离场，从沉淀资金上看，6月初锰硅合约沉淀资金高达125亿元，然而截至6月末，沉淀资金缩量至69亿元，持仓量也回归至4月末的水平，锰硅2409合约最低跌至7550元/吨，贴水现货超500元/吨，贴水宁夏地区即期出厂成本超400元/吨。 2.二季度供需格局偏紧，交割库库存压力加速行情走势 需求整体维稳，但供应受行业利润变动影响，在3月底降至历史同期低位，又在6月底重返历史同期高位。一季度全行业亏损导致工厂开工处于历史极低区间，二季度被动上涨，拥有前期低价锰矿库存的厂家利润迅速扩张，高利润刺激开工在三个月内从历史低位回升至历史高位。且由于工厂低价矿尚未消耗殆尽，预计高开工或维持到7月底。 锰硅下游需求整体维稳，锰硅3月、4月、5月供需格局偏紧，6月起即期供需回归过剩区间。 上半年锰硅市场库存结构呈现上下游向中游集中、隐性库存显性化的特点。 在4月、5月预期驱动盘面大幅上行的过程中，天量仓单难以流出，在很大程度上加大盘面上涨斜率；而在6月期现收基差、盘面下跌去泡沫的过程中，市场担心低价释放交割库流动性，天量仓单反过来加速盘面下行。 硅铁 1.低库存下投资需求旺盛，无外力驱使下顺利跟涨锰硅 一季度硅铁行业利润偏低，开工率在3月底降到历史新低。2024年1—6月，全国硅铁累计产量265.51万吨，同比降8.97万吨，降幅3.27%。分地区来看，宁夏地区累计降幅最大，1—6月宁夏地区硅铁产量累计55.57万吨，同比降15.59%。 2024年上半年硅铁需求端整体预估同比降3.46%。经估算，硅铁钢厂端累计需求约148.78万吨，同比降8.29%；非钢需求累计约113.74万吨，同比增3.7%。硅铁非钢需求分项上，经估算，1—5月硅铁出口较2023年小幅增0.14%（6月数据未更新），1—6月金属镁累计需求较2023年增4.88%，1—6月不锈钢累计需求较2023年增2.98%。 上半年硅铁投资需求旺盛，盘面下跌后点价成交活跃，产业链维持低库存运行。 2.上半年硅铁成本维持稳定，利润跟随期现价格冲高回落 硅铁上半年成本线整体稳定，宁夏地区硅铁出厂成本在6200~6500元/吨之间，现货价格跟随盘面冲高回落，宁夏地区即期利润同样在5月末达到峰值1400元/吨上下。硅铁成本结构中，电力成本占比近55%，然而上半年北方产区整体电费维持稳定，主导硅铁成本线小幅波动的主要是兰炭价格变动。2024年上半年陕西地区兰炭小料报价整体在800~1000元/吨之间窄幅震荡。 展望 1.中国锰元素紧平衡的同时存在锰矿高低品结构性矛盾 前文提到，South32不可抗力事件或给中国4—12月带来300万~350万吨的高品氧化矿供应缺口。 锰矿、锰元素平衡表编制规则：第一，锰矿供应按最高预期估算，锰矿需求按最低预期估算；第二，澳矿、加蓬矿、南非矿、加纳矿、巴西矿的锰元素含量分别按42.5%、44%、34.5%、27%、39%来估算；第三，锰硅、电解锰、锰铁的锰元素折算系数分别为0.65、0.997、0.752；第四，关于锰硅冶炼中的锰矿回收率部分，假定自2024年5月起锰硅厂用低品烧结部分替代高品，整体回收率预计会下降至85%或以下；第五，由于富锰渣为锰元素供需链条中间产品，因此不作为单独锰元素供应进行核算。 结论：2024年中国锰元素紧平衡的同时，存在锰矿高低品结构性矛盾。从估算的数据中可以看到，2024年预估锰元素为紧平衡格局，即便我们给了高品氧化矿很高的到港预期以及下游需求很低的消耗预期，高品氧化矿全年仍存在较大供应缺口，其中澳矿预估全年供应缺口为309.15万吨，加蓬氧化矿全年供应缺口或达到101.95万吨。并且高品锰矿无法用富锰渣完全替代，加纳烧结配比应用非常有限，故锰矿高低品价差会进一步拉大。 2.锰硅下半年走势转折点或在7月底 截至6月底，锰硅市场最大的矛盾便是高品氧化矿导致成本坚挺和锰硅交割库库存高企的矛盾，这一矛盾点的最优解便是锰硅厂减产。 从国内主要港口的高品氧化矿即期库存及去库速度推算，预估7月底，全国高品氧化矿库存或下降至50万~60万吨，8月底将下降至20万~30万吨。 综合港口高品锰矿的去库节奏以及锰硅厂锰矿补库节奏来看，锰硅市场高成本、高库存的矛盾或在7月底开始解决，即锰硅开工或在7月底向下拐头，锰硅行情下半年转折点或发生在7月底。

以下为郑州商品交易所7月5日锰硅仓单日报：

以下为郑州商品交易所7月4日锰硅仓单日报： （来源：郑州商品交易所）

以下为郑州商品交易所7月3日锰硅仓单日报：

7月4日讯：康密劳发布2024年8月对华锰矿装船报价，加蓬块价格为9美元/吨度（涨0.7）。 市场交易情绪有所转暖，锰硅盘面呈震荡上行趋势，主连一度涨幅逾3%。

以下为郑州商品交易所7月2日锰硅仓单日报：